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| 柳工：行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢顯著 |
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| 2009-05-15 本報記者:方家喜 來源:經(jīng)濟參考報 |
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銀河證券的研究報告表示，隨著國家相關產(chǎn)業(yè)政策的出臺，工程機械行業(yè)有望在今年走出行業(yè)低谷，未來行業(yè)景氣度的回升值得期待，同時鋼材價格的回落緩解了機械行業(yè)的成本壓力，而且近期機構資金明顯青睞該板塊，后市可給予關注。
柳工作為我國國產(chǎn)品牌挖掘機代表，其業(yè)績水平優(yōu)異，未來隨著整個機械行業(yè)景氣度的回升，有望繼續(xù)保持較好發(fā)展。
銀河證券表示，公司作為國內(nèi)裝載機行業(yè)龍頭企業(yè)，其已經(jīng)具有年產(chǎn)超過2萬臺各類工程機械整機制造能力。按照銷量計算，國內(nèi)市場占有率20%左右，按銷售收入計算，國內(nèi)市場占有率超過25%。目前，3至5噸裝載機占據(jù)國內(nèi)市場容量的60%左右，而8至10噸市場主要是國外廠商占領。柳工是國內(nèi)少數(shù)能夠生產(chǎn)全部噸位裝載機的國內(nèi)廠商，因此行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢顯著。
公司的產(chǎn)品質量優(yōu)異，而且技術水平先進，目前公司擁有世界先進的大型構件加工中心、板材預處理線、等離子切割機、焊接機器人生產(chǎn)線等100多臺(套)進口設備，且收購采埃孚機械有限公司49%的股權，由于其在變速箱、驅動橋產(chǎn)品具有國際一流的先進水平，已成為柳工裝載機高端產(chǎn)品的關鍵配套件，對公司核心業(yè)務裝載機未來的發(fā)展具有重要意義。此外，公司還擁有巨大的海外市場，在鞏固東南亞、南亞、中東、北非等原有市場的同時，俄羅斯、南非等新市場方面也取得了突破。為公司的發(fā)展提供了良好的營銷渠道。
興業(yè)證券日前發(fā)布報告稱，1季度柳工應收賬款為13.02億元，較年初上升65.11%，主要由于信用銷售的增加造成，這在一定程度上會增加回款風險，但由于柳工一直以來較強的風控制度，風險不大。而應付賬款達到14.45億元，一方面由于產(chǎn)量回升，使得采購量較之4季度有所上升，為保證自身的現(xiàn)金流穩(wěn)定，很大部分都計入應付項。
報告還表示，債轉股對業(yè)績影響不大。公司于2008年4月18日發(fā)行的可轉換公司債券至2009年4月17日滿一年，利息每年兌付一次。2008年11月26日起，公司下調(diào)柳工轉債轉股價格由原來的26.42元/股調(diào)整為11.58元/股。即按上述轉股價格，每張柳工轉債可轉股票約8.636股。1季度末，公司發(fā)行的800萬張轉債，已經(jīng)轉股215872張，即使全部轉股，新增股本為6908.8萬股，相當于目前總股本的14.56%，即今年全部轉股后總股本為5.43億股，業(yè)績攤薄15%。若全部債轉股，公司今年將節(jié)省上千萬的財務費用，若只是部分轉股，則財務費用下降一部分，業(yè)績攤薄一部分，對整體業(yè)績影響并不大。
興業(yè)證券認為，柳工的管理和費用控制依然處于行業(yè)領先地位，經(jīng)過2008年4季度的業(yè)績低點后，有望逐季好轉，給予公司2009至2011年EPS分別為1.15元、1.45元和1.89元，若債券全部轉股后的EPS分別為0.98元、1.23元和1.6元，對應09年PE為16.6倍，PB為2.86，維持“推薦”評級。 |
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