大阪證券交易所OSE

東京證券交易所TSE

    由于從前一次經(jīng)濟(jì)衰退中吸取了教訓(xùn)，銀行資本金充裕，資產(chǎn)負(fù)債表中沒(méi)有有毒資產(chǎn)的擔(dān)保證券，衍生品市場(chǎng)監(jiān)管高效有序，這場(chǎng)席卷全球的金融海嘯，對(duì)日本金融市場(chǎng)并無(wú)形成實(shí)質(zhì)性損傷。相反，危機(jī)后，日本衍生品市場(chǎng)加快了國(guó)際化步伐，如建立遠(yuǎn)程會(huì)員計(jì)劃，推出全球性新產(chǎn)品、做市商制度和相關(guān)激勵(lì)政策，開(kāi)始大量吸收境外參與者，加速推進(jìn)市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。(左圖)和OSE(右圖)主力合約是日經(jīng)指數(shù)期貨(NIKKEI225)及東證指數(shù)期貨(TOPIX)。 （資料圖片） 

    商品期貨交易占主導(dǎo)股指期貨成交量有所攀升

    日本目前有兩大金融期貨交易所：大阪證券交易所(OSE)與東京證券交易所(TSE)。主力商品正是大家熟知的日經(jīng)指數(shù)期貨(NIKKEI225)與東證指數(shù)期貨(TOPIX)。
    日本還設(shè)立有7家商品期貨交易所，分別是：東京工業(yè)品交易所(TOCOM)、東京谷物商品交易所(TGE)、大阪商品交易所(OTE)、中部商品交易所(C-COM)、橫濱商品交易所(Y-COM)、關(guān)西商品交易所(KANEX)以及福岡商品交易所(KCE)，其中，東京工業(yè)品交易所已成為世界上第二大商品交易所。
    日本商品交易所提供的商品分為三類(lèi)：農(nóng)產(chǎn)品包括美國(guó)大豆、玉米、粗糖、紅小豆；金屬包括黃金、鈀金；能源包括汽油、燃油。

    具體分類(lèi)如下：

    東京工業(yè)品交易所上市的是貴金屬(黃金、銀、白金、鈀)、鋁、天然橡膠RSS3號(hào)、石油制品(原油、汽油、煤油、柴油)。
    東京谷物商品交易所上市的是農(nóng)產(chǎn)品(一般大豆、非轉(zhuǎn)基因大豆、豆粕、紅小豆、玉米、阿拉比卡咖啡豆、羅巴斯達(dá)咖啡豆)、砂糖(精糖、粗糖)。
    橫濱商品交易所上市品種包括棉紗類(lèi)(日本生絲、國(guó)際生絲)、馬鈴薯、各種蔬菜的混合價(jià)格。
    中部商品交易所上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(非轉(zhuǎn)基因大豆、紅小豆)、畜業(yè)產(chǎn)品(雞蛋)、石油制品(汽油、煤油、柴油)。
    大阪商品交易所的上市品種包括天然橡膠RSS3號(hào)、天然橡膠TSR20號(hào)、天然橡膠指數(shù)、鋁、鎳。
    關(guān)西商品交易所的上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(非轉(zhuǎn)基因大豆、紅小豆)、農(nóng)業(yè)、飼料指數(shù)(國(guó)際玉米指數(shù)、咖啡指數(shù))、砂糖(精糖、粗糖)、日本生絲、水產(chǎn)品(冷凍蝦)。
    福岡商品交易所的上市品種包括農(nóng)產(chǎn)品(一般IOM大豆、非轉(zhuǎn)基因大豆、豆粕，紅小豆、玉米、冷凍雞塊)、砂糖(精糖)。
    與歐美的期貨市場(chǎng)不同，日本期貨市場(chǎng)成交量的主要份額集中在商品期貨領(lǐng)域，股票指數(shù)期貨和政府債券期貨僅占總成交量的不足30%，而且金融期貨的成交量集中在少數(shù)幾個(gè)合約當(dāng)中，如日經(jīng)225合約、日本10年期政府債券等品種。
    不過(guò)，外國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)商在日本的業(yè)務(wù)則主要集中在金融品種上。從2003年開(kāi)始，歐美機(jī)構(gòu)投資者對(duì)日本市場(chǎng)采取了更為積極的態(tài)度，從而導(dǎo)致日本金融期貨交易穩(wěn)步增長(zhǎng)，特別是股票指數(shù)期貨成交不斷活躍。
    2008年，大阪證券交易所(OSE)的總交易量達(dá)到1.6369億張合約，比2007年增加了50%。推動(dòng)交易量增加的合約是迷你日經(jīng)指數(shù)225期貨合約(Nikkei225minifutures)，其交易量比2007年幾乎翻番，成為08年業(yè)績(jī)最好的交易所。
    OSE業(yè)務(wù)發(fā)展顧問(wèn)MichiakiShinohara指出：“經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，促進(jìn)了交易所的發(fā)展。危機(jī)剛剛爆發(fā)的時(shí)候，由于市場(chǎng)波動(dòng)率很高，套利規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等交易大增，使期貨和期權(quán)交易量上升�！�
    至于另外一家金融交易所———東京證券交易所(TSE)，情況就大大不如OSE，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)其2008年的交易量同比下降85%，從3250萬(wàn)張下降到615萬(wàn)張。
    商品市場(chǎng)發(fā)展更是受阻于日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷不振。東京商品交易所(TOCOM)曾經(jīng)是日本第一、世界第二的期貨交易所，一直都致力于提高交易量。根據(jù)TOCOM2008到2009財(cái)政年度報(bào)告顯示，TOCOM的交易量是3720萬(wàn)張，降至15年的最低點(diǎn)，同比下降21%。東京谷物交易所(TGE)和中部商品交易所(C-Com)交易量也分別下降了80%和88%。

