股市在2008年最后幾個(gè)交易日，再次出現(xiàn)七連陰。對(duì)于即將迎來(lái)的2009年，光大保德信等多家基金公司在近期公布的2009年策略報(bào)告中指出，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)2008年的暴跌后，已經(jīng)沒(méi)有明顯的泡沫，在政府一系列保增長(zhǎng)的政策措施下產(chǎn)生趨勢(shì)性下跌的概率也相對(duì)較小。展望2009年，結(jié)構(gòu)性行情的演繹將不斷上演，并出現(xiàn)較多的主題投資機(jī)會(huì)。

“大小非”仍是制約因素

　　光大保德信基金的研究報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)過(guò)2008年崩盤(pán)式的暴跌后，A股的PE已經(jīng)創(chuàng)出了10年以來(lái)的新低，市場(chǎng)擔(dān)心的無(wú)非是經(jīng)濟(jì)減速帶來(lái)的企業(yè)盈利下滑或負(fù)增長(zhǎng)。但是，從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲(chǔ)確保美國(guó)和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不會(huì)陷入貨幣通縮。而央行仍有大力度降息的空間，存款準(zhǔn)備金率也會(huì)繼續(xù)下調(diào)，即使對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激效果不明顯，也必將推動(dòng)社會(huì)流動(dòng)性充裕。
　　從大類(lèi)資產(chǎn)收益率看，股市經(jīng)過(guò)近一年的暴跌和債市半年來(lái)的大漲后，股票資產(chǎn)的潛在吸引力無(wú)疑已經(jīng)大大提升。
　　從市場(chǎng)自身的運(yùn)行特點(diǎn)上看，投資者常用的成交金額與換手率指標(biāo)也已經(jīng)提示市場(chǎng)在2008年9月12日出現(xiàn)成交金額低點(diǎn)，而換手率在2008年10月也已經(jīng)進(jìn)入歷史最低水準(zhǔn)區(qū)間。因此，市場(chǎng)運(yùn)行更加低迷的情況可能將難以見(jiàn)到。
　　此外，從市場(chǎng)供求變量角度看，“大小非”仍將是制約2009年市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要因素。2009年全年總計(jì)有約6，852億股各類(lèi)限售股份解禁，按照12月1日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，市值規(guī)模為33，379億元，是股改以來(lái)解禁規(guī)模最大的一年。按解禁的時(shí)間序列分析，2009年的7月和10月將是全年限售股解禁的高峰，解禁規(guī)模分別為6，711億元和15，263億元，其它月份的解禁壓力要明顯小于這兩個(gè)月份。
　　因此，光大保德信基金認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2009年進(jìn)入減速調(diào)整年，在債市收益率已經(jīng)很低的背景下，股市的投資機(jī)會(huì)和投資回報(bào)率有望改善，而企業(yè)盈利改善可能到下半年才能顯現(xiàn)，但這并不妨礙市場(chǎng)的活躍程度。

關(guān)注三條投資主線

　　國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，隨著持續(xù)降息帶來(lái)的最低名義利率環(huán)境，預(yù)計(jì)2009年四季度以后，企業(yè)投資意愿與居民消費(fèi)意愿可能得到刺激，需求環(huán)境將有望改善，企業(yè)盈利改善的契機(jī)也值得期待。
　　國(guó)海中國(guó)收益基金經(jīng)理黃林表示，總體來(lái)看，2009年A股市場(chǎng)可能存在較多的主題投資機(jī)會(huì)，其中包括：成本下降下的需求確定、商品價(jià)格反彈、政府財(cái)政支出受益、行業(yè)政策變動(dòng)格局、節(jié)能減排與技術(shù)進(jìn)步、新消費(fèi)熱點(diǎn)、資產(chǎn)重組與注入、行業(yè)并購(gòu)與整合等。而作為共同基金，光大保德信基金也表示，將爭(zhēng)取主題投資與價(jià)值投資并舉，一方面緊跟政策方向積極參與市場(chǎng)獲取正收益，另一方面也積極尋找長(zhǎng)期增長(zhǎng)而價(jià)值低估的好企業(yè)展開(kāi)布局，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。
　　天弘基金的研究報(bào)告稱，圍繞上市公司的并購(gòu)重組，2009年的投資可以主要從以下三條主線展開(kāi)：
　　一是央企和地方國(guó)資委所屬上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組，將重點(diǎn)關(guān)注軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、航運(yùn)等行業(yè)的央企整合與重組；在地方國(guó)資重組中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上海、深圳、北京、重慶、東北老工業(yè)區(qū)等的相關(guān)上市公司。
　　二是基于行業(yè)發(fā)展需要，企業(yè)自發(fā)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的垂直整合和行業(yè)間的并購(gòu)。在經(jīng)濟(jì)周期下行，股市估值大幅降低的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組成為現(xiàn)實(shí)選擇，重點(diǎn)關(guān)注周期性行業(yè)中的鋼鐵、水泥、汽車(chē)、交通運(yùn)輸?shù)鹊�破重置成本的企業(yè)，以及資產(chǎn)重估類(lèi)公司，如商業(yè)零售，部分公司的股價(jià)相對(duì)凈資產(chǎn)溢價(jià)的幅度普遍不高，但卻擁有大量自有物業(yè)資產(chǎn)，其市場(chǎng)價(jià)值遠(yuǎn)超賬面價(jià)值，使得相關(guān)公司的真實(shí)價(jià)值存在被低估的可能。
　　三是在當(dāng)前直接IPO融資困難和“保殼”需要下，圍繞ST類(lèi)殼公司進(jìn)行的并購(gòu)重組。在選擇此類(lèi)投資機(jī)會(huì)上，應(yīng)該選擇股本較小股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、單位凈資產(chǎn)較高、債權(quán)債務(wù)清晰、整體價(jià)格便宜、控股股東為地方國(guó)資的上市公司。但是，此類(lèi)機(jī)會(huì)更難把握，而且不適宜基金大量參與。