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| 贛粵高速2008年年報顯示：低風(fēng)險 低估值 |
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| 2009-04-24 本報記者：方家喜 來源:經(jīng)濟(jì)參考報 |
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 在經(jīng)歷了去年年初的雪災(zāi)以及第三季度的經(jīng)濟(jì)減速后，贛粵高速的年報依然與2007年基本持平。
贛粵高速2008年年報顯示，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.86億，較上年同期增長19.36%，其中通行費收入22.86億，較上年同期增長3.81%；實現(xiàn)營業(yè)利潤12.43億，同比減少7.97%；實現(xiàn)凈利潤10.96億，同比增長1.75%；每股收益0.94元，剔除補(bǔ)貼每股收益則為0.80元，符合機(jī)構(gòu)此前的預(yù)期。
中信證券認(rèn)為，從目前看來，分流的影響會體現(xiàn)在2009年年底，高鐵將影響到贛粵高速的昌九段，但這部分影響因為昌九的距離不是太遠(yuǎn)，不會太大。大廣和濟(jì)廣的分流作用三年內(nèi)不會有太大的影響。
不過，中信證券對于公司近期公布的南昌至奉新的高速，不持樂觀態(tài)度；南昌至奉新高速公路基本是作為南昌的輻射通道，目前沒有披露項目的前景分析，但從線路所經(jīng)過的區(qū)域看并非十分理想。項目的本身并不是主要問題，公司的此項投資是在國家四萬億投資、加速公路鐵路建設(shè)的背景下進(jìn)行，需要擔(dān)心是來自于非經(jīng)濟(jì)性因素的影響。
國泰君安表示，預(yù)計2009年公司主要路段車流量依然可能保持增長：昌九、昌樟靠近南昌，受益其內(nèi)生增長，預(yù)計2009年車流量增長可能有2%或者3%的增長；昌泰高速貨車占比較高，且經(jīng)過的區(qū)域經(jīng)濟(jì)較弱，預(yù)計在經(jīng)濟(jì)的影響下，其車流量有可能會出現(xiàn)2%的降幅；九景高速大修將采取單幅操作，且其國道條件太差，分流有限，預(yù)計大修對九景高速的影響不大，車流量依舊有望提升。假設(shè)車流量增速2%。未來分流影響：隨著省內(nèi)路網(wǎng)的逐步完善，未來對公司產(chǎn)生實質(zhì)分流的為廣濟(jì)高速，但由于兩條高速起點相交，終點不同，且贛粵通往深圳，是廣東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，因此未來分流效應(yīng)會低于市場預(yù)期。而公司新建的彭澤、昌奉高速，未來則將受益與其周邊路網(wǎng)的貫通，成長可期。
中信證券表示，考慮2008年補(bǔ)貼2.29億，不考慮2009年補(bǔ)貼，預(yù)計公司2009年每股收益為0.88元，預(yù)計2010年公司每股收益為0.95元，目前該股的股價為9.84元，對應(yīng)其2009年和2010年的預(yù)測動態(tài)市盈率分別為11.18倍和10.35倍。綜合來看，公司的整體經(jīng)營風(fēng)險較低，估值具有一定優(yōu)勢，因此維持公司“增持”的投資評級。不過，在國家加速公路鐵路建設(shè)且地方財政支出能力有限的情況下，投資者應(yīng)關(guān)注盈利好的公路上市公司可能被要求承擔(dān)更多社會責(zé)任的風(fēng)險。
國泰君安預(yù)測，不考慮新建項目的未來的盈利，以及政府補(bǔ)貼，預(yù)計2009至2010年EPS為0.84、0.86元，對應(yīng)PE在10倍左右，扣除2.29億政府補(bǔ)貼，對應(yīng)PE為約12倍，處于行業(yè)較低水平。WACC為7.15%下，測算得DCF為12.44元。給予11元目標(biāo)價，謹(jǐn)慎增持評級。
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