2009年上半年，大宗商品大幅反彈，農(nóng)產(chǎn)品、能源、金屬等大宗商品價(jià)格齊漲，市場(chǎng)仿佛有了重歸牛市的希望，但反彈過后出現(xiàn)的反復(fù)震蕩，給行情演繹增添了判斷難度：下半年商品還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？
    權(quán)威機(jī)構(gòu)表示，由于影響大宗商品走勢(shì)的因素在下半年可能存在變數(shù)，市場(chǎng)會(huì)在“宏觀經(jīng)濟(jì)起伏、貨幣政策微調(diào)以及美元指數(shù)波動(dòng)”等多重因素的綜合影響下，重新尋找更加穩(wěn)妥的發(fā)展方向。
    商品走勢(shì)預(yù)測(cè)存分歧

    目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)的看法并不一致，各大權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期尚存爭(zhēng)議。
    國(guó)際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行6月提出，全球經(jīng)濟(jì)9、10月將出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。
    渣打銀行6月30日發(fā)布亞非中東宏觀經(jīng)濟(jì)月度評(píng)析報(bào)告指出，受全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期見底、美元走弱，以及由此帶來的投資者情緒改善拉動(dòng)，大宗商品價(jià)格繼續(xù)反彈。盡管最終需求仍較疲軟，但中國(guó)對(duì)主要工業(yè)金屬、原油、煤礦，甚至大豆的強(qiáng)勁需求為大宗商品市場(chǎng)增添了上漲動(dòng)力。另外，減產(chǎn)措施已大規(guī)模鋪開，加之美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面消息減少，中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出一些積極跡象，足以支撐大宗商品價(jià)格全面反彈。
    該銀行分析，在最初的市場(chǎng)樂觀情緒消退以及中國(guó)的存貨上升抑制進(jìn)口后，商品市場(chǎng)可能從當(dāng)前價(jià)位回調(diào)，但該銀行相信2009年下半年，受實(shí)際最終需求改善的支撐，大宗商品市場(chǎng)將出現(xiàn)更加持續(xù)的反彈。加之風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)以及美元持續(xù)下跌走勢(shì)的影響，大宗商品的漲勢(shì)將得到支撐。
    但另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不確定。雖然一系列的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)大都連續(xù)數(shù)月向好，然而實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒有與之同步。在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一枝獨(dú)秀外，歐美和日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍存在不確定性，這顯然削弱了大宗商品價(jià)格上揚(yáng)的基礎(chǔ)。
    中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建分析，近幾個(gè)月，國(guó)際大宗商品價(jià)格不斷上漲，并不是由于實(shí)際的供求引發(fā)，而更多受到國(guó)際資本運(yùn)作的影響，大宗商品變成了一種金融泡沫。

    貨幣政策有微調(diào)可能

    除了宏觀經(jīng)濟(jì)的正向因果關(guān)系之外，影響商品價(jià)格走勢(shì)的另一大因素是貨幣流動(dòng)性。國(guó)投瑞銀投資副總監(jiān)袁野認(rèn)為，在國(guó)際市場(chǎng)上，如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持二季度寬松的貨幣政策，將會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)通脹預(yù)期，大宗商品的價(jià)格亦會(huì)繼續(xù)加速上漲，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是不利的。因此，他預(yù)測(cè)，各國(guó)央行在下半年將會(huì)在寬裕的流動(dòng)性基礎(chǔ)上，適當(dāng)收縮貨幣政策。
    多數(shù)專家認(rèn)為，各國(guó)央行在下半年對(duì)貨幣政策有微調(diào)的可能性，但因目前通脹壓力不大，短期內(nèi)不會(huì)較大程度地逆轉(zhuǎn)現(xiàn)有的寬松貨幣政策。
    目前主要經(jīng)濟(jì)體尚無明顯的通貨膨脹跡象。5月份，美國(guó)CPI-U環(huán)比僅增長(zhǎng)0.1%，但同比下降1.3%，創(chuàng)1950年4月以來最大降幅；歐元區(qū)CPI較上年同期升幅為零，創(chuàng)下1996年以來的紀(jì)錄低點(diǎn)；中國(guó)CPI、PPI則繼續(xù)雙降。而正是在5月份，原油、銅、鋁期貨漲勢(shì)凌厲，創(chuàng)出年內(nèi)新高。
    歐洲央行總裁特里謝7月5日表示，各國(guó)央行所采取的貨幣政策措施不太可能催生通脹。他說：“一方面我們需要在必要時(shí)采取迅速而大膽的行動(dòng)，但同時(shí)也要從中長(zhǎng)期著眼，確保貨幣政策不致催生通脹”。他表示，各國(guó)央行還需要“確保預(yù)算政策恢復(fù)至令人滿意的中長(zhǎng)期平衡狀態(tài)�！�
    而德國(guó)報(bào)紙7月5日引述歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員史塔克報(bào)導(dǎo)稱，“各國(guó)政府應(yīng)從明年開始令其各自的預(yù)算回歸正常。史塔克認(rèn)為短期內(nèi)沒有通脹壓力，但長(zhǎng)期形勢(shì)將取決于各國(guó)政府決定何時(shí)開始逆轉(zhuǎn)其寬松貨幣政策�！�
    6月25日美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)議的聲明表示，未來美國(guó)的貨幣政策將從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向中性。有專家據(jù)此表示，這將在一定程度上影響到中國(guó)的貨幣政策周期。
    頗具巧合意味的是，此前中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部課題組發(fā)表標(biāo)題為《通貨緊縮的國(guó)際比較與分析》的署名文章。文章建議中國(guó)應(yīng)根據(jù)銀行業(yè)盈利和市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，靈活調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率，并應(yīng)繼續(xù)保持人民幣匯率穩(wěn)定。

