行人從比利時(shí)首都布魯塞爾的歐盟理事會(huì)大樓前經(jīng)過，大樓的玻璃外墻上貼有歐盟27個(gè)成員國(guó)的國(guó)名縮寫。新華社記者　武巍　攝

　　“商場(chǎng)里，人們?cè)诖罅繐屬?gòu)商品。因?yàn)楸R布不斷貶值，預(yù)支出去還能算是保值，這應(yīng)該算是居民的自我保護(hù)吧。工廠倒閉的消息不時(shí)傳出。另外，也有一些群體性的上街活動(dòng)，或者說是游行也好，反對(duì)派開始活躍。俄羅斯對(duì)外國(guó)人來說，最直接的感受就是物價(jià)一直在漲，老百姓都非常關(guān)注通貨膨脹對(duì)自己生活的影響，同時(shí)還擔(dān)心失業(yè)�！弊≡谀�斯科的中國(guó)社科院俄羅斯東歐中亞研究所研究員李建民如此描述身邊的生活。她說，東歐其他國(guó)家也陸續(xù)爆發(fā)游行示威活動(dòng)。
　　外債與GDP比率居高不下、外國(guó)直接投資銳減、匯率劇烈波動(dòng)、失業(yè)率上升……東歐目前的境況不禁讓人聯(lián)想起1997年的亞洲金融危機(jī)。有分析人士表示，東歐有可能爆發(fā)與那次危機(jī)同等規(guī)模的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，與東歐市場(chǎng)“唇亡齒寒”的西歐銀行恐也將受到直接連帶沖擊。因此有人驚呼，金融海嘯“第二波”已經(jīng)或即將來臨。但記者采訪的多位專家認(rèn)為，東歐危機(jī)只不過是源于美國(guó)的金融危機(jī)在歐洲的蔓延，并且是地區(qū)性的，不至于引發(fā)全球性恐慌。

金融業(yè)痼疾成隱患

　　冰凍三尺非一日之寒。東歐金融體系的痼疾為這次危機(jī)埋下了隱患。
　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬博士列出了東歐金融體系的三個(gè)特點(diǎn)。首先，東歐是一個(gè)由外資銀行為主導(dǎo)的金融體系。在東歐國(guó)家中，除了哈薩克斯坦、俄羅斯和烏克蘭三國(guó)中外資銀行股權(quán)占全部銀行股權(quán)的40%以下外，其余國(guó)家外資銀行股權(quán)占比均超過了70%，而斯洛文尼亞和愛沙尼亞幾乎完全被外資銀行控制。一個(gè)國(guó)家一旦失去了金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)，當(dāng)然就更易受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的沖擊。
　　其次，東歐地區(qū)銀行的經(jīng)營(yíng)模式存在脆弱性。外資銀行的經(jīng)營(yíng)模式主要是通過從母行拆借資金兌換成當(dāng)?shù)刎泿呕蛑苯影l(fā)放外幣貸款，銀行負(fù)債來源高度依賴母國(guó)銀行。以匈牙利為例，該國(guó)銀行部門的負(fù)債來自國(guó)外借款的比例由2005年初的20%提高到2008年5月的35%。當(dāng)前，由于這些外資銀行的母行面臨金融危機(jī)的打擊，難以繼續(xù)提供資金支持，進(jìn)一步造成東歐銀行業(yè)面臨巨大的流動(dòng)性危機(jī)挑戰(zhàn)。
　　最后，東歐地區(qū)的金融中介非常發(fā)達(dá)。對(duì)借款人來說，中介機(jī)構(gòu)向其提供免費(fèi)的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，因此中介公司在向客戶介紹各類銀行產(chǎn)品時(shí)通常以自己能從銀行那里拿到多少傭金為標(biāo)準(zhǔn)，而不是以客戶利益最大化為原則。以匈牙利為例，新發(fā)放住房按揭貸款中由中介公司介紹的比例從2005年的30%提高到2007年的55%左右。對(duì)貸款銀行來說，雖然增加了客戶，但因支付中介費(fèi)不僅降低了銀行收益，更主要的是由于信息不對(duì)稱導(dǎo)致客戶信用風(fēng)險(xiǎn)增加。有研究表明，中介公司介紹的客戶的房貸不良率是5.9%，高于銀行自己拓展客戶的2.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　另外，李建民還指出，東歐國(guó)家在加入歐盟的過程中，多數(shù)國(guó)家都放松了對(duì)資本的管制、主動(dòng)解除了匯率的防火墻，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，目前卻沒有得到歐元這個(gè)新的防火墻的保護(hù)，全球金融海嘯蔓延引發(fā)那些實(shí)行浮動(dòng)匯率制的東歐國(guó)家本幣匯率快速下跌。例如，俄羅斯本幣貶值從去年11月開始，貶值接近50%。貨幣的快速貶值意味著需要更多的本幣來償還債務(wù)，因?yàn)闁|歐許多國(guó)家的企業(yè)和個(gè)人在泡沫時(shí)期借入的資金不是以本國(guó)貨幣結(jié)算，而是以歐元或瑞士法郎等其他貨幣結(jié)算。