    建立遠(yuǎn)程會(huì)員計(jì)劃吸引國(guó)外參與者

    日本期貨市場(chǎng)的國(guó)際化表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：交易系統(tǒng)的國(guó)際化，日本擁有ISV全球化期貨交易系統(tǒng)；市場(chǎng)參與主體全球化，法律等相關(guān)制度的改革使得歐美等國(guó)外交易者也可以便捷地參與日本國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)；期貨品種國(guó)際化。
    曾經(jīng)在1990年的時(shí)候，日本交易所占據(jù)著全球12%的交易量，隨后一直保持5年的平穩(wěn)增長(zhǎng)。到2003年，日本金融市場(chǎng)占有率開(kāi)始萎縮，下降到3.6%，直到去年，日本7大衍生品交易所僅僅占有全球1.6%的市場(chǎng)份額。
    很多原因?qū)е氯毡臼袌?chǎng)交易量大幅下降，例如較高的保證金水平、利率下降等等，其中最直接的因素是阻礙海外機(jī)構(gòu)投資者參與本國(guó)衍生品市場(chǎng)交易導(dǎo)致資金流入速度緩慢。今年初，日本各大交易所已經(jīng)意識(shí)到這一問(wèn)題，并迫切要求采取積極措施來(lái)吸引更多境外資金參與日本市場(chǎng)。日本同時(shí)也正在推出新產(chǎn)品、做市商制度和相關(guān)激勵(lì)政策，目的就是推進(jìn)市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程。
    為了吸引更多海外資金進(jìn)場(chǎng)，大阪證券交易所（OSE）和東京證券交易所（TSE）在2009年1月已經(jīng)建立遠(yuǎn)程會(huì)員計(jì)劃，允許投資者在海外也可以成為交易所的會(huì)員參與交易。在東京金融交易所(TFE)第一批申請(qǐng)成為遠(yuǎn)程會(huì)員的是在倫敦的一家私人結(jié)算公司GHFinancials和來(lái)自芝加哥的一家衍生品經(jīng)紀(jì)公司。GH運(yùn)營(yíng)總監(jiān)表示，此會(huì)員制度可以非常有效地活躍日本本土的衍生品市場(chǎng)。
    另外，東京金融交易所(TFE)為了放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入在2009年2月推出3月歐元兌日元期貨合約，該合約以其活躍的成交量和充分的流動(dòng)性躍升為交易所區(qū)域標(biāo)志性合約，成為T(mén)FE旗艦產(chǎn)品。同時(shí)，TFE也希望增加亞洲的交易量，通過(guò)和新加坡金融管理局的溝通，已經(jīng)提出了在新加坡開(kāi)發(fā)遠(yuǎn)程會(huì)員的申請(qǐng)。
    此外，東京金融交易所(TFE)計(jì)劃在2010年3月推出新的股票指數(shù)衍生品，例如推出基于日經(jīng)指數(shù)的期貨合約。這是不同類(lèi)型的產(chǎn)品，沒(méi)有最后交易日，也沒(méi)有合約月份，該產(chǎn)品的市場(chǎng)定位是散戶投資者。在將來(lái)的某一時(shí)候，交易所還會(huì)推出一些亞洲股票指數(shù)的期貨合約。
    大阪證券交易所（OSE）還在2009年7月開(kāi)設(shè)了日本第二個(gè)外匯保證金交易市場(chǎng)(大證FX)。交易于東京時(shí)間上午8點(diǎn)開(kāi)始，次日凌晨7點(diǎn)結(jié)束。大證FX目前已推出多種金融衍生品，正試圖通過(guò)豐富股票以外的交易品種以增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。