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| 銀華基金：密切關(guān)注政策與經(jīng)濟(jì)基本面博弈 |
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| 2008-11-10 本報(bào)記者:陳東 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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在全球經(jīng)濟(jì)面臨金融海嘯沖擊的大環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)難言獨(dú)善其身，四季度A股的投資機(jī)會(huì)在哪里？近日，銀華基金發(fā)布了四季度投資策略報(bào)告認(rèn)為，盡管宏觀(guān)基本面和企業(yè)盈利預(yù)測(cè)均有下行壓力，但市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)政策仍將不時(shí)為市場(chǎng)注入強(qiáng)心針，政策與經(jīng)濟(jì)基本面博弈之下，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇將為投資者提供波段操作的機(jī)會(huì)。
銀華基金四季度投資策略報(bào)告指出，美國(guó)7000億美元救市計(jì)劃的通過(guò)在一定程度上緩和了美國(guó)金融危機(jī)，但深受危機(jī)沖擊的美國(guó)經(jīng)濟(jì)核心——信用體系的重建尚需時(shí)日，這必然導(dǎo)致消費(fèi)在未來(lái)幾年對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)力大大降低。企業(yè)信貸市場(chǎng)的緊縮，使得大量企業(yè)無(wú)法通過(guò)商業(yè)票據(jù)融資，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)。
歐洲和日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲態(tài)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。歐洲金融業(yè)在次貸風(fēng)險(xiǎn)的暴露并不比美國(guó)少，但是歐洲的融資能力遠(yuǎn)遜于美國(guó)，受制于歐盟內(nèi)部差異巨大的經(jīng)濟(jì)基本面限制，各國(guó)措施難于統(tǒng)一，若金融危機(jī)進(jìn)一步深入，歐洲金融將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。
在全球金融風(fēng)暴面前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也同樣面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。銀華基金投資策略報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整將經(jīng)歷兩個(gè)階段：第一階段，受外需放緩影響，出口下滑，由此引致的工業(yè)企業(yè)的庫(kù)存調(diào)整階段；第二階段，投資增速回復(fù)到可持續(xù)發(fā)展的水平。
銀華基金在報(bào)告中指出，受外需縮減的影響，出口將出現(xiàn)下滑；投資方面，無(wú)論是房地產(chǎn)行業(yè)和工業(yè)企業(yè)均將受到貸款緊縮和利潤(rùn)下滑影響，投資規(guī)模縮減；政府消費(fèi)由于財(cái)政收入在下半年開(kāi)始的下降而下滑；城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)也將由于經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的收入下滑和股市樓市下跌帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)的縮水而下滑。
銀華基金公司認(rèn)為，在宏觀(guān)基本面和企業(yè)盈利預(yù)測(cè)均有下行壓力的情況下，市場(chǎng)反彈的動(dòng)力主要來(lái)自政府相關(guān)政策的驅(qū)動(dòng)。市場(chǎng)在政策取向支持下的波動(dòng)性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進(jìn)行波段操作的機(jī)會(huì)。從政策取向出發(fā)，銀華基金建議重點(diǎn)關(guān)注以下主題和行業(yè)。
首先是國(guó)企回購(gòu)主題。政府和國(guó)企作為市場(chǎng)博弈一方加入，其回購(gòu)行為是政府信心的體現(xiàn)，具有一定的持續(xù)性，比如可關(guān)注低PB，高分紅收益率和具有資金或融資優(yōu)勢(shì)的國(guó)企；其次是降息主題。持續(xù)的可觀(guān)的減息將對(duì)高財(cái)務(wù)費(fèi)用，高長(zhǎng)期負(fù)債，高資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)和公司構(gòu)成利好，比如房地產(chǎn)、電力、建筑建材、工程機(jī)械、石油化工等。
行業(yè)方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對(duì)較好的防御性行業(yè)和政策取向支持的重點(diǎn)行業(yè)。比如需求彈性較小的零售、食品飲料行業(yè)的公司；農(nóng)業(yè)相關(guān)的優(yōu)勢(shì)公司；房地產(chǎn)行業(yè)和受益醫(yī)改的基礎(chǔ)醫(yī)藥的優(yōu)勢(shì)公司等。另外，大金融，工程建筑，電力和油氣服務(wù)行業(yè)的龍頭公司也將在政策、基本面與估值的博弈的波動(dòng)中提供相對(duì)收益的機(jī)會(huì)。 |
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