從4月28日開始，滬深兩市啟動了新一輪反彈：以銀行、房地產(chǎn)為代表的經(jīng)濟復蘇概念，以及以煤炭、鋼鐵、有色、石化為代表的大宗商品概念，兩大概念中“六朵金花”輪番登場，上演了一幕推升股指重心不斷上移的接力賽。
　　到目前為止，大盤指數(shù)再度爬升到敏感水平。多家權(quán)威機構(gòu)發(fā)布報告表示，從最近幾日密集出爐的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟回暖趨勢明顯。但是，此前政策效應的延續(xù)性和經(jīng)濟復蘇的質(zhì)量都尚待觀察。同時需要注意的是，大盤股的齊升補漲會否鑄造階段性頂部，以及此后分化格局會否到來等，都需要投資者警惕。

　　基本面回暖VS流動性放緩

　　近日，較多宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連出臺，根據(jù)主流專家的判斷，4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以用整體形勢改善、結(jié)構(gòu)矛盾凸現(xiàn)來概括。
　　5月11日，國家統(tǒng)計局公布，4月份消費者價格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)均同比下降：4月份CPI同比下降1.5%，連續(xù)第三個月下降，PPI同比下降6.6%，連續(xù)第五個月下降。但從環(huán)比來看，4月份CPI、PPI數(shù)據(jù)均上升，CPI環(huán)比上升0.1%，升勢和3月相比趨緩(3月環(huán)比上升0.4%)，PPI環(huán)比-0.2%，和3月相比跌幅放緩(3月環(huán)比下降-0.6%)�！皬臄�(shù)據(jù)看，CPI、PPI低于此前市場預期，宏觀經(jīng)濟復蘇的力度稍弱。尤其是PPI數(shù)據(jù)表明工業(yè)產(chǎn)能過剩壓力猶存�！比A富基金研究部副總監(jiān)陳茹如此表示。
　　5月12日，海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，4月份我國進出口總值1707.4億美元，比去年同期下降22.8%。國泰君安分析師金洪明據(jù)此表示，國際金融危機還在發(fā)展和蔓延，世界經(jīng)濟短期內(nèi)明顯復蘇的可能性不大，美歐日經(jīng)濟很可能在底部震蕩一段時間，我國外貿(mào)面臨的困難依然很大。而同日國家統(tǒng)計局公布，4月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長34%，這一數(shù)據(jù)或?qū)Τ隹诘兔缘挠绊懫鸬揭欢ǖ窒�作用�?BR>　　5月13日，國家統(tǒng)計局又發(fā)布了工業(yè)增加值和消費數(shù)據(jù)。4月份，社會消費品零售總額9343.2億元，同比增長14.8%。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務收入500萬元以上的企業(yè))增加值同比增長7.3%，比上年同期回落8.4個百分點。這些數(shù)據(jù)表明，盡管我國經(jīng)濟未來發(fā)展仍存在不確定性，但經(jīng)濟向好的趨勢明顯。
　　從資金層面看，4月信貸規(guī)模下降到不足6000億元，降幅很大，但與歷史比還是一個很大的投放量，同時4月貨幣M2發(fā)行速度達到26%，還在加速并創(chuàng)十年新高。金洪明認為，流動性超常規(guī)釋放不可持續(xù)，回歸是一個必然趨勢。今年前4個月，金融機構(gòu)新增人民幣貸款5.17萬億元，已經(jīng)超過了年初設定的全年新增貸款底線5萬億元。估計今后每月的新增貸款或許會穩(wěn)定在3000億水平，這樣全年信貸規(guī)模將控制在8萬億元之內(nèi)，由此可能影響市場反彈的節(jié)奏將放慢趨穩(wěn)。

