隨著8月宏觀運行數(shù)據(jù)的公布，國債市場及時對此作出反應(yīng)。最新一期國債發(fā)行情況顯示，市場認購倍率略顯平淡，招標(biāo)結(jié)果不溫不火。分析人士表示，國債后市受信貸資金的影響比較明顯，而商業(yè)銀行的配置需求將最終決定下一階段國債的向上動能。

    新國債認購倍率略顯平淡

    “今年8月的宏觀運行數(shù)據(jù)對債市的影響偏負面，也一定程度影響目前國債的招標(biāo)結(jié)果�！卑残抛C券資深固定收益部門分析師表示。
    9月16日，財政部公布的2009年第二十三期記賬式附息國債發(fā)行情況顯示，本期國債中標(biāo)利率為3.44%。本期國債為10年期固定利率國債，9月17日開始計息，原計劃260億元的發(fā)行規(guī)模獲得了430.2億元的有效認購，對應(yīng)認購倍數(shù)1.65倍。在首場競爭性招標(biāo)后，本期國債又獲得6.4億元的追加發(fā)行，最終確定的發(fā)行量為266.4億元。
    對于本期國債的招標(biāo)結(jié)果，興業(yè)銀行交易員表示，10年期國債招標(biāo)結(jié)果與之前市場預(yù)期完全一致，不過認購倍率可能略顯平淡。此前，興業(yè)銀行、安信證券等機構(gòu)的預(yù)測報告均認為，本期國債中標(biāo)利率將落在3.40%至3.45%之間。而二級市場收益率曲線數(shù)據(jù)也顯示，近期銀行間市場10年期固定利率國債收益率平均水平在3.45%左右。
    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本期國債是財政部今年以來發(fā)行的第五期10年期國債，其中上半年發(fā)行的三期10年期國債利率基本都維持在3.0%至3.1%之間。而7月下旬發(fā)行第四期10年期國債時，由于受股票市場IPO啟動后資金利率出現(xiàn)大幅上升影響，當(dāng)時的發(fā)行利率達到了3.48%。
    機構(gòu)分析人士同時強調(diào)，10年期國債今年以來的招標(biāo)結(jié)果已經(jīng)在很大程度上顯示出了市場對于遠期通脹水平的憂慮逐步加深。分析人士進一步預(yù)期，隨著8月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，債券市場開始掉頭向下，自8月份以來的反彈行情受到抑制。不過，鑒于各種利好因素仍然存在，市場人士對于短期內(nèi)債市走勢并不過分悲觀，債市可能將顯現(xiàn)盤整震蕩行情。

    信貸數(shù)據(jù)左右后市投資熱情

    機構(gòu)分析表示，8月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，對債市來說則并不是好消息。上周五，伴隨一系列數(shù)據(jù)的公布，債券市場出現(xiàn)下跌，國債、政策性金融債等收益率均小幅上漲，其中中長端漲幅較大，收益率曲線呈陡峭化趨勢。
    不過，近日債市止跌企穩(wěn)，收益率又呈下行趨勢。從中債曲線變化趨勢看，中債銀行間固定利率國債收益率曲線各關(guān)鍵期限點平均下行0.223個基點。銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線各期限點平均下行0.6647個基點，央票各關(guān)鍵期限點平均下行0.227個基點。
    “短期來看債市還不存在多大問題。”某股份制銀行債券交易員說，可能會維持震蕩盤整行情。他表示，雖然宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但并沒有對債市帶來實質(zhì)性影響。不過收益率的下行不會維持很長時間，因為沒有繼續(xù)大幅向下的理由。而收益率向上趨勢的形成也不會來得那么快，在政策取向、CPI等數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)實質(zhì)性變化之前，債市也不會受到較大的利空沖擊而發(fā)生轉(zhuǎn)向。
    有機構(gòu)報告指出，信貸增量仍是左右債市投資熱度的最重要的基本面數(shù)據(jù)。在8月份信貸增長超預(yù)期之后，市場擔(dān)心9月份信貸增量可能再出現(xiàn)季末沖高的現(xiàn)象，短期內(nèi)市場繼續(xù)做多的意愿難以形成。
    報告認為，商業(yè)銀行信貸投放形勢一方面決定了銀行對于債券的配置性需求大小以及市場資金面情況，另一方面也會影響到市場對于貨幣政策的預(yù)期。如果信貸投放超出調(diào)控目標(biāo)，央行可能會采取一定的緊縮性措施。
    申萬證券研究所則對短期債市抱樂觀心態(tài)。他們指出，宏觀數(shù)據(jù)的利空已經(jīng)得到消化，充裕的資金面以及國有銀行加大買入力度對債市將是主要的利多因素。
    不過隨著中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的進一步確定，市場對于未來中長期債市則趨于謹慎悲觀。興業(yè)銀行有關(guān)分析人士表示，未來中國經(jīng)濟將呈現(xiàn)企穩(wěn)上行的態(tài)勢，CPI將逐漸由負轉(zhuǎn)正，明年通脹的風(fēng)險可能會顯現(xiàn)，這樣央行的緊縮力度會隨之加大，市場加息預(yù)期將漸趨強烈，債市可能會遭受多個利空沖擊，重新步入“熊市”。

    大行配置仍主導(dǎo)債市

    機構(gòu)分析表示，目前惟一能夠支撐債市繼續(xù)反彈的因素，可能只剩下商業(yè)銀行的配置需求并未減弱�！皬谋M量減少資本消耗的目的出發(fā)，今年后幾個月銀行都會減持風(fēng)險權(quán)重較高的資產(chǎn)，而國債、央票這些零風(fēng)險權(quán)重資產(chǎn)會拿得比較多�！币患毅y行的金融市場部副總經(jīng)理表示。
    中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的8月統(tǒng)計月報顯示，截至8月末，市場債券托管量為161989.70億元，當(dāng)月增加2502.07億元。分類機構(gòu)托管方面，8月末商業(yè)銀行債券托管量為112550億元，當(dāng)月增加2727億元。這一增持量要高于當(dāng)月市場債券托管總的增加量，顯示出在資金面依舊寬松而信貸大幅緊縮的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行對于債券配置積極甚至有些激進的配置策略，并繼續(xù)成為市場的主要影響力量。而當(dāng)月基金、券商等其他市場主流機構(gòu)也均出現(xiàn)了不同程度的加倉行為。與此同時，9月份超過1.2萬億元的央票和9000億元的債券到期，也將加劇市場流動性寬裕的局面。
    對于8月數(shù)據(jù)公布之后的債券市場運行狀況，分析人士表示，當(dāng)前信貸和貨幣供應(yīng)的逐步緊縮是不能回避的現(xiàn)實。在大行資金運用壓力難以有效化解的背景下，債券的配置仍會是未來較長時期內(nèi)大中型機構(gòu)的理性選擇。而剛剛公布的8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從某種意義上說，也為大行購券的信心帶來實質(zhì)性提振。在央票利率持續(xù)保持穩(wěn)定、年內(nèi)央行保持利率穩(wěn)定已經(jīng)成為市場共識的背景下，大行的配置沖動仍將主導(dǎo)市場運行，并帶動市場繼續(xù)向上。