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| 實體經(jīng)濟或現(xiàn)反彈難言反轉(zhuǎn) |
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| 2009-04-10 本報記者:劉振冬 來源:經(jīng)濟參考報 |
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由于對國內(nèi)一季度的經(jīng)濟表現(xiàn)并不樂觀，市場預期央行降息、下調(diào)準備金率的可能性加大。中金公司最新的策略報告表示，二季度中后期可能出現(xiàn)新一輪包括法定準備金率與利率下調(diào)等的政策變化。建銀國際日前的報告也表示，央行有下調(diào)利率的空間，以刺激私營部門的投資。預計今年上半年很可能降息81個基點，下調(diào)存款準備金率至少100個基點。
中金認為，中國實體經(jīng)濟反彈將在二季度顯現(xiàn)，但反轉(zhuǎn)難言。當前中國經(jīng)濟面臨的直接挑戰(zhàn)是持久性需求結(jié)構(gòu)變化，未來經(jīng)濟持續(xù)增長的動力來自包括房地產(chǎn)在內(nèi)的消費和服務(wù)業(yè)，然而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整難以一蹴而就，中國經(jīng)濟能否在短期內(nèi)迅速反轉(zhuǎn)并穩(wěn)步回升存在疑問。
建銀國際的報告稱，中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.5%，經(jīng)濟已觸底；預計今年全年GDP增速為7.5%；同時，通貨緊縮形勢使得央行上半年有降息空間。由于高于預期的信貸增長和水、電、氣等公共服務(wù)部門的價格可能提高，將今年的CPI(居民消費價格指數(shù))的預估值由-1.5%上調(diào)至-0.5%；但中國的通貨緊縮狀況可能持續(xù)到第三季度末。因此，央行有下調(diào)利率的空間，以刺激私營部門的投資。
同時，考慮到全球央行的流動性放松，摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學家王慶表示，定量寬松政策將有助于鞏固中國央行放松銀根的立場。預計由于美聯(lián)儲定量寬松政策引起的銀行系統(tǒng)貸款機會成本下降，作為在貨幣政策層面的回應，上半年存款準備金率和基準利率還會下調(diào)。定量寬松政策將降低美國國債的收益率，而美國政府債券的低收益率意味著中國人民銀行的投資回報縮水。因此，人行會通過一些方法降低負債成本，比如，下調(diào)央行票據(jù)利率；下調(diào)需要支付利息的存款準備金率；或者下調(diào)對超額準備金支付的利率。
王慶認為，銀行貸款的急速膨脹也會得到貨幣當局和監(jiān)督機構(gòu)的默許。事實上，央行和銀監(jiān)會不久前聯(lián)合頒布了一項政策指引，鼓勵商業(yè)銀行增加貸款發(fā)放，支持投資和經(jīng)濟增長。
今年1、2月份，中國新增貸款分別達到1.62萬億元和1.07萬億元。據(jù)記者了解，3月份，工農(nóng)中建四家銀行的新增貸款就高達8000億元。有專家認為，考慮到擴內(nèi)需、保證長的需求，央行對當前的信貸高投放還有一定的容忍程度，要保持未來信貸投放的力度，央行有必要降低存款準備金率，而從減輕企業(yè)利息負擔的角度考慮，也有降息的要求。
中金公司的報告認為，中國的寬松貨幣政策已經(jīng)收到初步效果，但一季度超過4萬億的新增貸款水平將難以持續(xù)，未貼現(xiàn)承兌票據(jù)量的減少、國債發(fā)行加速、到期央票與國債量下降、外匯占款增長放緩等都對市場流動性有負面影響。
興業(yè)銀行資金運營中心首席經(jīng)濟學家魯政委也認為，隨著二季度銀行信貸投放規(guī)模的高增長無法持續(xù)，未來央行公開市場操作仍將保持凈投放趨勢。鑒于此，央行很有可能在二季度調(diào)低存款準備金率，預測年內(nèi)存款準備金率將降到10%附近，甚至有破10%的可能。
不過，也有機構(gòu)認為，降息空間存在但不大。交通銀行研究部高級宏觀經(jīng)濟分析師唐建偉表示，降息空間確實存在，但央行降息的幅度不大，估計全年也就27個基點。貨幣政策的效果正在日益顯現(xiàn)，沒有必要大幅降息�？陀^來講，國家出臺的經(jīng)濟刺激方案要從二季度開始才逐步體現(xiàn)出來，三、四季度將更加明顯。
中金報告同時提醒，作為常規(guī)抗周期工具的貨幣政策，如果使用過度，可能造成流動性泛濫的局面，導致資產(chǎn)泡沫膨脹，并給未來經(jīng)濟增長和金融體系穩(wěn)定帶來隱患。 |
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