截至目前，幾乎全部A股上市公司都已發(fā)布了2008年財報，三星中國經(jīng)濟研究院日前選取其中連續(xù)上市四年的807家企業(yè)作為樣本進行研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟減速已經(jīng)給某些行業(yè)帶來較大資金壓力，行業(yè)間發(fā)展差異頻現(xiàn)，不僅如此，經(jīng)濟減速也造成行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)業(yè)績差異加大。專家認為，這種現(xiàn)象與上市企業(yè)自身戰(zhàn)略有關，而目前有競爭力的企業(yè)危機應對方案是“等待機會”或“逆市戰(zhàn)略”。

    上市公司承受較大資金壓力

    三星經(jīng)濟研究院指出，2008年第四季度，樣本企業(yè)持有現(xiàn)金及短期借款凈額均大幅減少，說明企業(yè)融資出現(xiàn)困難。其中與工業(yè)生產(chǎn)緊密相關的如電力、鋼鐵等行業(yè)僅少部分企業(yè)2008年底持有現(xiàn)金足以償付短期借款，存在資金鏈突然斷裂的危險。
    中國三星經(jīng)濟研究院首席研究員李剛表示，樣本企業(yè)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在2008年第四季度大幅下滑，短期借款的大幅減少一定程度上反映了企業(yè)融資緊張的問題。外貿(mào)、化工化纖、醫(yī)藥、建材四個行業(yè)截至2008年底行業(yè)平均短期借款額超過總資產(chǎn)的1%，受業(yè)務性質(zhì)影響，外貿(mào)企業(yè)的短期借款占總資產(chǎn)比例超過3.3%。
    他指出，經(jīng)濟減速已經(jīng)給某些行業(yè)帶來較大資金壓力，除去銀行信托及券商等，樣本企業(yè)中404家(占總數(shù)50.6%)2008年末持有的現(xiàn)金不足以償付短期借款，企業(yè)的現(xiàn)金流存在資金鏈突然斷裂的危險，其中，與工業(yè)生產(chǎn)緊密相關的行業(yè)如電力、鋼鐵、有色金屬等盈利能力下降，某些規(guī)模較分散的傳統(tǒng)行業(yè)如農(nóng)林牧漁、紡織服裝、造紙印刷等，盈利能力不強或受到?jīng)_擊較為嚴重，都存在現(xiàn)金流較為緊張的現(xiàn)象。

    三類行業(yè)受打擊最大

    三星經(jīng)濟研究院依據(jù)樣本公司2008年四季度凈利潤是否高于前三年最高值、低于前三年最低值、或者處于最高值和最低值中間，將其分成抗壓企業(yè)、受打擊企業(yè)、中間企業(yè)三組。三組企業(yè)在行業(yè)間分布存在差異。研究結(jié)果顯示，旅游酒店行業(yè)和造紙印刷行業(yè)受打擊企業(yè)概率顯著高于其他行業(yè)。
    三星經(jīng)濟研究院報告顯示，旅游酒店行業(yè)在金融危機中受到的沖擊最大，煤炭石油、計算機等對進口原料或海外需求較敏感的行業(yè)也受到較大沖擊，其余行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn)。受沖擊較為嚴重的8個行業(yè)(行業(yè)內(nèi)受打擊企業(yè)占比大于50%)基本可以分為三類：與經(jīng)濟榮景密切相關的行業(yè)(旅游酒店業(yè))；持有海外的金融及其他財產(chǎn)較多的行業(yè)(金融、部分煤炭石油企業(yè))；依賴出口或?qū)Υ笞谏唐穬r格變動敏感的行業(yè)(計算機、紡織服裝、通信設備制造、煤炭石油、造紙印刷、供水供氣等)。從總體情況來看，與外部經(jīng)濟聯(lián)系較為緊密的行業(yè)受打擊面較大。

    “抗壓企業(yè)”哪兒都有

    與此同時，不利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境還加大了各個行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)間的表現(xiàn)差異。據(jù)報告分析，與2007年四季度相比，樣本企業(yè)的凈利潤均值大幅下降52%，是全年凈利潤下降幅度的兩倍半。與此同時，凈利潤標準差大幅攀升，這說明企業(yè)業(yè)績差異加大。企業(yè)的資產(chǎn)回報率則延續(xù)了前三年持續(xù)升高的態(tài)勢，說明規(guī)模較小的企業(yè)盈利狀況大幅改善。
    “即便是在受沖擊最嚴重的旅游酒店行業(yè)，也有抗壓企業(yè)存在，說明企業(yè)可以通過調(diào)整來應對不利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的負面影響�！崩顒偙硎�，在金融危機中，核心競爭力不突出、醉心于資本游戲的企業(yè)受沖擊最為嚴重。隸屬于各級國資委或國資委控股，或其他大型多元化企業(yè)集團的企業(yè)在面對不利的經(jīng)濟環(huán)境時表現(xiàn)出較強抵抗能力，這與流行的新興市場多元化有利論一致。多元化有利論的前提之一是集團企業(yè)足夠大，內(nèi)部市場內(nèi)流動的資源足夠多，可以替代外部市場的不足。如外貿(mào)企業(yè)的關聯(lián)交易大增，成為他們得以在金融危機中發(fā)展的有利因素之一。
    “行業(yè)間及行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)受危機影響有大有小，因此對最優(yōu)策略組合的選擇不同可能是造成企業(yè)間收益差異增大的主要原因之一�！睋�(jù)三星經(jīng)濟研究院分析，有競爭力的企業(yè)危機應對方案是“等待機會”或“逆市戰(zhàn)略”。實力較強的企業(yè)，在經(jīng)濟減速時主要采取明哲保身、等機會上門或逆市擴張、積極抄底的應對策略，兩個策略并非絕對非此即彼，同一企業(yè)在不同時間、對具體投資項目或產(chǎn)品可能采取不同的策略，現(xiàn)實的公司策略通常是這兩個策略的組合。
    專家認為，在策略的選擇上，企業(yè)本身的風險承受能力起到至關重要的作用，企業(yè)的風險承受能力由幾個部分組成，例如融資能力、公司規(guī)模、大股東/母公司實力、企業(yè)聲譽、盈利能力、政府資源等等。在風險承受能力允許的情況下，企業(yè)會更積極采用逆市擴張策略，以獲得更高收益。不利的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的風險承受能力上限降低，使得更多的企業(yè)偏向于選擇較為保守的明哲保身策略。