隨著六月一日“一對多”專戶業(yè)務(wù)的開通，基金公司的機構(gòu)業(yè)務(wù)將進入新的發(fā)展階段。這也意味著基金公司加入了原來“陽光私募”業(yè)務(wù)的競爭。不少投資人和媒體朋友關(guān)心在基金公司內(nèi)部，“私募”業(yè)務(wù)的投資與公募基金有什么不同？
    其實，從2003年管理全國社保的投資組合開始，部分基金公司就開始涉足“私募”業(yè)務(wù)的投資管理，我們稱之為特定賬戶管理，或者是機構(gòu)投資業(yè)務(wù)。此后的企業(yè)年金賬戶和“一對一”的專戶業(yè)務(wù)性質(zhì)類似。在過往的投資管理實踐中，我們積累了一定的經(jīng)驗和認知。

    共同的理念不同的策略
 
    對職業(yè)投資人而言，投資行為首先基于投資理念。嘉實基金認為市場并非完全有效，通過深入的研究，施以積極主動的管理能夠獲得超額回報。我們采用“全市場、多策略”的投資方法，重視將定性研究與定量研究相結(jié)合；與此同時，在投資組合管理過程中，堅持紀律性投資，追求在風(fēng)險可控條件下獲取更多確定收益。
    在共同的理念下面，不同的是投資策略，即針對不同的產(chǎn)品會有不同的基準，其投資方法也不相同。例如旨在戰(zhàn)勝業(yè)績基準的相對收益產(chǎn)品和旨在獲得絕對回報的產(chǎn)品的投資策略是不同的，又如投資“價值類”股票與投資“成長類”股票的方法也不相同。在具體管理中，我們按照產(chǎn)品類型和投資策略進行劃分，而不是簡單地將其按照公募產(chǎn)品或是私募產(chǎn)品進行劃分。
    從產(chǎn)品特征來看，公募基金是標準化、大眾化的產(chǎn)品，它的規(guī)模可以很大。監(jiān)管部門對其投資工具、投資范圍和投資比例進行了非常嚴格的要求，這在充分保障了投資人利益的情況下，也限制了投資操作的靈活度�！八侥肌碑a(chǎn)品，即特定資產(chǎn)賬戶產(chǎn)品針對小眾人群，它的規(guī)�？梢暂^小，其投資工具、投資比例更靈活，投資工具更多樣；多樣化的產(chǎn)品選擇也更易捕捉全市場的機會，甚至是短期的階段性機會。
    與公募基金相比，“私募”業(yè)務(wù)更容易培育創(chuàng)新型的產(chǎn)品，基金公司有可能將更多研究成果融入到機構(gòu)投資管理的實踐中，包括資產(chǎn)配置、投資策略、投資工具以及管理模式方面的研究和創(chuàng)新。在嘉實，我們建立了具備自身特色的投資組合管理模式，組合的投資運作受人員變動等因素的影響較小，保障客戶獲得穩(wěn)定、連續(xù)的投資管理服務(wù)。

    業(yè)績并非終極目標

    從事任何業(yè)務(wù)，了解客戶的真實需求是至關(guān)重要的。對機構(gòu)客戶而言，投資業(yè)績雖然重要，但并不是最重要的。他們還看重公司的綜合實力，如公司治理、團隊穩(wěn)定、風(fēng)險控制，甚至是基金經(jīng)理的激勵政策是否到位等。
    機構(gòu)客戶轉(zhuǎn)換投資管理人的成本較高，他們關(guān)注投資業(yè)績是否和自己的預(yù)期相符。以嘉實服務(wù)了七年的全國社保理事會為例，社�；�金更看重風(fēng)險調(diào)整以后的收益，考核的期限也更長。他們希望委托管理人言行一致，在這樣的前提下，他們對業(yè)績?nèi)萑潭纫哺�高�?
    對嘉實基金而言，收益率是我們最重要的目標，但并非我們的終極目標。努力搭建多層次的投資服務(wù)平臺，力爭為客戶提供一個系統(tǒng)的投資解決方案是機構(gòu)業(yè)務(wù)長期需要關(guān)注的方向。
    觀察美國的機構(gòu)業(yè)務(wù)，其長期業(yè)績表現(xiàn)與指數(shù)總體相當，客戶選擇投資管理人時，非�？粗赝顿Y管理人的專業(yè)服務(wù)及與客戶的互動、提供的納稅等相關(guān)咨詢、多樣化的產(chǎn)品選擇等因素。因此，嘉實在組建機構(gòu)投資部之時，非常重視崗位設(shè)置的前瞻性和人員背景的多元化。
    從實際工作中，我們發(fā)現(xiàn)并非所有的基金經(jīng)理都適合從事機構(gòu)投資。能夠充分理解客戶需求并且強調(diào)紀律性投資的基金經(jīng)理更適合進行機構(gòu)業(yè)務(wù)。此外，機構(gòu)業(yè)務(wù)的投資人員還要擅長于溝通，明確地將自己的思路告知客戶，在出現(xiàn)困難的時候，爭取到客戶更多的理解。

    防范利益輸送是業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵

    基金公司機構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展過程中最需要關(guān)注的風(fēng)險點是在投資過程中公平地對待客戶、嚴格防范利益輸送的出現(xiàn)。利益輸送或許能夠有利于短期內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展和緩解短期業(yè)績壓力，但其損害的是資產(chǎn)管理行業(yè)的誠信本源，將動搖整個業(yè)務(wù)，乃至整個公司的發(fā)展。
    客觀地說，國內(nèi)基金公司的機構(gòu)業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，還有很多課題需要探索，例如如何高效地管理越來越多的賬戶、如何平衡“共享公司研究平臺”和“建立公募基金和私募產(chǎn)品之間防火墻”的關(guān)系等。
    從美國的現(xiàn)狀看，投資管理公司中公募基金與獨立賬戶業(yè)務(wù)的管理架構(gòu)主要存在兩種模式：第一種是設(shè)立不同的子公司，分別管理公募基金與獨立賬戶業(yè)務(wù)，主要適用于兩類業(yè)務(wù)量都足夠大的情況；第二種是同一投資管理部下按資產(chǎn)類別設(shè)置不同的業(yè)務(wù)組，如股票投資組、債券投資組等，分別負責管理公募基金與獨立賬戶業(yè)務(wù)中的相應(yīng)資產(chǎn)。后一種模式的優(yōu)點是公司可以集中利用研究資源，并容易形成統(tǒng)一的投資策略。
    中國資產(chǎn)管理行業(yè)的特定賬戶管理應(yīng)該采取怎樣的模式，如何在現(xiàn)有監(jiān)管政策下充分利用公司的整體研究優(yōu)勢，應(yīng)該是未來各公司不斷探究的重點。