進入7月以來，國內建筑鋼材價格的飆漲無疑已成今夏市場最熱的話題，現貨和期貨價格的互相推動，使得鋼材價格保持了瘋狂上漲格局，短短一個月內，螺紋鋼價格便從6月底的3800多元一路飆升至4600多元，上漲幅度之快，歷史罕見。然而，當所有目光都凝聚在5000關口上時，滬鋼卻低下了高昂的頭，連續(xù)數日暴跌，最低點較前期紀錄高點下跌竟高達800多元。
    我們認為，由于前期上漲幾近瘋狂，本次螺紋鋼價格的暴跌只是對于前期漲幅的一個修正，而其長期上升的勢頭并沒有被破壞，進入下半年，在下游需求的逐漸釋放下，螺紋鋼價格將呈現波浪式上升的牛市格局。

    圖1：2008年6月-2009年7月中國PMI指數

    從宏觀層面來看，中國7月份采購經理人指數(PMI)從6月份的53.2小幅上升至53.3。這是該指數連續(xù)第5個月保持在50(興衰分界點)上方，從這一經濟領先指標來看，中國經濟已呈明顯的V型反轉態(tài)勢，而整個宏觀經濟層面的向好，必然會對鋼材價格起到強勁的支撐作用；另外，根據國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，7月份我國CPI同比下降1.8%，降幅較6月擴大0.1個百分點，為2009年最大降幅；PPI同比下降8.2%，降幅較6月擴大0.4個百分點，繼續(xù)創(chuàng)1996年以來新低。我們認為，CPI、PPI跌幅的擴大堅定了中央實行寬松的貨幣政策的決心，全年流動性整體充裕的格局暫時不會改變。7月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為57.3萬億元，同比增長28.42%，增幅比上年末高10.6個百分點。

    圖2：2008年1月-2009年7月中國廣義貨幣供應量(M2)余額(單位：億元)

    但一般說來，從貨幣發(fā)行到傳導至實體經濟，使其開始出現通貨膨脹需要10個月左右的時間，因此，雖然現在大量的貨幣發(fā)行下去之后，我國的CPI指標并沒有顯示出通貨膨脹的苗頭，通脹水平仍較低，但是，我們認為，在今年下半年至明年上半年，這種由于貨幣大量發(fā)行而導致的通貨膨脹效果便會顯現出來，而鋼材價格也必然會在通貨膨脹的帶動下保持長期上漲格局。
    而從鋼材本身的供需層面來看，進入2009年以來，從中央到地方，各級政府繼續(xù)加大對基礎設施建設項目的投資力度和政策扶持力度，基礎設施建設投資繼續(xù)保持較高、較快速度增長。從和長材需求密切相關的固定資產投資來看，今年1-7月份，城鎮(zhèn)固定資產投資95932億元，增長32.9%，比上年同期加快5.6個百分點，固定資產投資的先行指標施工和新開工項目則繼續(xù)增長，1-7月份，累計施工項目308914個，同比增加70459個；施工項目計劃總投資325899億元，同比增長36.4%；新開工項目205716個，同比增加61249個；新開工項目計劃總投資85567億元，同比增長83.1%。從固定資產投資的新開工項目情況來看，預計未來固定資產投資增速有望高位運行。
    另外，由于我國建筑業(yè)用鋼量約占鋼材消耗總量的50%左右，因此，建筑行業(yè)的景氣程度，直接關系到螺紋鋼的下游需求，進而對其價格產生至關重要的影響。今年1-7月，全國完成房地產開發(fā)投資17720億元，同比增長11.6%，增幅比1-6月提高1.7個百分點，7月份，全國房地產開發(fā)景氣指數為98.01，比6月份提高1.46點。房地產市場的逐漸回暖，無疑對鋼材價格起到了支撐。
    從房屋銷售與新開工面積來看，1-7月，全國商品房銷售面積41755萬平方米，同比增長37.1%，而1-7月房屋新開工面積5.50億平方米，卻同比下降9.1%，商品房銷售面積同比增長與新開工面積發(fā)生背離，預示未來供給不足導致投資加速增長的可能性大大提高，對于建筑鋼材而言，房地產新開工面積的大幅增長有望對長材構成需求。

    圖3：2009年1月-7月我國房地產市場運行情況

    鋼鐵行業(yè)的庫存是影響鋼價的重要變量。其波動不是一個獨立的作用變量，其背后反映的是下游實質需求的變動。從圖4中可以看出，2009年以來，我國螺紋鋼產量呈持續(xù)增長態(tài)勢，6月產量高達1095萬噸，較2月的854萬噸增幅達28%，而同期全國螺紋鋼庫存卻從423萬噸下降至329萬噸，降幅高達25%，這也導致了庫存產量比不斷下降的局面，從這一角度來看，螺紋鋼現貨確實相當緊俏。而從螺紋鋼產量環(huán)比只有小幅增加的情況來看，螺紋鋼產能利用率已接近飽和，如果沒有大的項目上馬，那么，需求的不斷增加以及產能的限制，必將推動螺紋鋼價格繼續(xù)上漲。

    圖4：2009年2月-6月螺紋鋼庫存和產量變化(單位：萬噸)

    從成本角度來講，目前，雖然鐵礦石價格較前期高點有所回落，但仍保持高位運行。中國鋼鐵企業(yè)在5月、6月就已經開始盈利，33%的降幅已經不像年初那樣不可接受，而國內鋼企紛紛私下與礦企達成了協議，接受33%的降幅，在現貨市場以相當于首發(fā)價的6.7折進行礦石采購。因此，我們認為，最終談判結果極有可能為中方接受33%的降幅，而不再強求之前40%-45%的降幅。而這又從成本角度對鋼材價格起到了支撐作用。

    圖5：2009年3月-8月印度粗粉(63.5%)價格走勢(單位：元)

    經過以上幾個方面的分析，我們認為，下半年，隨著我國量化寬松貨幣政策效應的逐漸顯現，固定資產投資的高位運行，房地產市場的逐漸回暖以及鐵礦石成本的持續(xù)上漲，這幾大因素必將對鋼材價格的上漲起到推動作用，在經過充分的調整之后，鋼材價格必將再次走出一波上升行情。