n    4月份以來，面對銀行體系流動性異常充裕局面，央行加大了資金回籠力度，已連續(xù)2周實現(xiàn)資金凈回籠。分析人士認為，預(yù)計未來央行下調(diào)雙率的可能性進一步降低，短期內(nèi)央行將主要通過公開市場操作調(diào)節(jié)流動性，并會延續(xù)資金小幅凈回籠操作。

　　3月信貸天量增長

　　15日，央行發(fā)行了750億元3月期央票，加上本周二進行的共1400億元正回購操作，本周公開市場已確定為資金凈回籠。
　　4月份以來，央行加大了資金回籠力度，并重啟了91天期正回購，已經(jīng)連續(xù)2周實現(xiàn)資金凈回籠。分析人士認為，這主要是基于3月信貸天量增長、流動性異常充沛局面所做的資金調(diào)節(jié)。
　　數(shù)據(jù)顯示，3月份當月我國人民幣各項貸款增加1.89萬億元，同比多增1.61萬億元，此數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史天量。特別是由于3月下旬信貸的爆發(fā)式增長，超過了此前專家基于3月中前期數(shù)據(jù)所做的全月信貸增量預(yù)測。
　　加上前兩個月新增貸款量，一季度人民幣貸款增加4.58萬億元，巨額增長為歷年所罕見�？紤]到我國政府工作報告提出的全年新增人民幣貸款5萬億元以上的指標，目前新增信貸已完成全年信貸指標的90%�！　�
　　信貸高增主要緣于寬松貨幣政策下對政府投資項目的資金支持、商業(yè)銀行“以量補價”策略以及此前從緊貨幣政策下貸款積壓的集中釋放，同時，信貸高增離不開充裕的流動性進行支撐。

　　經(jīng)濟向好或引發(fā)更多資金流入

　　今年一季度，公開市場到期資金規(guī)模超過萬億元，不過，為了確保流動性充足，央行還是在公開市場上累計凈投放1095億元，較2008年一季度多投放7705億元。同時，考慮到一季度信貸增長過猛，央行通過公開市場操作將大量資金調(diào)節(jié)至二季度釋放。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過調(diào)節(jié)，二季度到期資金量高達9510億元，其中4月份最多，達到3660億元。公開市場到期量規(guī)模龐大，有促使流動性充裕進一步發(fā)展的可能。
　　今年1、2月份，由于外儲中非美元資產(chǎn)出現(xiàn)匯兌損失、貿(mào)易順差收窄、資本流出等因素影響，我國外匯儲備連續(xù)2月降低，專家紛紛警示由此造成通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的“水龍頭”趨于枯竭，從而造成流動性的趨緊。
　　不過，3月份外匯儲備增長出現(xiàn)積極跡象，當月外匯儲備增加417億美元，同比多增67億美元。外匯儲備的增加將使通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣的水龍頭重現(xiàn)活力。外匯儲備增加主要是由于3月份出口跌幅明顯收窄造成貿(mào)易順差回升，同時外商直接投資跌幅也有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，3月份我國出口跌幅由2月的25.7%收窄至17.1%；3月我國實際吸收外資降幅由2月的15.8%收窄至9.5%。

　　雙率下調(diào)可能性進一步降低

　　從我國經(jīng)濟現(xiàn)狀來看，由于復(fù)蘇跡象較為明顯，雙率下調(diào)的可能性進一步降低。
　　除了貨幣供應(yīng)量繼續(xù)反彈，3月份信貸數(shù)據(jù)顯示出不同于此前2個月的積極跡象。票據(jù)融資占比下降，表明信貸越來越多地進入實體經(jīng)濟。不過，雖然民間投資將逐步回暖，但由于巨額政府項目投資主要集中在一季度，預(yù)計二季度信貸難以重現(xiàn)此前的爆發(fā)式增長，而考慮到目前銀行體系流動性異常充沛、經(jīng)濟復(fù)蘇前景將推動流動性進一步發(fā)展，以及商業(yè)銀行存貸比尚低于75%，預(yù)計銀行體系資金足以支撐實體經(jīng)濟復(fù)蘇需求，降低存款準備金率的必要性不大。
　　如果繼續(xù)降低存款準備金率，則可能助長流動性過剩風(fēng)險，并對防范通貨膨脹造成不利影響。同時，會加大銀行資金成本，繼續(xù)壓縮銀行生息資產(chǎn)的收益率。
　　此外，進一步降息可能性也降低。因為降息將對銀行盈利增長造成挑戰(zhàn)，增加通脹風(fēng)險和資本外逃風(fēng)險，并可能造成投資過度和資產(chǎn)泡沫。
　　預(yù)計未來央行將主要通過公開市場操作調(diào)控流動性。短期來看，雖然我國經(jīng)濟走向復(fù)蘇的可能性較大，但由于基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，預(yù)計央行將保持小幅凈回籠操作，至少在二季度不會重啟信貸規(guī)模控制，防止過度收緊流動性阻礙經(jīng)濟復(fù)蘇進程。