繼4萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)大單以及“國(guó)九條”點(diǎn)燃政策市之后，剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也為2009年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)定下了“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的總基調(diào)。監(jiān)管層連連出手，市場(chǎng)信心提振，但基金市場(chǎng)并沒(méi)有帶來(lái)特別多的驚喜，特別是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走衰以及市場(chǎng)即將迎來(lái)政策真空預(yù)期等不利因素，對(duì)基金重倉(cāng)板塊及很多個(gè)股形成強(qiáng)大制約，股票方向基金難有多大表現(xiàn)。
　　而11月底的大幅降息對(duì)前期持續(xù)走強(qiáng)的債券市場(chǎng)再度形成支撐。證券業(yè)內(nèi)人士表示，大幅降息利好債市，也有望繼續(xù)“加熱”債券基金，債基仍是經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的優(yōu)選。

　　利好政策催動(dòng)基金短期表現(xiàn)

　　受利好政策影響，12月第一周，除QDII凈值下跌外，其他類型基金均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，其中開(kāi)放式指數(shù)型基金拔得頭籌，漲幅為9.34%，股票型基金、封閉式基金和配置型基金凈值增長(zhǎng)位于第二梯隊(duì)，分別上漲6.86%、6.47%和4.75%；相比偏股型基金，債券型基金、保本型基金、貨幣型基金均小幅上漲，分別為1.01%、0.57%、0.07%。從股票型基金板塊看，今年以來(lái)倉(cāng)位較重、下跌幅度較深的基金漲幅較大。
　　就在大幅做多的同時(shí)，基金的倉(cāng)位也出現(xiàn)普遍上升。來(lái)自德圣基金研究中心12月4日的測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位繼續(xù)回升。其中，股票型基金平均倉(cāng)位為71.57%，比前周上升2.01%；偏股混合型基金平均倉(cāng)位為62.9%，相比前周上升1.58%；配置混合型基金平均倉(cāng)位46.27%，比前周上升2.44%。此外，偏債混合基金平均倉(cāng)位10.04%，上升1.54%；債券型基金平均倉(cāng)位2.53%，上升2.27%；轉(zhuǎn)債混合基金平均倉(cāng)位32.38%，下降1.62%；保本基金平均倉(cāng)位1.96%，微降0.22%。因此，在扣除被動(dòng)增倉(cāng)效應(yīng)后，各類偏股基金主動(dòng)增倉(cāng)比例均在1%以內(nèi)。
　　而對(duì)比A股的開(kāi)戶數(shù)下滑，基金開(kāi)戶數(shù)則出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)證券登記公司最新統(tǒng)計(jì)顯示，12月1日到5日，兩市新增基金開(kāi)戶數(shù)2.0752萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)3.8%。其中新增封閉式基金開(kāi)戶數(shù)1223戶，環(huán)比增長(zhǎng)28.3%。

　　基金跟隨政策步調(diào)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)

