受益于股市回暖，飽受投資虧損困擾的保險(xiǎn)公司一季度交出了一份不錯(cuò)的季報(bào)。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，二季度保險(xiǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)就在于投資收益的回升以及通脹預(yù)期的利好。

　　行業(yè)回暖 收益回升

　　保監(jiān)會(huì)的季度數(shù)據(jù)顯示，一季度，全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10%；截至3月底，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)3.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)6%�！俺�此之外，保險(xiǎn)行業(yè)開局良好還體現(xiàn)在另外四個(gè)方面，即結(jié)構(gòu)調(diào)整取得初步成效，風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控，發(fā)展方式逐步轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)秩序有所好轉(zhuǎn)。”保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
　　同時(shí)，隨著A股持續(xù)上行和保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，一季度保險(xiǎn)投資收益增加。保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，一季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益433億元，同比增長(zhǎng)125億元，增長(zhǎng)40.55%；平均收益率1.4%，同比上升0.23%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益同比增長(zhǎng)，與其積極的調(diào)倉(cāng)戰(zhàn)術(shù)密不可分。數(shù)據(jù)顯示，一季度保險(xiǎn)資金持有股票(股權(quán))2886.1億元，比年初增長(zhǎng)19%，在總資金中占比也較年初小幅上升；持有債券16989.9億元，比年初減少3.9%。

　　業(yè)績(jī)反差源于投資效率

　　雖然一季度保險(xiǎn)行業(yè)整體回暖，但3家保險(xiǎn)上市公司差距明顯。一季度，國(guó)壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.87億元，同比增長(zhǎng)55.07%；平安凈利潤(rùn)為16.35億元，同比下降66.4%；太保則僅實(shí)現(xiàn)2億元凈利潤(rùn)，同比下滑88.9%。
　　三大保險(xiǎn)公司首季業(yè)績(jī)差異主要受投資收益的表現(xiàn)影響。對(duì)比3家保險(xiǎn)公司的一季報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，國(guó)壽、平安、太保截至期末的權(quán)益投資占比分別為8.0%、7.8%和4.7%。對(duì)于權(quán)益類投資占比最高的國(guó)壽來(lái)說(shuō)，今年前3月資本市場(chǎng)累計(jì)達(dá)到30%的漲幅，已經(jīng)令其交易性金融資產(chǎn)出現(xiàn)大量浮盈，去年同期浮虧的55億元變?yōu)?.41億元的浮盈。
　　相比之下，平安同期投資收益卻下降73%；權(quán)益類倉(cāng)位最低的太保投資收益下降了53%，僅收入32.54億元。有分析師認(rèn)為，平安和太保去年底仍分別累計(jì)浮虧41.2億元和26.7億元，因此，平安和太保今年一季度還處于消化浮虧過(guò)程中。

　　未來(lái)受益通脹預(yù)期

　　“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象和流動(dòng)性的重新泛濫使市場(chǎng)產(chǎn)生通脹預(yù)期，本輪低利率周期持續(xù)的時(shí)間可能短于我們之前的預(yù)期，而壽險(xiǎn)公司通常是降息周期末期和升息周期初期的受益者。”中金公司分析師周光認(rèn)為。
　　中金公司的報(bào)告認(rèn)為，在降息周期的最后階段，壽險(xiǎn)保單資金成本已大幅下降，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)和通脹的預(yù)期已經(jīng)開始反映于債券價(jià)格中，債券收益率很可能已經(jīng)觸底，并出現(xiàn)一定程度的反彈。同時(shí)，股票市場(chǎng)的前瞻性使得其可能先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈，而寬松貨幣政策下充裕的流動(dòng)性將助長(zhǎng)反彈的幅度，使得壽險(xiǎn)公司投資收益水平明顯提升。此時(shí)，壽險(xiǎn)公司的利差空間將逐漸擴(kuò)大，盈利能力好轉(zhuǎn)，盈利水平提升，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。
　　中金公司同時(shí)表示，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍是一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的故事。2009年，盡管受到銀保渠道收縮和2008年同期高基數(shù)作用的影響，壽險(xiǎn)全行業(yè)保費(fèi)收入總體仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，低滲透率的中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)蘊(yùn)含的增長(zhǎng)潛力仍不可小視。與此同時(shí)，通脹預(yù)期對(duì)中長(zhǎng)期債券收益率形成的有效支撐和充裕流動(dòng)性推升股票投資收益的作用將對(duì)壽險(xiǎn)公司利差水平的反彈形成支持。穩(wěn)健增加的保費(fèi)規(guī)模和觸底反彈的投資收益水平會(huì)使保險(xiǎn)公司盈利同比明顯上升。
　　不過(guò)，周光同時(shí)認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，最終是否能夠演化為結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)還取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否能夠有效復(fù)蘇。未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)能夠有效復(fù)蘇，并且處于溫和通脹的狀態(tài)，則壽險(xiǎn)公司將在這一過(guò)程中充分享受到負(fù)債貶值和資產(chǎn)價(jià)格提升的好處，利差水平可望持續(xù)回升，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)形成。反之，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)未能如愿走出低谷而被迫大幅降息，并且低利率持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，股市表現(xiàn)前高后低，則壽險(xiǎn)公司投資收益率將嚴(yán)重下滑。