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| 2008-04-07 作者:向貴成 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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當(dāng)大家還在討論是牛市的下半場還是熊市的上半場的時(shí)候，市場似乎已進(jìn)入熊市的下半場，滬深股指的走勢呈現(xiàn)出沒有最低、只有更低的趨勢。至4月初的最大跌幅接近50%，機(jī)構(gòu)和普通投資者們的心理底限一再被挑戰(zhàn)，而與之相伴的是“救市”的呼聲不絕于耳。
以一批學(xué)者為代表，坊間已經(jīng)替政府想好了救市的對(duì)策，歸納起來大致有這么幾條：一、降低印花稅；二、適時(shí)推出股指期貨；三、推出融資融券業(yè)務(wù)，四、限制非流通股解禁；五、停發(fā)新股、停止再融資。條條有理有據(jù)，可謂用心良苦，仿佛只等相關(guān)部門一聲令下，股指便立馬反轉(zhuǎn)，我們又可進(jìn)入一輪“偉大的漢唐盛世”。
在上述五條對(duì)策里面，前三條是市場化的手段，政府當(dāng)然可以采納，但對(duì)目前的市場而言，很難改變它的運(yùn)行趨勢。印花稅對(duì)股市的影響，大概就是一個(gè)星期的行情，這一點(diǎn)，投資人對(duì)去年5·30的情況還記憶猶新。但縱觀世界各國印花稅的水平，印花稅的降低是必要的，但為了救市而降低印花稅則是隔靴搔癢。
而在市場普遍悲觀的時(shí)候，推出股指期貨，更有可能的是在目前股指瘋狂“自殺”的情況下再加上“他殺”。至于融資融券業(yè)務(wù)，理論上它可以帶來更多的資金，但目前市場缺少的不是資金，而是資金的信心�？梢�，這三條可以采取的手段，都達(dá)不到真正救市的目的。
而停發(fā)新股、停止再融資，限制非流通股解禁這兩招呢？統(tǒng)計(jì)顯示，截至2008年4月1日，滬深A(yù)股總市值為21.5萬億，而流通市值僅7萬億，約占1/3，僅2008年一年，大小非解禁的總市值就超過2萬億，而全部解禁將成為天文數(shù)字。讓這些洪水猛獸繼續(xù)囚禁在牢籠里，讓我們繼續(xù)享受“黃金十年”，似乎真是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是，現(xiàn)在已經(jīng)到了為股改成果買單的時(shí)候了，當(dāng)初大股東平均支付對(duì)價(jià)十送三，股改的時(shí)候也都高票通過，現(xiàn)在要流通了又后悔了，又要來限制大小非解禁，實(shí)在與理不合、與法不符、與信不忠。股市最基本的基礎(chǔ)是參與的各方對(duì)契約的遵守，如果政府采取這種方式救市，豈不是顛覆了整個(gè)市場的基礎(chǔ)？從另一個(gè)角度來講，74%的大小非是國有股，政府從出資方的角度，也不可能采納這個(gè)辦法。而融資是股市最基本的功能之一，如果停止，市場將失去源頭活水。
很多人認(rèn)為我們這一輪偉大的“牛市”，源于股權(quán)分置改革，現(xiàn)在看來，其實(shí)不是。毋庸置疑，股權(quán)分置改革是中國股市的一大制度進(jìn)步，但這輪泡沫能吹這么大，決不是當(dāng)時(shí)股權(quán)分置改革的初衷，也不是因它而起。恰好相反，它源于股權(quán)分置改革中的一個(gè)妥協(xié)：大小非限售。當(dāng)時(shí)迫于輿論的壓力，非流通股支付對(duì)價(jià)后，普遍設(shè)置了限售期，這才導(dǎo)致了“限期瘋狂”。試想，如果從2005年起，所有的大小非股東在支付對(duì)價(jià)之日就是可以流通之時(shí)，我們可能真正迎來“黃金十年”的慢牛行情。
好萊塢的大片有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)律，就是每每到危急關(guān)頭都有英雄的出現(xiàn)，拯救國家甚至拯救世界，應(yīng)該說這符合大部分觀眾的心理。但市場經(jīng)濟(jì)自有自身的規(guī)律，政府擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧荒茉劫薮�，成為市場的保姆甚至家長。這輪“偉大的出貨”，是對(duì)前兩年瘋狂的理性回歸，許小年教授說：“這是我們所有人的錯(cuò)。”但如果政府采取后兩種非常規(guī)手段來救市，則可謂錯(cuò)上加錯(cuò)，將摧毀資本市場的根基。 |
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