唇亡齒寒　殃及西歐

　　東西歐銀行業(yè)間的關(guān)聯(lián)已達(dá)到“唇亡齒寒”的地步。溫彬說：“由于地緣關(guān)系，在東歐劇變后，西歐的銀行紛紛進(jìn)入該地區(qū)開設(shè)分行或建立子行，而且一些銀行還把在東歐地區(qū)的拓展作為自身業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)�！�
　　李建民指出，東歐銀行和西歐銀行之間的債務(wù)關(guān)聯(lián)依存度非常高。從最近這幾年來看，東歐的貸款幾乎全部來自歐元區(qū)。例如，奧地利是東歐的最大債權(quán)國(guó)，僅奧地利銀行去年在歐洲新興市場(chǎng)的敞口就高達(dá)2700多億歐元，幾乎相當(dāng)于奧地利國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的2/3。據(jù)國(guó)際清算銀行估計(jì)，奧地利、意大利、法國(guó)、比利時(shí)和德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家的銀行對(duì)東歐地區(qū)擁有的債權(quán)金額高達(dá)1.5萬億美元，相當(dāng)于外國(guó)銀行擁有這一地區(qū)債權(quán)總額的約90%。
　　李建民表示，如果東歐的金融體系繼續(xù)惡化，大規(guī)模的外債一旦由于本幣貶值而無法償還，對(duì)西歐銀行業(yè)將造成致命打擊，對(duì)西歐的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的威脅。維也納的《標(biāo)準(zhǔn)報(bào)》報(bào)道說：“債務(wù)違約率達(dá)到l0%將導(dǎo)致奧地利金融部門的崩潰�！�
　　中投證券研究員李志坤指出，由于西歐銀行在東歐地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)卣加蟹浅４蟮氖袌?chǎng)份額，因此一旦西歐銀行的子公司在東歐出現(xiàn)了問題，就會(huì)傳導(dǎo)給母公司，進(jìn)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。母公司可能影響另外的子公司，影響就這樣不斷擴(kuò)展開。
　　李志坤認(rèn)為，目前東歐國(guó)家回旋的余地不大。從貨幣政策方面看，通過降息讓貨幣貶值，從而增加出口不可行，因?yàn)樵诋?dāng)前背景下，全球需求都在急劇萎縮，并且貨幣貶值還會(huì)增加還債壓力。從財(cái)政政策方面看就更不用說了，因?yàn)檫@些國(guó)家沒有這樣的實(shí)力。
　　不過溫彬認(rèn)為，目前歐洲幾家主要銀行的資本充足率和不良貸款率還在正常范圍內(nèi)。在這次全球性金融危機(jī)的背景下，東歐的金融體系能否逃過這一劫還需繼續(xù)觀察。