　　不少基金經(jīng)理一致認(rèn)為，從短期來(lái)看，密集出臺(tái)的利好消息，將使房地產(chǎn)行業(yè)成為最大受益者。例如，大幅降息約可減少上市公司貸款利息合計(jì)支出14至15億元(占2007年稅前利潤(rùn)4%)，按揭成本的大幅降低也會(huì)對(duì)購(gòu)房意愿形成一定的刺激；另外，降息對(duì)電力、鋼鐵、建材等高負(fù)債行業(yè)也有相對(duì)較大正面的影響；此外，央行下調(diào)活期存款利率有效緩解了降息對(duì)銀行存貸差的影響，盡管此次降息幅度大，但是對(duì)銀行的息差水平影響僅降低了7基點(diǎn)，市場(chǎng)前期的悲觀預(yù)期或有一定程度的修正。
　　與前期的中小盤(pán)股輪動(dòng)不同，近期表現(xiàn)一直落后的銀行、保險(xiǎn)、鋼鐵等大盤(pán)權(quán)重股大幅補(bǔ)漲，將資金空翻多的特征表現(xiàn)得淋漓盡致。而在板塊資金流向方面，近期表現(xiàn)穩(wěn)健的地產(chǎn)股連續(xù)12個(gè)交易日凈流入，合計(jì)21.8億元，鋼鐵股也連續(xù)5個(gè)交易日凈流入。因此，考慮到本次大幅降息對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響，前階段被大量減持的銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)股將很有可能成為近期基金配置的重點(diǎn)。
　　而從長(zhǎng)期來(lái)看，政府刺激投資政策的實(shí)施對(duì)于緩解經(jīng)濟(jì)增速下滑的效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，且將使得相關(guān)行業(yè)板塊的上市公司收益，而短期來(lái)看這些行業(yè)板塊也將繼續(xù)成為市場(chǎng)資金追逐的焦點(diǎn)，例如：交通運(yùn)輸、電力、農(nóng)業(yè)、基建材料、節(jié)能環(huán)保及新能源設(shè)備制造、機(jī)械設(shè)備制造等等。不過(guò)在建材、鐵路建設(shè)等相關(guān)板塊前期累積漲幅需要消化的情況下，上述板塊的波動(dòng)預(yù)期相對(duì)較大。另外，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小且受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下長(zhǎng)期內(nèi)需擴(kuò)張的防御型行業(yè)預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)明朗，在震蕩市場(chǎng)環(huán)境下預(yù)期表現(xiàn)穩(wěn)定，具體行業(yè)板塊如內(nèi)需型消費(fèi)服務(wù)行業(yè)、軟件開(kāi)發(fā)及互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、旅游等。
　　國(guó)金證券認(rèn)為，進(jìn)入11月份，盡管股指在包括4萬(wàn)億投資計(jì)劃在內(nèi)的一系列積極政策支持下走出了一波近20%的反彈，但根據(jù)11月18日市場(chǎng)的暴漲和11月19日市場(chǎng)的暴跌對(duì)基金股票倉(cāng)位進(jìn)行測(cè)算看到，2008年一季度(含)前設(shè)立、已經(jīng)完成建倉(cāng)的股票型開(kāi)放式基金和混合型開(kāi)放式基金的股票倉(cāng)位簡(jiǎn)單平均分別為69%和58%，都比第三季度末下降不到3個(gè)百分點(diǎn)。而且，測(cè)算不同規(guī)�；�金的股票倉(cāng)位調(diào)整情況看到，股票倉(cāng)位均有不同程度的小幅下降。這在一定程度上意味著，在中短期增長(zhǎng)迷霧尚未散去的背景下，作為理性及具有較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者，基金在市場(chǎng)階段反彈中繼續(xù)采取穩(wěn)健中性的操作策略。
　　事實(shí)上，在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃推出之后，基金就一直冷眼旁觀，并未過(guò)多參與，在水泥股、基建股等政策受益板塊掀起波瀾的僅僅是小部分游資。因?yàn)樵诨�金�?jīng)理看來(lái)，隨著國(guó)際金融危機(jī)的深化，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)將受到?jīng)_擊，11月份一些國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確實(shí)出現(xiàn)了加速下滑的態(tài)勢(shì)，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，特別是一些以出口為主的企業(yè)甚至出現(xiàn)停產(chǎn)、半停產(chǎn)，所以未來(lái)經(jīng)濟(jì)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。
　　更有市場(chǎng)人士認(rèn)為，市場(chǎng)接下來(lái)可能面臨20天的政策真空期，而本輪行情又是典型的政策行情，因此，基金轉(zhuǎn)瞬做空，空頭思維成為未來(lái)幾天的主基調(diào)也極有可能。

　　債基仍是經(jīng)濟(jì)調(diào)整期的優(yōu)選

　　從債券型基金板塊看，12月第一周，債券型基金平均漲幅為近二個(gè)月以來(lái)的最大漲幅，而截至11月7日，所有債券型基金平均凈值增長(zhǎng)率已經(jīng)達(dá)到2.2%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行近期大幅降低存貸利率，將進(jìn)一步下移債券市場(chǎng)的收益率曲線，而逐步降低的存款準(zhǔn)備金率亦將給市場(chǎng)帶來(lái)充沛的流動(dòng)性。在價(jià)和量雙重調(diào)控手段下，債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)逐步增加。
　　建信基金認(rèn)為，央行大幅度降息對(duì)股市和債市都將構(gòu)成利好。此前降息的預(yù)期一直未能兌現(xiàn)，這是曾一路走高的債券市場(chǎng)在近期進(jìn)入了震蕩格局的原因之一。大幅降息后對(duì)于債券市場(chǎng)接下來(lái)的走勢(shì)無(wú)疑是利好消息。
　　來(lái)自申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所的觀點(diǎn)認(rèn)為，最近的人民銀行下調(diào)利率早于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行議息會(huì)議，且降息幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。在此之前，債市已經(jīng)過(guò)數(shù)周調(diào)整，本次降息政策出臺(tái)，有利于鞏固債券牛市氛圍。
　　匯豐晉信擬任基金經(jīng)理朱文輝表示，股市和債券對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)通常是相反的，因此宏觀經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)于股市而言也許是壓力，對(duì)于債券基金來(lái)說(shuō)卻往往意味著難得的投資機(jī)會(huì)�！霸谌�球經(jīng)濟(jì)周期下行，通貨膨脹壓力減弱和貨幣政策放松的背景下，債券市場(chǎng)走牛的前景將會(huì)持續(xù)�！敝煳妮x說(shuō)。
　　實(shí)際上，本次降息政策出臺(tái)之前，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為在經(jīng)過(guò)一輪調(diào)整后，推動(dòng)債市再度上揚(yáng)的動(dòng)力可能來(lái)自兩個(gè)方面，一是年底CPI漲幅能否跌破3%，以及明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)是否會(huì)陷入通貨緊縮；二是人民銀行突破常規(guī)地采取大幅降息舉措。近期兩個(gè)因素疊加在了一起，顯然會(huì)在短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)形成推高之勢(shì)。