在市場的諸多爭議和質(zhì)疑聲中，IPO重啟第一單三金藥業(yè)仍在按部就班地走著其上市之路。從“首單”的尋價(jià)過程和最終定價(jià)情況來看，對于新股定價(jià)過高等方面的市場“硬傷”，IPO發(fā)行新規(guī)好像還暫時(shí)未能拿出多大的療效。
    英大證券研究所所長李大霄表示，由于IPO新政向中小投資者傾斜，這將使中小投資者的中簽幾率大幅提高，可望再度引發(fā)一場“打新”熱潮。他同時(shí)提醒說，新股發(fā)行制度改革是一個(gè)逐步市場化的過程，不可能一步到位，特別是在對新股的定價(jià)上，還需要反復(fù)論證甚至試錯(cuò)的嘗試。  
    在接受記者采訪的時(shí)候，很多專家提出憂慮說，像三金藥業(yè)在一級市場定價(jià)就這么高，將會(huì)帶來一級市場的泡沫直接向二級市場輸送和傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閷τ诙�級市場來說，一級市場的新股定價(jià)，在很大程度上起到價(jià)格參照和心理暗示的作用。如果未來三金藥業(yè)正式上市后股價(jià)再有較大幅度的彈升，那將意味著二級市場的炒新風(fēng)險(xiǎn)極大。如此這般，隨著新股數(shù)量的增加，將給市場穩(wěn)定增添很多隱憂。
    “買三金藥業(yè)還不如買江中藥業(yè)�！便y萬國研究所市場研究總監(jiān)桂浩明如此表示。桂浩明說，作為實(shí)施IPO新政后的第一個(gè)新股，桂林三金經(jīng)649家機(jī)構(gòu)詢價(jià)，其發(fā)行價(jià)格最后被定在19.8元。如果以該公司預(yù)測的2009年稅后利潤計(jì)算，那么發(fā)行市盈率就達(dá)到26倍。而這已經(jīng)接近乃至超過同類的其他幾家中醫(yī)藥股目前在二級市場的價(jià)格水平。考慮到桂林三金上市以后股價(jià)還可能上漲，假如以過去新股上市以后的平均漲幅計(jì)，市價(jià)至少也要到30元，一躍而為高價(jià)品種。這個(gè)時(shí)候其市值大約為140億元，市值與產(chǎn)值比，也是同類企業(yè)中最大的。
    三金藥業(yè)的高價(jià)發(fā)行，從市場角度來說會(huì)有什么意義呢？對此，桂浩明表示，在IPO新政條件下，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)為了確保能夠獲得配售，會(huì)不由自主地提高報(bào)價(jià)。因?yàn)楹苊黠@，如果詢價(jià)時(shí)價(jià)格報(bào)低了，那么很有可能因?yàn)榈陀诎l(fā)行價(jià)買不到股票。而從確保申購成功的角度來說，它們可以把報(bào)價(jià)定在新股二級市場可能達(dá)到的價(jià)位之下。于是，也就有了桂林三金的發(fā)行市盈率與同類股票二級市場收益率基本一致現(xiàn)象出現(xiàn)。在這里，該股的高價(jià)發(fā)行，實(shí)際上是向市場提示，一、二級市場，現(xiàn)在正出現(xiàn)了接軌之勢。
    盡管新股定價(jià)有過高嫌疑，但有分析人士仍然認(rèn)為，此次新股發(fā)行制度改革并沒有終結(jié)新股申購的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，因?yàn)椤靶鹿刹粩　钡母�源不在于發(fā)行價(jià)格的高低，而在于新股的稀缺。
    譬如，桂林三金高達(dá)33倍的發(fā)行市盈率，機(jī)構(gòu)詢價(jià)仍然超額認(rèn)購164.92倍。之所以會(huì)這樣，就是因?yàn)锳股的新股發(fā)行必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)審批，由證監(jiān)會(huì)人為地控制住了新股供應(yīng)量，使新股成為市場的稀缺資源。而此次新股發(fā)行制度改革，只是在技術(shù)層面進(jìn)行了一些小改動(dòng)而已，“新股不敗”的根本因素沒有絲毫改變，未來的新股改革仍有很大的空間。