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| 2009-04-10 民族證券 徐一釘 來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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最新數(shù)據(jù)顯示，上周(3月30日至4月3日)，參與交易的A股賬戶達(dá)1926.03萬戶，較前一周增加49.15萬戶，創(chuàng)6周以來新高。但上周末持倉(cāng)A股賬戶為4749.86萬戶，較前一周下降2.2萬戶，為連續(xù)第三周下降。上述數(shù)據(jù)反映出，A股市場(chǎng)參與者增多的同時(shí)，大家似乎都不愿意持股時(shí)間過長(zhǎng)。目前多數(shù)投資者選擇短線交易，想必是對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀面狀況以及大多數(shù)股票的估值處在合理偏高的水平有一些擔(dān)心。
全國(guó)企業(yè)景氣調(diào)查結(jié)果顯示，一季度，企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，比上季度提高6.5點(diǎn)。一季度全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)為105.6，與上季度相比回落1.4點(diǎn)，降幅明顯收窄(2008年四季度比三季度回落21.6點(diǎn))。3月份，國(guó)內(nèi)主要港口吞吐量環(huán)比出現(xiàn)明顯回升，國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖。但在4月份余下的15個(gè)交易日內(nèi)，有近700家公司公布2008年報(bào)。一般而言，靠后公布年報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)偏差的居多。同時(shí)，稍后還要公布1600家左右上市公司2009年一季報(bào)。對(duì)年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)的擔(dān)心，影響了一些投資者的投資熱情。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)：截止到4月9日，已經(jīng)公布909家A股上市公司的2008年報(bào)，占1602家A股上市公司的56.74%，這909家上市公司2008年凈利潤(rùn)同比下降5.02%。其中，四季度單季凈利潤(rùn)同比下降40.88%，四季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比下降42.75%。滬深300成份股中有179家上市公司公布了2008年報(bào)，占59.67%，這179家上市公司2008年凈利潤(rùn)同比下降5.42%。截止到4月9日，基于2008年業(yè)績(jī)預(yù)期的上市公司整體市盈率為21.44倍。
雖然預(yù)期二季度起，上市公司的逐季業(yè)績(jī)將出現(xiàn)回升，但機(jī)構(gòu)對(duì)此還存在一定的分歧。我們非常關(guān)注二季度以后上市公司業(yè)績(jī)回升力度有多大。目前看二季度后，上市公司業(yè)績(jī)即使出現(xiàn)回升，也只是在“低基數(shù)”下的回升，并且多數(shù)行業(yè)凈利潤(rùn)同比的回彈力度并不大。由于多數(shù)行業(yè)與2008年相比，行業(yè)凈利潤(rùn)持平、或低速增長(zhǎng)、甚至回落。無論是A股、還是行業(yè)，大多數(shù)都處在“合理的估值水平”，目前A股市場(chǎng)遭遇估值瓶頸。
我們認(rèn)為，影響一家公司估值高低的因素很多，主要受以下5個(gè)因素影響：1、資金和籌碼的關(guān)系決定了估值水平的高低。由于市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，市場(chǎng)不斷抬升絕對(duì)估值水平；2、上市公司內(nèi)生式高速增長(zhǎng)可以緩解估值壓力，其中也包括產(chǎn)品價(jià)格的上漲帶來的利潤(rùn)增長(zhǎng)；3、在人民幣升值、通貨膨脹抬頭的背景下，人民幣資產(chǎn)價(jià)值重估也是緩解估值壓力的一個(gè)途徑；4、資產(chǎn)注入、整體上市、行業(yè)整合等外延式增長(zhǎng)；5、政策性利好的刺激。
現(xiàn)階段，A股市場(chǎng)并不具備第2條因素，第3、4條因素炒作的時(shí)機(jī)也不成熟。目前市場(chǎng)正處在對(duì)前期刺激經(jīng)濟(jì)政策結(jié)果的觀察期，是否再出臺(tái)一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策尚待觀察。至于第1條因素，市場(chǎng)是否“抬升”絕對(duì)估值水平，要看各機(jī)構(gòu)能否對(duì)此達(dá)成共識(shí)。
2009年1月、2月，信貸增量分別為1.62萬億、1.07萬億，預(yù)期3月份信貸增量將創(chuàng)出新高，因此A股市場(chǎng)的資金面非常充裕，也制約了近期大盤的調(diào)整空間。4月9日，A股流通市值為6770億元。我們認(rèn)為，2456點(diǎn)開始的調(diào)整不會(huì)跌破6.45萬億A股流通市值。我們認(rèn)為，A股市場(chǎng)是否再創(chuàng)反彈以來的新高，關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)能否解決“估值瓶頸”。否則，上證綜指將進(jìn)入2200點(diǎn)至2450點(diǎn)箱體整理。 |
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