近期，股市波動(dòng)以及打新收益率的下降，并沒有給債市帶來升溫的利好。相反，由于供給壓力比較大，新債發(fā)行反響平平。分析人士表示，第四季度債市資金面或收緊，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài)。

    第四季度債市資金面或收緊

    近日，銀河證券、興業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)布最新報(bào)告，認(rèn)為第四季度債券市場(chǎng)資金面可能會(huì)相對(duì)吃緊。報(bào)告引用相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)余額為20萬億元，同比增長27.72%，增幅較上月高1.35%；M2(廣義貨幣供應(yīng)量)余額為57萬億元，同比增長28.53%，增幅較上月高0.11%；貸款余額同比增長34.11%，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來的歷史高位，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來持續(xù)減少，準(zhǔn)貨幣量持續(xù)減少。
    大通證券引用相關(guān)公式計(jì)算存款性金融機(jī)構(gòu)可用于債市投資的資金數(shù)量，以商業(yè)銀行有價(jià)證券及投資來代替持有債券投資，顯示2009年以來這一余額呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，到了7月才開始下降，主要原因在于商業(yè)銀行配置債券的動(dòng)力放緩，但目前仍處于較高水平，短期債市資金面仍將充裕，根據(jù)央行M2全年同比增加17%的目標(biāo)，未來流動(dòng)性回籠力度可能加大，屆時(shí)債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰(zhàn)。
    同時(shí)，另有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行已經(jīng)開始注意到貸款過快過猛對(duì)銀行系統(tǒng)造成的整體風(fēng)險(xiǎn)，并采取了一系列措施引動(dòng)商業(yè)銀行放貸回歸到合理的水平，8月新增貸款4104億元，雖然略高于市場(chǎng)之前預(yù)期，但已經(jīng)回歸合理水平，未來新增貸款減少所釋放的資金數(shù)量可能有限。

    債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎

    多家機(jī)構(gòu)對(duì)政策面的預(yù)期是，政府仍將保增長作為首要任務(wù)，并將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，為第四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，這將抑制債市反彈空間；9月份季末信貸慣性沖高，將進(jìn)一步增加市場(chǎng)顧慮。
    “我們?nèi)跃S持債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)。近期擬發(fā)行公司債較多，部分公司債的利率、條款優(yōu)于現(xiàn)有市場(chǎng)品種，建議投資者以舊換新，以博取一二級(jí)差價(jià)操作為主�！眹�都證券有關(guān)分析師表示。
    機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2009年第三季度和第四季度GDP增長將分別持續(xù)回升至8.7%和9.5%。復(fù)蘇將主要受到政府經(jīng)濟(jì)刺激措施的推動(dòng)，形式則是大幅增加基建投資，大規(guī)模提高相關(guān)銀行放貸的力度。
    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，增長復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期、對(duì)通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫日益上升的擔(dān)憂以及對(duì)不良貸款的擔(dān)心意味著過去6至9個(gè)月政策的極度擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束。然而，因?yàn)橥�脹并非即刻的威脅，而且外部前景依然具有不確定性，機(jī)構(gòu)認(rèn)為政府決策層不會(huì)迅速形成出臺(tái)全面緊縮政策的共識(shí)。因此，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在今年的剩余時(shí)間里人民銀行將不會(huì)加息或者提高準(zhǔn)備金率。

    看好新債中的短期債

    基于對(duì)基本面和政策面的分析，機(jī)構(gòu)預(yù)期2009年第四季度的債券市場(chǎng)將表現(xiàn)為小熊市，建議所有投資者采取久期目標(biāo)為3年的短久期策略。3年期品種的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)比率最高，因此其既能有效防御利率上漲，又能提供合理回報(bào)。
    國慶長假前，市場(chǎng)資金面相對(duì)緊張，新債發(fā)行密集，致使機(jī)構(gòu)買債意愿相對(duì)薄弱。機(jī)構(gòu)表示，比較看好新債中的短期債，因?yàn)閲鴳c后馬上要進(jìn)入第四季度，很多機(jī)構(gòu)比較注重今年年內(nèi)收益，短期債如能再搏一次肯定會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，而長期債恐怕今年第四季度不會(huì)有太大起色。
    申銀萬國最新發(fā)布的債市第四季度策略報(bào)告預(yù)計(jì)，第四季度經(jīng)濟(jì)盡管仍會(huì)復(fù)蘇，但低于市場(chǎng)預(yù)期的可能性增強(qiáng)，市場(chǎng)通脹預(yù)期有所減弱，債市有反彈的機(jī)會(huì)。建議機(jī)構(gòu)配置中長期利率產(chǎn)品，并應(yīng)適當(dāng)規(guī)避中長期定存浮息債。策略報(bào)告指出，第四季度債市會(huì)有反彈的機(jī)會(huì)，但反彈是否能演化為反轉(zhuǎn)，還需要觀察后期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)再度回落，那么債市反彈的力度會(huì)更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據(jù)，需要觀察和等待。