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| [一釘看市]業(yè)績(jī)下滑將拖累Ａ股重心下移 |
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| 2008-10-20 作者:民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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滬深300指數(shù)、深證成指、深證綜指、中小板指數(shù)最近都創(chuàng)出新的低點(diǎn)，兩市超過80%的個(gè)股創(chuàng)出新低。10月16日，兩市A股流通市值40316.85萬億，也創(chuàng)出調(diào)整以來的新低。同時(shí)，大多數(shù)指數(shù)型基金已創(chuàng)出凈值新低。雖然上證綜指依然站穩(wěn)在1802點(diǎn)之上，但其實(shí)際意義已經(jīng)不大，跌破1802點(diǎn)可能只是時(shí)間問題。
10月17日，兩市成交量只有392億元，是調(diào)整以來的次地量，近期A股市場(chǎng)沒有可持續(xù)的熱點(diǎn)，而A+H股溢價(jià)指數(shù)達(dá)到39.36%，如果香港H股市場(chǎng)沒有好的表現(xiàn)，A股市場(chǎng)也很難出現(xiàn)大家期待的反彈行情。
投資大師巴菲特最近頻頻出手，讓崇拜他的投資者產(chǎn)生“無限的暢想”。作為一個(gè)很普通的證券從業(yè)人員，本沒有資格評(píng)價(jià)這位投資大師，畢竟巴菲特用幾十年的成績(jī)證明了自己，但筆者還是想談三點(diǎn)想法：
1、
只要看過給巴菲特帶來巨大收益的個(gè)股的買點(diǎn)，比如：可口可樂、華盛頓郵報(bào)等，都是在一個(gè)階段性的頂點(diǎn)，包括賣出中國(guó)石油的時(shí)點(diǎn)也值得商榷。
2、
巴菲特成功的投資，首先要感謝其投資的時(shí)期美國(guó)股市一直處在一輪超級(jí)大牛市中。巴菲特用自己正確的方法，在正確的市場(chǎng)(指持續(xù)的牛市)中，獲得了自己應(yīng)得的回報(bào)。不算2007年開始的調(diào)整，美國(guó)前十大股災(zāi)中有八次發(fā)生1900年至1950年。如果其投資時(shí)段是在1900年至1950年，想必巴菲特的成績(jī)不會(huì)有現(xiàn)在的輝煌。
3、
如果美國(guó)股市近期的調(diào)整，依然是一輪超級(jí)大牛市中的調(diào)整，想必巴菲特將繼續(xù)他的投資神話。如果目前的調(diào)整是針對(duì)美國(guó)這輪超級(jí)大牛市的調(diào)整，那么其“正確”的方法在“錯(cuò)誤”的市場(chǎng)中，恐怕也很難有好的投資結(jié)果。
最近公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想：
1、
9月末，M1同比增長(zhǎng)9.43%，增速自5月份以來的第五個(gè)月持續(xù)回落，自2005年3月份以來首次跌落到10%以下；
M2同比增長(zhǎng)15.29%，增速自6月份以來連續(xù)第四個(gè)月下降，創(chuàng)2005年6月份以來的最低值。貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)放緩，透視出中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨弱；2、上半年，全國(guó)稅收收入增速還高達(dá)33.5%。7月份，稅收同比增長(zhǎng)下降到13.8%，8月份同比增長(zhǎng)下降到11%，再到9月份同比增長(zhǎng)只有2.5%。全國(guó)稅收收入大幅下降的主要原因是，經(jīng)濟(jì)增速下滑造成的企業(yè)利潤(rùn)下降，增值稅、營(yíng)業(yè)稅等主要稅種增速均大幅下降。目前這種稅收增速加速下滑的趨勢(shì)已經(jīng)形成，第四季度還會(huì)持續(xù)，這意味著即使管理層出臺(tái)刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，上市公司四季度的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)也不容樂觀；3、即將公布的GDP增速可能回落到10%以下。
從美國(guó)、歐盟、日本、俄羅斯等不斷推出救市計(jì)劃來看，顯然這次金融海嘯對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面影響不可小視。而不斷推出的救市計(jì)劃，恰恰說明這次金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響有多嚴(yán)重，但救市計(jì)劃只能拖延或減輕金融危機(jī)對(duì)各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。
A股市場(chǎng)一直期待管理層出臺(tái)一系列的措施應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行，但目前看2009年，包括中國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)很嚴(yán)峻，無論是美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的成分股，還是滬深300指數(shù)的成分股，2009年多數(shù)公司面臨著凈利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。而決定股市漲跌最核心的因素，恰恰是上市公司的盈利是處在增長(zhǎng)期、還是下滑期。2007年1、2月，國(guó)內(nèi)規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速達(dá)到43.78%，隨后持續(xù)下滑到2008年6、7、8月的16.90%。我們預(yù)計(jì)，四季度國(guó)內(nèi)規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速可能下滑到10%或持平。國(guó)內(nèi)規(guī)模工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速是A股市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的先行或同步指標(biāo)，該指標(biāo)沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，A股市場(chǎng)將延續(xù)臺(tái)階式下跌的走勢(shì)。
由于美國(guó)、歐盟、日本的經(jīng)濟(jì)面臨衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將受到很大的拖累。在未來的半年或一年內(nèi)，很多行業(yè)的盈利情況變化將非常大，特別是強(qiáng)周期行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)。由于目前國(guó)內(nèi)外不確定因素增多，特別是經(jīng)濟(jì)層面的不確定因素，令上市公司業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度很大，此外國(guó)內(nèi)外股市的走勢(shì)低迷，我們認(rèn)為，對(duì)A股市場(chǎng)及個(gè)股的估值應(yīng)該謹(jǐn)慎保守。10月17日，全部A股基于2008年中期業(yè)績(jī)的市凈率為2.26倍，而1996年1月的512點(diǎn)、2005年6月998點(diǎn)，全部A股的市凈率均在1.6倍以下。我們認(rèn)為，隨著上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咀叩停緼股的市凈率將震蕩回落到1.8以下。 |
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