近日，券商股IPO第二單光大證券的發(fā)行和即將上市，將市場關(guān)注的焦點重新拉回到證券行業(yè)本身。
    不少權(quán)威機構(gòu)認為，在股市不斷轉(zhuǎn)暖和新股籌碼升溫之際，眾多券商理應(yīng)是重要受益概念。同時，創(chuàng)業(yè)板的即將出臺，也會給券商股帶來契機。再結(jié)合證券公司自身經(jīng)營狀況的不斷改善，在下半年甚至更長時間里，券商板塊的動向都值得投資者密切關(guān)注。

    股市復(fù)蘇推動業(yè)績提升

    在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期支撐和充裕流動性驅(qū)動下，今年上半年滬深股市表現(xiàn)活躍，反彈行情中市場交易量也頻頻創(chuàng)出新高。
    來自港澳資訊的數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的7月份，滬深兩市股票和基金共成交71009億元，日均成交額達3087億元，環(huán)比增長41%，同比則出現(xiàn)了近200%的增幅。在今年的前7個月里，兩市日均股票基金成交額為2104億元，高位的換手率有力地彌補了券商因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下調(diào)帶動的負面影響，券商累計進賬傭金約為790億元。其中，單單7月份券商就實現(xiàn)了約189億元的傭金收入。
    對證券公司來說，三項業(yè)務(wù)提升了其業(yè)績預(yù)期。7月兩市共有6只股票發(fā)行上市，同時完成了14單增發(fā)項目。后續(xù)通過IPO和增發(fā)實現(xiàn)股權(quán)融資的規(guī)模有望繼續(xù)擴大，這對大型券商的投行業(yè)務(wù)收入有積極的影響。
    自營業(yè)務(wù)方面，海通證券6月初宣布增加25億元權(quán)益類證券投資額度，截至目前該公司的自營權(quán)益類投資額度已達60億元(含股票、權(quán)證、基金等)。在市場整體估值水平大幅提升的背景下，各大券商積極提高自營業(yè)務(wù)規(guī)模，由此獲得的投資收益將會是下一階段券商業(yè)績提升的最直接的推動因素。
    在集合理財業(yè)務(wù)方面，隨著A股估值水平的提高，今年證券公司發(fā)行集合理財產(chǎn)品的速度也明顯加快。截至上月末，國內(nèi)擁有集合理財計劃的券商數(shù)量增加至28家，今年前7個月共發(fā)行22只集合理財產(chǎn)品，募集資金267.28億元，超過去年全年的16只，規(guī)模相比去年全年增長了71%。更有研究報告預(yù)測，今年全年集合理財業(yè)務(wù)的規(guī)模將是去年的兩倍，集合理財業(yè)務(wù)對券商收入的貢獻也將增大。

    兩大“催化劑”形成合力

    不過，稍稍出乎市場預(yù)料的是，自光大證券正式發(fā)行以來，盡管市場交易額持續(xù)突破3000億元，但多數(shù)券商股并未如預(yù)期出現(xiàn)上漲。特別是近一周來，在大盤出現(xiàn)調(diào)整的背景下，遼寧成大更是大跌愈10%，中信證券和吉林敖東跌幅達8%左右，跌幅最小的中山公用和海通證券也達到4%左右，表現(xiàn)都遠低于市場預(yù)期。
    市場普遍認為，券商股近期調(diào)整并非基本面發(fā)生了改變，更多的是市場的獲利回吐，以及借助貨幣政策轉(zhuǎn)向“動態(tài)微調(diào)”的影響，在技術(shù)上對前期漲幅過大進行的一次修正。
    國泰君安分析師梁靜、董樂表示，“券商股的這種表現(xiàn)，并非是投資者出自于對證券公司自身經(jīng)營狀況的擔(dān)憂，而是對于市場走勢擔(dān)心的集中反映�！痹谑袌龀霈F(xiàn)分歧的時候，券商股往往成為拋售對象。
    根據(jù)國泰君安的判斷，交易額持續(xù)突破推動業(yè)績提升、券商股IPO推動估值提升，這兩大因素將是大券商業(yè)績爆發(fā)的催化劑。從估值來看，在關(guān)鍵指標(biāo)———交易額/上證綜指為2000/3000的預(yù)期下，主要大券商的估值都已回落至安全區(qū)域。其中，中信證券和“廣發(fā)三寶”(遼寧成大、吉林敖東、中山公用)的PE估值分別為23倍和21至22倍左右，安全邊際已經(jīng)大為提升，市場風(fēng)險基本釋放完畢；從業(yè)績支撐來看，盡管市場波動對自營影響較大，但交易額一直維持在3000億元以上，這將對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、進而對券商業(yè)績形成強有力的支撐。
    海通證券分析師謝鹽亦指出，考慮到流動性充裕短期難以改變，因此將全年日均成交金額提高至2000億元。雖然傭金率下降趨勢暫時沒有改變，但成交量放大因素超過了傭金率下滑的負面影響。

    大券商投資價值凸顯

    基于對經(jīng)濟基本面向好和市場交易量高企等因素的考慮，多數(shù)機構(gòu)都建議投資者對券商股應(yīng)多加關(guān)注。
    對此，國泰君安稱，大券商受益于多重因素推動，投資價值凸現(xiàn)。首先，大券商已具備明顯的估值優(yōu)勢；其次，下半年經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)的彈性逐步向其他業(yè)務(wù)擴散，而自營也將表現(xiàn)出明顯的規(guī)模化受益特征；第三，融資融券、股指期貨預(yù)期逐步明朗，直接投資、資產(chǎn)管理也將規(guī)�；�，大券商的創(chuàng)新溢價也將逐步顯現(xiàn)。這些都將提升大券商的投資價值。
    博股通金分析師也認為，由于大券商估值較中小券商具備明顯優(yōu)勢，彈性將明顯增加�？紤]到大券商于二季度才開始規(guī)�；�加倉，這也意味著其彈性將在下半年顯現(xiàn)。另外，受益于龐大的資金實力以及IPO的提速，也為其投資收益持續(xù)增長提供了空間。同時，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，成交水平的快速上升、市場份額及傭金率的基本穩(wěn)定，將繼續(xù)推動大券商傭金收入大幅提升。
    面對券商股的不斷升溫，也有機構(gòu)提醒投資者對證券行業(yè)要“多幾分清醒”。其中西南證券分析師認為，盡管與其他周期性行業(yè)相比，證券行業(yè)目前業(yè)績增長較為確定，但亦需保持幾分清醒。首先，自營業(yè)務(wù)與股指變化息息相關(guān)，券商整體下半年業(yè)績情況不確定性較大。對于一些主要靠自營業(yè)務(wù)支撐業(yè)績的中小上市券商，尤其要關(guān)注目前較高估值水平。其次，根據(jù)目前證監(jiān)會受理申請安排，創(chuàng)業(yè)板很可能11月初開始發(fā)行上市，這樣僅會給相關(guān)券商貢獻兩個月收益，對2009年度業(yè)績利好有限。