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近期中信泰富、深南電和中國國航等相繼在衍生品交易上暴露風(fēng)險后，已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視，目前很多上市公司也在對可能發(fā)生的衍生工具交易風(fēng)險進行自查與自救。
“多頭管理”需要理順
目前我國央企在境外有數(shù)百家，其中僅有31家國有企業(yè)獲得境外套期保值資格，其他的國企和其他所有制性質(zhì)的企業(yè)則沒有擁有此授權(quán)�！皣健|航并不在這31家被許可的國企之列，還有一些能源電力公司等企業(yè)到境外從事套保甚至投機行為，這本身就是違規(guī)的�！背Ｇ逑蛴浾呓忉屨f。
中資企業(yè)特別是國企到海外衍生品市場做套�；蛘咄稒C，一個不可回避的情況，就是會涉及到大量的資金調(diào)度。這類問題到底由誰來監(jiān)管，證監(jiān)會還是國資委？對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授蔣先玲給出的答案是，這實際上是管理層多頭管理的問題，國資委和證監(jiān)會需要密切合作并進行科學(xué)分工，在出現(xiàn)問題的時候不能互相“踢皮球”。常清認(rèn)為，證監(jiān)會對場外交易進行監(jiān)管的難度很大，特別是公司之間按照《合同法》進行現(xiàn)貨交易的時候，證監(jiān)會便沒有理由插手，但國資委作為國企的老板，應(yīng)當(dāng)擁有相應(yīng)的監(jiān)督辦法�！ �
目前的《上市公司信息披露管理辦法》并未明確規(guī)定，上市公司投資的衍生品必須披露，這一領(lǐng)域的信息披露幾乎是空白點，或者說上市公司有空可鉆。所幸這個問題已引起監(jiān)管部門的關(guān)注。證監(jiān)會人士日前表示，正在關(guān)注了解上市公司衍生品投資，不排除要求上市公司對衍生品投資進行特別信息披露的可能性。面對全線下跌的期貨市場，證監(jiān)會早在今年10月份就明令要求國有企業(yè)不得從事期貨投機交易。目前，國資委也正在研究企業(yè)全面風(fēng)險管理評價標(biāo)準(zhǔn)、范圍和方法，要把對企業(yè)風(fēng)險管理的評價與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員的績效考核切實結(jié)合起來，真正使風(fēng)險管理工作落到實處。
高筑公司內(nèi)控“防火墻”
黃明建議，“對于中資企業(yè)而言，一方面需要用衍生產(chǎn)品套期保值規(guī)避風(fēng)險，但另一方面，又需要防范交易員投機或被誘惑進入復(fù)雜衍生產(chǎn)品�！彼恢敝鲝垏鴥�(nèi)企業(yè)在操作經(jīng)驗等各方面條件不充分時參與境外套保，應(yīng)只玩簡單的基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品，如場內(nèi)交易的期貨、期權(quán)等等，而不要去玩內(nèi)嵌“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”的復(fù)雜性衍生產(chǎn)品。
“公司內(nèi)部風(fēng)險控制很重要。即使是做套期保值，也可能因為交易員的個人原因，投機失控導(dǎo)致巨大風(fēng)險�！秉S明說。他建議，風(fēng)險控制除了規(guī)章制度建設(shè)，還要做到以下幾點：首先，不懂的堅決不做。如果做，一定要有人才、有軟件體系支持，有風(fēng)險控制和定價估值體系。同時，每個重要的交易員身邊一定要有實時實地的監(jiān)控。從巴林銀行倒閉和中航油(新加坡)等事件來看，交易員在遭受虧損后往往繼續(xù)賭，希望扳平，從而失控欲罷不能，因此需要實時實地監(jiān)控。一旦發(fā)現(xiàn)虧損，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真考慮平倉，否則會承擔(dān)更大的市場風(fēng)險。
不可“因噎廢食”
據(jù)了解，美國、日本、德國等成熟市場的上市公司，尤其是其中的世界五百強企業(yè)都是要做套期保值業(yè)務(wù)的，國內(nèi)上市公司中不少也在真正進行套期保值業(yè)務(wù)，如中糧集團、五礦發(fā)展等，他們的業(yè)績一般優(yōu)于同行業(yè)的其他公司。
常清坦言，“適當(dāng)投機不是絕對不能做，但投機有投機的路數(shù)。譬如世界上很多成熟公司也在做‘賣出現(xiàn)貨選擇權(quán)’，但他們同時會在期貨市場上通過反向操作，將可能的風(fēng)險對沖掉或者轉(zhuǎn)嫁出去�！�
蔣先玲則表示，“由于衍生品是一個專業(yè)性很強的避險工具，拋開投機的因素之外，單就套期保值而言，很多人往往簡單地以盈虧作為衡量套期保值成敗的標(biāo)準(zhǔn)，因此很容易進入誤區(qū)�！�
她說，做任何事情都會產(chǎn)生風(fēng)險，套期保值也不能做到十全十美。在套期保值實施過程中，由于各個技術(shù)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)問題，如判斷錯誤、操作失誤、監(jiān)管不力、信息不對稱以及道德風(fēng)險、市場風(fēng)險等等，套期保值也可能達不到預(yù)期的效果，但這并不意味著是套期保值本身的錯誤�！耙蛞瓘U食是無濟于事的，積極的做法是中國企業(yè)要抓緊補習(xí)國際金融市場和金融衍生品相關(guān)知識�！�
蔣先玲說，很多中資公司包括紅籌公司在去年牛市中通過IPO或者增發(fā)等手段，手頭上的資金非常寬裕，但有些公司“輕實業(yè)，重投資”的做法不可理喻。衍生品的合約頭寸應(yīng)與實際的業(yè)務(wù)頭寸相接近，這樣才不至于帶來災(zāi)難性的后果。 |