　　熱點從小盤股向大盤股轉(zhuǎn)移

　　相關數(shù)據(jù)顯示，市場在進入5月份之后，以中國石油、中國聯(lián)通、招商銀行和萬科A等為代表的大盤藍籌股開始蓄勢發(fā)力，持續(xù)了一段時間的“八二現(xiàn)象”逐漸轉(zhuǎn)移和讓位于“二八現(xiàn)象”。
　　民族證券資深策略分析師劉佳章對此認為，“在估值偏高的基礎上如想繼續(xù)保持持續(xù)上行局面，熱點的風格轉(zhuǎn)換將不可避免�！�
　　劉佳章認為，市場將會發(fā)生風格轉(zhuǎn)換的原因無外乎有以下幾點：首先，市場的宏觀層面較一季度一片樂觀的情形有所變化，機構(gòu)投資者對于風險控制的著眼力度有可能更強，這會推動機構(gòu)選股更青睞于低PE的藍籌板塊。其次，從熱點的板塊特征來看，產(chǎn)業(yè)利好政策也開始向藍籌股傾斜，這也將有意促成熱點的風格轉(zhuǎn)換。
　　民生證券研究所副所長黃常忠表示，“隨著流動性的適度放緩和驅(qū)動力量的減弱，靠題材支撐的股價壓力會很大，業(yè)績的改善與市場自身的調(diào)整，使得藍籌股機會增多。”他說，這種題材股向藍籌股的轉(zhuǎn)換一定會延續(xù)，盡管這種轉(zhuǎn)換可能會有反復，但戰(zhàn)略上應該執(zhí)行從題材股轉(zhuǎn)向藍籌股的操作策略。

　　緊跟市場節(jié)奏和輪動效應

　　多數(shù)券商和基金發(fā)布的報告判斷，目前的行情已經(jīng)進入了熱點轉(zhuǎn)換的階段。因此，把握市場節(jié)奏和輪動效應是投資者成功操作的前提。
　　“就中期而言，這一輪反彈行情從去年11月份始，已歷時達6個月，從時間周期看投機情緒達到峰期，但買盤力量還未發(fā)揮完畢，市場還有一定的上漲動能。目前雖不能輕言反彈結(jié)束，但從時間反彈周期、估值和基金倉位分析，反彈已經(jīng)處于中后期，需要控制風險�！比A泰證券首席策略分析師陳慧琴如此表示。
　　陳慧琴認為，從市場風格指數(shù)角度看，4月底以來，低市盈率指數(shù)和績優(yōu)股指數(shù)明顯跑贏大盤。后續(xù)市場只要有熱點，場內(nèi)資金仍會通過板塊輪動制造機會�！半S著‘5·19’十周年的來臨，科技網(wǎng)絡股和3G等板塊仍有活躍機會，近期可逢低關注半年報業(yè)績預增的科技公司�！�
　　國金證券研究所分析師也認為，“當前市場開始出現(xiàn)一定樂觀情緒，另一方面估值水平也快速上升，開始充分反應實體經(jīng)濟回升的樂觀預期�！备鶕�(jù)國金證券的研究，從行業(yè)利潤增長情況來看，工業(yè)利潤增速已經(jīng)開始企穩(wěn)，而在工業(yè)當中電力行業(yè)利潤出現(xiàn)正增長，采掘業(yè)利潤增速也比較穩(wěn)定。同時可以看到，在需求或價格層面，建筑、醫(yī)藥、傳播文化、信息技術(shù)的需求更為穩(wěn)定。而凈利潤方面，電力、建筑、紡織、化工的凈利潤增長處于提升狀態(tài)。
　　針對目前的行情走勢，西南證券策略分析師閆莉建議以觀望為宜，如果大盤權(quán)重股能夠接過上漲行情的“接力棒”，那么，到時買也不為遲，也許建倉成本稍微高一些，但卻可以規(guī)避權(quán)重股曇花一現(xiàn)的風險；如果大盤出現(xiàn)一定幅度的下跌，則不妨逢低吸納，降低建倉成本。
　　在具體操作策略上，東海證券策略分析師鮑慶表示，根據(jù)對未來市場震蕩調(diào)整中繼續(xù)風格轉(zhuǎn)化的觀點，東海證券對未來的投資策略是防御性的風格轉(zhuǎn)換，即在把握當前市場風格轉(zhuǎn)換趨勢下，結(jié)合防御性行業(yè)。
　　總體思路有兩點：一是，風格轉(zhuǎn)換下估值安全邊際較大的行業(yè)。這些行業(yè)受未來市場估值回落壓力較小，相對調(diào)整壓力也小，如金融服務中的銀行，相似的行業(yè)還有信息服務、交通運輸、采掘。二是，盈利具有確定性增長的行業(yè)。這些行業(yè)在估值回落時可以享受盈利增長的支撐，這可以稱為業(yè)績安全性較大。如建筑建材，食品飲料、家用電器、公用事業(yè)和化工。