行情的持續(xù)好轉(zhuǎn)給股票型基金帶來機會的同時，也讓此前獲利豐厚的債券型基金嘗盡了“苦日子”。今年以來伴隨著股票市場上漲，債券型基金早已風(fēng)光不再，不但有很多基金凈值縮水，而且還經(jīng)歷了份額大幅凈贖回的尷尬。
　　根據(jù)好買基金等機構(gòu)最新發(fā)布的報告，目前債市正處于貨幣寬松支撐與通脹預(yù)期壓制的相對平衡狀態(tài)，未來一段時間內(nèi)債市整體上仍無明顯的系統(tǒng)性機會，下行風(fēng)險較小的偏債型債券基金或是較優(yōu)選擇。相比之下，股市仍可繼續(xù)分享“危機紅利”，股票型基金謹(jǐn)慎看好。

　　寬松貨幣和通脹預(yù)期下的弱平衡

　　好買基金分析師認(rèn)為，在經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢日漸明朗、一季度信貸規(guī)模創(chuàng)出天量的情況下，市場對今后通脹的預(yù)期正在形成和強化。寬松貨幣政策帶來的流動性盡管一定程度上支持了短債的價格，但從整體上看債市仍無明顯的系統(tǒng)性機會。
　　從國際環(huán)境方面看，今年在救援金融危機的手段上世界各國似乎有了共識，那就是通過開動印鈔機來向市場注入流動性。3月5日英國央行貨幣政策委員會正式宣布將實行量化寬松貨幣政策，在未來的3個月內(nèi)回購至多750億英鎊的政府國債，另有750億英鎊的央行回購撥備。這些相加后大約是流通中紙幣和鑄幣的三倍，是英國貨幣基礎(chǔ)的兩倍。同日，歐洲央行在降息50個基點后也暗示未來可能實行“定量寬松貨幣政策”；3月18日美聯(lián)儲在美國零利率及基礎(chǔ)貨幣翻倍增長之后，也宣布實行定量寬松的政策�！耙詺W美定量寬松政策為代表的流動性釋放必然會引起全球性的資產(chǎn)價格上漲，為將來全球高通脹時代的到來埋下了碩大的種子。”好買基金分析師張茹表示。
　　國內(nèi)情況是，空前的信貸擴張和持續(xù)寬松的貨幣政策將成為CPI反彈的先導(dǎo)，盡管二季度CPI和PPI仍在負(fù)值徘徊，但這一局面在下半年將會有明顯改變，通脹預(yù)期可望迅速升溫。
　　在對二季度貨幣政策的判斷上，好買基金認(rèn)為利率和準(zhǔn)備金率下調(diào)可能性較小，降息通道已經(jīng)走到了盡頭。從當(dāng)前通脹的角度看，利率和存款準(zhǔn)備金率似還有下調(diào)空間，但當(dāng)前市場上流動性明顯過剩，在這種情況下通過采取更寬松貨幣政策去釋放流動性已無必要。
　　目前一年定期存款2.25%的利率已經(jīng)處于歷史低位，實際的下調(diào)空間已經(jīng)不大。再從一季度的信貸情況看，當(dāng)前銀行主動投放意識較為強烈，希望早放貸早得益，因此央行當(dāng)前無需再通過利率傳導(dǎo)來擴大銀行的信貸投放。
　　所以，目前債市處于貨幣寬松支撐與通脹預(yù)期壓制的相對平衡狀態(tài)。鑒于對宏觀經(jīng)濟及債券市場的判斷，好買基金認(rèn)為近期債券基金投資價值仍不明顯，建議債券基金投資者短期仍應(yīng)謹(jǐn)慎。當(dāng)然，債券基金作為長期資產(chǎn)配置穩(wěn)定器的作用沒有改變，只是從絕對收益的角度看，目前債券基金投資避風(fēng)港的功能尚無明顯效用。