“第二波”說激起千層浪

　　東歐經(jīng)濟(jì)崩潰會(huì)否在歐洲以外地區(qū)引發(fā)骨牌效應(yīng)？信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪氏的一份報(bào)告可謂一石激起千層浪。該報(bào)告稱，東歐形勢(shì)不斷惡化引發(fā)了該地區(qū)市場(chǎng)的動(dòng)蕩，并可能波及到西歐乃至紐約。
　　哈佛大學(xué)教授、國(guó)際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼思·羅戈夫說：“國(guó)際信貸市場(chǎng)彼此相聯(lián)系，東歐和巴爾干國(guó)家滾雪球式的信貸危機(jī)可能導(dǎo)致紐約市政債券下跌�！彼�還擔(dān)心，隨著歐洲大陸經(jīng)濟(jì)情況的惡化，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的做法可能迅速擴(kuò)散到世界其他地區(qū)。一些因?yàn)闅W洲市場(chǎng)大跌遭受損失的投資者將不得不出售美國(guó)資產(chǎn)以籌集資金，給美國(guó)股市造成進(jìn)一步壓力。
　　英國(guó)《泰晤士報(bào)》日前發(fā)表文章指出，經(jīng)過幾個(gè)月的悄然醞釀，第二輪全球金融危機(jī)向我們逼近，最近受到打擊的是東歐經(jīng)濟(jì)體。英國(guó)《星期日電訊報(bào)》日前也發(fā)表題為《不拯救東歐將導(dǎo)致全球崩潰》的文章指出，俄羅斯、烏克蘭及一些東歐的歐盟國(guó)家不斷披露的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了極其危險(xiǎn)的程度。如果世界決策機(jī)構(gòu)對(duì)這個(gè)問題處理不當(dāng)，這場(chǎng)災(zāi)難將非常嚴(yán)重，足以摧毀西歐脆弱的銀行體系，并引發(fā)第二輪金融危機(jī)。
　　國(guó)內(nèi)也有不少專家學(xué)者認(rèn)同“第二波”的提法。環(huán)球財(cái)經(jīng)研究院院長(zhǎng)宋鴻兵表示，各國(guó)救市政策并沒有阻止金融危機(jī)蔓延，金融海嘯第二波必然很快來臨。光大證券首席經(jīng)濟(jì)分析師潘向東說：“雷曼兄弟等投行的破產(chǎn)可以說是金融危機(jī)的第一波，第二波金融危機(jī)也已來臨，它以美國(guó)花旗銀行陷入困境為標(biāo)志。東歐目前顯露出來的問題只是加劇了第二波金融危機(jī)對(duì)歐洲的沖擊，并且表明第二波金融危機(jī)的主戰(zhàn)場(chǎng)也將從美國(guó)轉(zhuǎn)向歐洲。從目前來看，第二波金融危機(jī)至少持續(xù)到5、6月份。國(guó)有化是一個(gè)解決辦法，第二波金融危機(jī)很可能將以歐美大型商業(yè)銀行的國(guó)有化而告終。”

全球影響有限

　　對(duì)金融危機(jī)“第二波”的看法可謂仁者見仁智者見智，不過記者采訪的多位專家學(xué)者認(rèn)為，東歐目前的困局是地區(qū)性的，還不至于引發(fā)全球性恐慌。
　　李建民不太愿意用第二波這一概念，她認(rèn)為“第二波”的說法很不嚴(yán)謹(jǐn)，東歐和俄羅斯也有第二浪潮的說法，她覺得它就是一種老問題的反復(fù)和深化，而不是真的第二波。她說，第一波浪潮過來的時(shí)候，各國(guó)政府出臺(tái)采取了各種各樣的措施，有的得力，有的可能不是那么得力，一些老問題沒有辦法得到解決，因此進(jìn)一步深化或者惡化了。如果說東歐的炸藥桶引爆了西歐，它也是地區(qū)性的，應(yīng)該還不至于對(duì)全球金融體系或者經(jīng)濟(jì)帶來太大的沖擊。
　　李志坤認(rèn)為，金融危機(jī)是一個(gè)持續(xù)的過程，所謂的“第一波”、“第二波”只是人為的強(qiáng)制性劃分。在次貸危機(jī)爆發(fā)后，房地產(chǎn)商、商業(yè)銀行等相繼出現(xiàn)問題，它們其實(shí)是在一個(gè)金融危機(jī)鏈條上，并不存在第一波過去了，下一波接著過來。另外對(duì)浮動(dòng)利率抵押貸款(ARM)指標(biāo)的跟蹤發(fā)現(xiàn)，它其實(shí)是在慢慢降低的，從這個(gè)角度上說，談不上第二波比第一波更強(qiáng)，它其實(shí)是一個(gè)逐漸衰減的過程。
　　中國(guó)社科院東歐研究室主任孔田平也對(duì)媒體表示，這次東歐經(jīng)濟(jì)體顯現(xiàn)的問題，確實(shí)是金融危機(jī)的癥狀，但并不會(huì)引發(fā)新一輪國(guó)際性金融危機(jī)，它只是美國(guó)國(guó)際金融危機(jī)蔓延的一個(gè)環(huán)節(jié)。
　　溫彬指出，雖然不排除會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)歐美大型商業(yè)銀行被兼并重組甚至倒閉的可能，但全球金融體系徹底崩潰的概率還是比較低的。下一階段金融危機(jī)將主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是包括房地產(chǎn)、工商業(yè)、信用卡等在內(nèi)的商業(yè)銀行主要貸款領(lǐng)域的不良率將呈現(xiàn)較快上升；二是新巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行資本要求的剛性約束，使增加資本以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升成為眾多銀行的當(dāng)務(wù)之急，政府注資和銀行間并購(gòu)重組將明顯增加；三是信貸緊縮將進(jìn)一步加劇，2009年全球信貸增長(zhǎng)有可能下降到零，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的影響，加重全球經(jīng)濟(jì)衰退程度并延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)間。

