在金融危機(jī)沖擊下，國(guó)際原油價(jià)格年初跌至35美元附近，經(jīng)過(guò)今年頭兩個(gè)月的震蕩觸底之后，油價(jià)逐步回升，并多次站上70美元。截至8月19日，原油價(jià)格相對(duì)年初谷底，漲幅已逾100%；而從年初算起，反彈幅度已逾60%。下半年油價(jià)能否繼續(xù)維持漲勢(shì)呢？
    從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，全球主要經(jīng)濟(jì)體正處于逐步復(fù)蘇的過(guò)程中，美國(guó)GDP環(huán)比降幅在二季度明顯縮小，相比一季度，美國(guó)二季度的GDP環(huán)比下降1%，市場(chǎng)預(yù)期下半年將會(huì)出現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)。中國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)在二季度達(dá)到驚人的16.5%，此環(huán)比增速在近三年來(lái)創(chuàng)出紀(jì)錄。從GDP的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇神速，不過(guò)這其中的主要原因在于各國(guó)央行給市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的震蕩觸底、逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期將有效提高貨幣乘數(shù)到歷史正常水平區(qū)間，從而明顯增加市場(chǎng)中的貨幣供應(yīng)量，影響商品的價(jià)格趨勢(shì)。
    從原油的供需基本面來(lái)看，根據(jù)國(guó)際能源署IEA的月度報(bào)告，OPEC自去年因油價(jià)大跌而減少生產(chǎn)配額以來(lái)，今年3月之后OPEC成員國(guó)執(zhí)行減產(chǎn)的力度不斷下降，每月的產(chǎn)量則在緩慢增加。但同期世界原油消費(fèi)并未明顯好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)在各國(guó)的庫(kù)存水平不斷增加。截至第二季度末，OECD商業(yè)庫(kù)存為27.5億桶，足以滿足未來(lái)61天的需求，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷年同期平均水平；美國(guó)的商業(yè)原油庫(kù)存一度達(dá)到3.7億桶以上，這是19年來(lái)的最高水平，截止到8月7日也仍然維持在3.5億桶以上，遠(yuǎn)高于同期庫(kù)存水平，顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中價(jià)格先行、需求尚未跟上的狀況。
    從原油歷史價(jià)格的季節(jié)性特點(diǎn)來(lái)看，從2000年以來(lái)，每年的3月到5月期間，原油價(jià)格處于年內(nèi)相對(duì)較低水平，而隨后受到夏季駕駛季節(jié)的汽油消費(fèi)高峰、夏季颶風(fēng)季節(jié)可能帶來(lái)的供應(yīng)困難等因素的影響，油價(jià)會(huì)呈現(xiàn)出震蕩上行的特點(diǎn)，并且多在9-11月期間達(dá)到高峰，不過(guò)隨后會(huì)出現(xiàn)一定程度的回落�？偟膩�(lái)說(shuō)，從年內(nèi)均價(jià)來(lái)看，下半年的均價(jià)明顯高于上半年，這對(duì)我們分析下半年油價(jià)的走勢(shì)有一定的參考意義。
    從資金關(guān)注的角度來(lái)看，根據(jù)巴克萊7月份的一份報(bào)告稱，今年上半年有399億美元流入商品市場(chǎng)，其中140億美元進(jìn)入了原油市場(chǎng)。但是從美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC公布的持倉(cāng)情況來(lái)看，資金流入給市場(chǎng)帶來(lái)的影響并不持續(xù)，原油市場(chǎng)的總持倉(cāng)量始終維持在10-13萬(wàn)手之間，并沒有明顯增加，而非商業(yè)頭寸的凈多單只在年初和5、6月份期間達(dá)到過(guò)4萬(wàn)手的凈多頭寸，在油價(jià)完成兩次上漲之后，凈多頭寸隨即回到零點(diǎn)。資金的方向隨時(shí)搖擺，根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況的變化而調(diào)整，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定背景下，資金操作具有明顯的短期特點(diǎn)。
    馬上就要9月份了，去年商品的暴跌始于10月，相比去年下半年的低價(jià)，商品的價(jià)格都已有了一定幅度的恢復(fù)，下半年各國(guó)的CPI同比增長(zhǎng)也將有望恢復(fù)正值。盡管庫(kù)存高企會(huì)在一波三折的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路上起到壓制價(jià)格的作用，但在資源不可再生、開采投入有限的制約下，油價(jià)還存在進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。惟一值得擔(dān)心的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)高油價(jià)的承受能力。對(duì)下半年的油價(jià)，建議保持謹(jǐn)慎看漲的思路。(經(jīng)易期貨研究中心)