    美元大貶暫不具趨勢(shì)性

    由于世界主要商品的價(jià)格都以美元計(jì)價(jià)，美元貶值即意味著資源價(jià)格的走高，反之亦然。
    在2008年G8峰會(huì)召開(7月7日至9日)前，美元指數(shù)長(zhǎng)期盤整在72點(diǎn)左右，但從去年7月中旬開始，美元指數(shù)發(fā)動(dòng)了一輪狂飆突進(jìn)的上漲，一舉沖到了89點(diǎn)。正是因?yàn)槊涝�的大幅上漲，一定程度上造就了大宗商品在2008年的暴跌。
    今年上半年，在多重因素的影響之下，美元指數(shù)出現(xiàn)破位下行，這為大宗商品價(jià)格的上漲帶來推動(dòng)力。為了規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品特別是石油市場(chǎng)成為投資者的不二選擇。尤其是4月初以來到6月初，近兩個(gè)月時(shí)間里美元指數(shù)與全球期貨價(jià)格呈現(xiàn)了非常密切的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)持續(xù)下挫，而商品價(jià)格一鼓作氣扶搖直上。
    天馬期貨研究中心研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，最近市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將增加購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債額度的預(yù)期，引發(fā)了美國(guó)政府可能喪失最高評(píng)級(jí)的憂慮，通脹預(yù)期再度升溫，國(guó)債收益率上行而美元匯價(jià)顯著受壓，大宗商品價(jià)格、尤其金價(jià)躍升。但該研究中心研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美元近期的貶值不是趨勢(shì)性的，大幅貶值的可能性不大。
    美元指數(shù)是參照1973年3月美元與歐元、日元、英鎊等六種國(guó)際主要外匯的幾何平均加權(quán)值來計(jì)算的。綜合分析師的看法，超主權(quán)貨幣討論的降溫和美元避險(xiǎn)需求的回升，將給大宗商品施壓。雖然美元指數(shù)近1個(gè)月來在80附近震蕩，但主要是受超主權(quán)貨幣討論的影響。由于超主權(quán)貨幣替代美元在中短期內(nèi)不具現(xiàn)實(shí)意義，在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇前，美元仍將是較為安全的資產(chǎn)。
    海通期貨研究所分析師朱懷鎮(zhèn)認(rèn)為，近期風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒已經(jīng)露出了重回市場(chǎng)的痕跡，反應(yīng)投資者恐慌情緒的標(biāo)準(zhǔn)普爾500波動(dòng)率指數(shù)近日持續(xù)走高。八國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人8日發(fā)表的一份聲明也表示，全球經(jīng)濟(jì)盡管出現(xiàn)股市回升、利率下降、商業(yè)和消費(fèi)者信心提高等穩(wěn)定跡象，但情況并不確定，經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性仍存在嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。因此，近期美元的避險(xiǎn)需求可能會(huì)重拾，進(jìn)而給大宗商品的價(jià)格走勢(shì)帶來壓力。
    而根據(jù)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家房四海的判斷，在2008年12月5日美國(guó)的國(guó)債收益率曲線首次見峰值下行，那就是大宗商品領(lǐng)先的信號(hào)�！岸�現(xiàn)在美國(guó)的通脹預(yù)期在減緩，這導(dǎo)致了美國(guó)消費(fèi)者信心預(yù)期減緩，美股回調(diào)，美元走強(qiáng)。今年下半年，美元指數(shù)至少還有10%的上升空間�！狈克暮Ｈ绱朔治�。