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　　“我們已經(jīng)著手對(duì)東歐銀行危機(jī)和所謂‘第二波’金融海嘯問題進(jìn)行研究，”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所高級(jí)分析師溫彬?qū)τ浾哒f。從一紙?jiān)u級(jí)報(bào)告暴露東歐地區(qū)銀行蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，到歐美商業(yè)銀行紛紛將被國(guó)有化，“第二波”金融海嘯之說在國(guó)內(nèi)也引起了不小的爭(zhēng)論。
　　不論“第二波”的概念是否準(zhǔn)確，金融危機(jī)這把大火從投資銀行燒到商業(yè)銀行、從美國(guó)蔓延到歐洲確是不爭(zhēng)的事實(shí)。那么，逐漸顯現(xiàn)出新特征的金融危機(jī)究竟會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生多大影響呢？

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摩根士丹利首席外匯策略師任永力指出，東歐的外債總計(jì)約1.7萬億美元，多數(shù)借款將在短期內(nèi)到期，今年東歐還款或再融資額為4000億美元，相當(dāng)于該地區(qū)GDP的1/3。而歐洲復(fù)興開發(fā)銀行預(yù)計(jì)，東歐銀行業(yè)的壞賬可能達(dá)到10%，有的地區(qū)甚至高達(dá)20%。 　　從外債/GDP的比率來看，東歐國(guó)家都擁有較高的外債/GDP比率，遠(yuǎn)高于其他的新興市場(chǎng)國(guó)家。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪氏預(yù)測(cè)，2008年每個(gè)東歐國(guó)家的外債/GDP比率都高于50%。拉脫維亞為135%，居9國(guó)之首，保加利亞、匈牙利、愛沙尼亞等國(guó)也都高于100%。據(jù)悉，國(guó)際公認(rèn)的警戒線一般為20%。 　　據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)估計(jì)，今年流向東歐新興市場(chǎng)的資金將會(huì)大幅減少，由2008年的2540億美元，急劇縮減至300億美元左右。而外資銀行在該區(qū)域內(nèi)的借貸估計(jì)將為負(fù)272億美元，即收回的借貸額將會(huì)多于批出的貸款。 　　據(jù)悉，波蘭貨幣與歐元的比價(jià)自去年夏天的最高位已經(jīng)下跌近50%，匈牙利貨幣的匯率下跌30%，捷克貨幣則下跌20%多。 　　歐洲復(fù)興開發(fā)銀行日前發(fā)布報(bào)告稱，2008年凈虧損6.02億歐元(約合7.73億美元)，是自1998年俄羅斯金融危機(jī)以來的頭一次。這些虧損主要是由該行在30個(gè)投資國(guó)的股權(quán)投資縮水所致。該行業(yè)績(jī)的急轉(zhuǎn)直下，反映出一年來東歐和前蘇聯(lián)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)條件惡化和股市崩潰是何等迅速。 　　2008年11月，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2008年東歐國(guó)家的實(shí)際GDP將由2007年的5.7%下降到4.2%，2009年將下降到2.5%。受影響最大的主要是那些在直接投資和出口方面高度依賴歐元區(qū)的國(guó)家，新加入歐盟的保加利亞和羅馬尼亞也將面臨巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字的危險(xiǎn)。