　　偏債型債券基金機會較大

　　事實上，債券基金今年以來業(yè)績上整體大幅下降是不爭的事實，但可以在二級市場投資股票的偏債基金仍取得了不俗的業(yè)績。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月末債券基金整體收益率已大幅下降到年化不足2%的水平，而部分偏債基金年化收益卻高達15%以上。
　　投資者通常認(rèn)為債券基金收益主要來自于債券，實際上自去年11月股票市場大幅反彈以來，債券基金的涉股收益已占到了其收益的大部分。一季度報顯示，債券基金的平均股票倉位是2.76%，部分基金倉位已接近15%，距離20%的上限僅一步之遙。從基金業(yè)績看，基本上呈現(xiàn)股票倉位越高，基金收益越好的特點。
　　“考慮到經(jīng)過前期上漲，目前市場估值已經(jīng)不便宜；而宏觀經(jīng)濟雖然出現(xiàn)回暖，但市場普遍預(yù)期反彈高度有限，持續(xù)性不高。所以，股票市場后市震蕩或不可避免，目前也許已經(jīng)是低風(fēng)險的債券型基金投資者特別強調(diào)風(fēng)險的時候了�！焙觅I基金分析師莊正如此表示。
　　通常情況下，偏債型基金的股票倉位越高，基金面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險越大，只是有些偏債型基金會穩(wěn)定地持有一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險較高；而有些基金追求絕對回報，股票倉位變動較為靈活。莊正表示，現(xiàn)階段我們希望要選擇那些追求絕對回報，通過控制股票倉位，下行風(fēng)險控制良好的偏債型基金。
　　同時，如果單純強調(diào)下行風(fēng)險的話，好買基金認(rèn)為，純債型基金也不能被完全忽視。如果將可不可以投資二級市場股票作為劃分偏債基金和純債基金的標(biāo)準(zhǔn)，2009年4月底前成立的債券型基金中有36只被劃為純債型基金，另外29只被劃分為偏債型基金。從這些基金的歷史業(yè)績看，純債型債券基金的下行風(fēng)險要明顯小于偏債型債券基金。
　　考慮到目前部分純債基金通過投資可轉(zhuǎn)債，今年以來的收益率也不��；加上債券型基金在資產(chǎn)配置中的穩(wěn)定器作用，投資者仍然可以選擇部分優(yōu)質(zhì)的純債型基金作為資產(chǎn)配置的重要組成部分。

　　投資組合需要優(yōu)化和調(diào)整

　　多家分析機構(gòu)指出，相對于債券市場而言，近期股票市場的結(jié)構(gòu)性機會較多，在諸多影響因素中，受益“危機紅利”更為明顯。
　　根據(jù)好買基金分析師的解釋，所謂“危機紅利”有兩層含義：一是指由于金融危機引發(fā)經(jīng)濟嚴(yán)重下滑，政府因此會推出強力的經(jīng)濟刺激計劃，如去年11月份推出的4萬億規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案等，這些計劃除可能會改變經(jīng)濟運行周期外，更將提振市場信心，并帶來層出不窮的結(jié)構(gòu)性熱點和主題投資機會；二是指在外需持續(xù)不振的情況下，政府更注重培養(yǎng)和刺激內(nèi)需，目前政府傾向性的策略顯示，股市的企穩(wěn)及上漲有助于增強人們的財富預(yù)期，有助于保持社會穩(wěn)定并促進消費。從IPO暫停到監(jiān)管層屢屢及時澄清“傳言”穩(wěn)定市場的行為看，目前A股市場正處于歷史上罕有的政策扶持期。而當(dāng)前市場充裕的流動性，也是“危機紅利”的一種體現(xiàn)。
　　在當(dāng)前各基金間業(yè)績分化加大以及同一基金業(yè)績波動性增加的情況下，專家建議基金投資者更應(yīng)注重對基金投資進行優(yōu)化。由于市場趨向均衡，許多基金可能不會像一季度那樣取得20%以上的收益，但是通過合理優(yōu)化，基金投資收益仍然可望取得明顯的提高。