隨著“09新疆01”、“09安徽01”在一級(jí)市場(chǎng)成功招標(biāo)，備受矚目的2009年地方政府債發(fā)行拉開(kāi)帷幕。作為債券市場(chǎng)新增的一項(xiàng)投資品種，地方債將給投資者帶來(lái)怎樣的投資機(jī)會(huì)？什么樣的投資者適合投資地方債？投資地方債的收益又如何呢？

　　票面年利率偏低

　　來(lái)自財(cái)政部的消息顯示，前兩期地方債“09新疆01”、“09安徽01”已率先于3月27日、31日通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)招標(biāo)方式確定票面年利率，分別為1.61%和1.60%，期限3年，利息每年支付一次。
　　“這樣的利率水平確實(shí)相當(dāng)?shù)�。”第一�?chuàng)業(yè)證券固定收益分析師趙雪告訴記者，不但低于市場(chǎng)此前普遍預(yù)期的1.65%，也低于當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)同國(guó)債的收益率水平。
　　來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，最近三個(gè)交易日，二級(jí)市場(chǎng)3年期國(guó)債收益率水平在1.61%左右，其中，3月30日、31日，銀行間市場(chǎng)3年期國(guó)債收益率分別為1.6177%和1.6167%，均高于前兩期地方債中標(biāo)利率。
　　“一個(gè)主要原因就是市場(chǎng)資金面十分寬裕。”國(guó)海固定收益證券研究中心研究員陳亮說(shuō)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近期資金利率繼續(xù)保持低位，1天期與7天期回購(gòu)利率分別保持在0.81%和0.94%的低位。
　　與此同時(shí)，近期公開(kāi)市場(chǎng)資金到期量較大，僅上周、本周到期資金量就分別超過(guò)2000億元和1800億元，而4月份的到期資金則接近7000億元，市場(chǎng)資金極為寬裕的局面短期內(nèi)難以改變。
　　“在資金寬裕、機(jī)構(gòu)配置需求旺盛的情況下，地方債發(fā)行利率大幅上行的可能性不大。”陳亮說(shuō)。記者在采訪中也注意到，對(duì)于接下來(lái)陸續(xù)發(fā)行的河南、四川等地方債，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，鑒于市場(chǎng)資金面仍然寬裕，較低的發(fā)行利率將會(huì)延續(xù)。

　　投資者群體以銀行為主

　　先期發(fā)行的地方債招標(biāo)結(jié)果顯示，新疆、安徽兩期債券的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別達(dá)到2.07倍和1.78倍�！盎�本上都是商業(yè)銀行在投標(biāo)�！币晃汇y行界人士向記者透露。
　　盡管財(cái)政部此前規(guī)定，凡在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開(kāi)立債券賬戶及在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司開(kāi)立股票和基金賬戶的各類(lèi)投資者(包括個(gè)人投資者)，都可以購(gòu)買(mǎi)地方政府債券，但事實(shí)上，在一級(jí)市場(chǎng)上申購(gòu)地方債的機(jī)構(gòu)以商業(yè)銀行為主。
　　“地方政府債與國(guó)債一樣免所得稅，對(duì)于重視免稅優(yōu)勢(shì)的銀行而言會(huì)更具有吸引力�！敝薪鸸�司固定收益研究院陳健恒表示，而基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的參與力度會(huì)比較弱。
　　安信證券固定收益研究員王昌俊解釋說(shuō)，機(jī)構(gòu)配置何種利率產(chǎn)品與其收益偏好、資金結(jié)構(gòu)存在密切關(guān)系，基金偏好收益率更高的政策性銀行債，而保險(xiǎn)則偏好期限5年以上絕對(duì)收益率較高的品種。
　　對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，存在短期資金的配置需求，“國(guó)債和地方債的投資價(jià)值相對(duì)較高，吸引力大于金融債和央票。”中國(guó)銀行交易中心研究員董德志表示。
　　考慮地方債的免稅效應(yīng)，按25%的稅率粗略估算，地方債1.60%的收益率水平對(duì)應(yīng)著稅前2.13%的收益率，分別高出同期金融債以及央票利率超過(guò)20個(gè)基點(diǎn)、45個(gè)基點(diǎn)，相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)明顯。

　　或?qū)⒃庥鰝�(gè)人投資“冷遇”

　　“沒(méi)想過(guò)要投資地方債�！币晃槐本┑耐顿Y者在接受記者電話采訪時(shí)表示。當(dāng)他聽(tīng)說(shuō)年利率只有1.6%時(shí)，更明確表示不會(huì)購(gòu)買(mǎi)地方債，原因是“收益太低”。上海的莊先生也表示：“相對(duì)于近期股市、基金的表現(xiàn)，地方債確實(shí)沒(méi)有什么吸引力�！鼻f先生一個(gè)半月前在股市中投入10萬(wàn)余元，目前賬面浮盈已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)元。
　　一項(xiàng)針對(duì)地方債購(gòu)買(mǎi)意愿的網(wǎng)上調(diào)查顯示，僅有不到27%的被調(diào)查者表示將投資地方債券，作為家庭理財(cái)中的一項(xiàng)。
　　眾多分析人士表示，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，地方債只是提供一種新的投資品種，鑒于收益水平偏低，實(shí)質(zhì)上難以獲得“青睞”。
　　值得注意的是，地方債1.60%的利率不僅難以超越股市動(dòng)輒10%以上的收益，即便與3年期定期存款、不久前發(fā)行的憑證式國(guó)債相比，收益水平也相去甚遠(yuǎn)。
　　以投資10萬(wàn)元為例，如果購(gòu)置3年期地方債持有到期，以單利計(jì)算，所得利息為4800元，而如果選擇3年期定期存款，所得利息將達(dá)到9990元，除去5%的利息稅后，所得為9490.5元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于地方債收益。
　　據(jù)記者了解，截至3月31日，北京各大銀行主要營(yíng)業(yè)點(diǎn)均未接到柜臺(tái)出售地方債的通知。一位銀行人士證實(shí)了這一點(diǎn)，商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)地方債，最可能的結(jié)果將會(huì)是持有到期，而不是出售給個(gè)人投資者。
　　“對(duì)于一部分傾向于短期(1年內(nèi))保持資金安全，又不滿意活期存款的投資者來(lái)說(shuō)，還是具有一定價(jià)值�！眹�(guó)海固定收益證券研究中心研究員陳亮說(shuō)。
　　以投資10萬(wàn)元為例，期限9個(gè)月，以現(xiàn)行活期利率0.36%計(jì)算，利息為270元，如果投資地方債，以1.60%計(jì)息，9個(gè)月的利息則為1200元。需要注意的是，投資者需要承擔(dān)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即持有9個(gè)月后，在交易市場(chǎng)出售該筆債券時(shí)，有可能承受一定比例的折價(jià)，也有可能獲得一定比例的溢價(jià)，但這個(gè)比例不會(huì)太高。