受軍工資產(chǎn)加速整合、航母建造、國(guó)慶閱兵、大飛機(jī)制造等利好消息持續(xù)刺激，軍工板塊從今年初至10月9日累計(jì)漲幅達(dá)到83.8%，大大超過同期上證指數(shù)的上漲幅度(59.9%)。
    多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和企業(yè)體制轉(zhuǎn)型的大背景下，我國(guó)軍工企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)以及重組題材等因素內(nèi)應(yīng)外合，未來(lái)成長(zhǎng)空間仍顯廣闊。

    行業(yè)整合無(wú)可避免

    數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)軍工企業(yè)中A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模占各軍工集團(tuán)的總資產(chǎn)規(guī)模大約僅有15%左右，收入規(guī)模的占比也大致為15%。
    天相投資認(rèn)為，目前軍工板塊上市公司規(guī)模普遍偏小，在集團(tuán)總資產(chǎn)中占比較低，融資效率不高，且絕大部分以民品或非核心軍品為主業(yè)，很難充分享受到軍工行業(yè)的高增長(zhǎng)。所以，軍工集團(tuán)資產(chǎn)整合勢(shì)在必行。
    根據(jù)中投證券的研究，目前中航工業(yè)集團(tuán)下的重組存在必然性，幾大業(yè)務(wù)板塊的重組思路已較清晰，需要關(guān)注各業(yè)務(wù)板塊的平臺(tái)公司；兩大航天集團(tuán)、兩大兵器集團(tuán)及電子科技集團(tuán)主要是自下而上以個(gè)體為主的整合機(jī)會(huì)。
    中航工業(yè)集團(tuán)于2008年11月底成立，包括運(yùn)輸機(jī)公司、發(fā)動(dòng)機(jī)公司、直升機(jī)公司、通用飛機(jī)公司、機(jī)載系統(tǒng)公司、中航技公司，以及防務(wù)事業(yè)部和資本管理事業(yè)部。根據(jù)其規(guī)劃，到2011年實(shí)現(xiàn)子公司80%的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，2013年前后實(shí)現(xiàn)中航工業(yè)集團(tuán)整體上市。2009年以來(lái)，中航重機(jī)、ST昌河、ST宇航資產(chǎn)重組都已獲批，而洪都航空、貴航股份資產(chǎn)重組正在進(jìn)行中，獲批可能性非常大。
    目前兵工集團(tuán)正在加速清理、合并子公司，力爭(zhēng)將130多家子公司合并為30家公司，集團(tuán)內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)陸續(xù)注入到上市公司。中兵光電已經(jīng)于2008年成功轉(zhuǎn)型，2009年非公開發(fā)行實(shí)施技改也已完成。新華光的資產(chǎn)重組也在進(jìn)行之中，重組后有望成為兵工集團(tuán)光電資產(chǎn)整合平臺(tái)。
    近年來(lái)航天科工集團(tuán)歷次資產(chǎn)重組均以失敗告終，但隨著2009年航天長(zhǎng)峰國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)，航天科技重組重啟，航天科工集團(tuán)重組之路或出現(xiàn)了一縷曙光。

    內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力再起

    “我們預(yù)計(jì)，軍工企業(yè)未來(lái)的改革趨勢(shì)將向壓縮管理層級(jí)、按照業(yè)務(wù)相關(guān)性進(jìn)行資源整合、軍民融合的方向發(fā)展，而市場(chǎng)化的企業(yè)將同時(shí)追求國(guó)家訂單和來(lái)自社會(huì)的訂單，企業(yè)效率將逐步改善�！敝行沤ㄍ盾姽ば袠I(yè)分析師鄭賢玲如此表示。
    國(guó)防白皮書繼續(xù)強(qiáng)調(diào)我國(guó)的積極防御政策，強(qiáng)調(diào)信息化軍隊(duì)的建設(shè)方向，并提出了軍品技術(shù)水平進(jìn)一步提升、裝備結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，剛剛過去的國(guó)慶閱兵也顯示了信息化軍隊(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。
    中投證券據(jù)此認(rèn)為，目前我國(guó)還處于從機(jī)械化和半機(jī)械化向信息化軍隊(duì)過渡的時(shí)期，預(yù)計(jì)到2020年將實(shí)現(xiàn)武器裝備的技術(shù)提升和大規(guī)模裝備換裝。與海、空軍武器裝備的技術(shù)提升、武器裝備信息化精確化相關(guān)的公司將會(huì)從中受益。
    中信建投進(jìn)一步的判斷是，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、產(chǎn)品差距、國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)等因素，決定了未來(lái)十年乃至二十年將是我國(guó)航空制造業(yè)大發(fā)展的良好時(shí)機(jī)。
    僅以航空產(chǎn)業(yè)為例，當(dāng)前無(wú)論是通用飛機(jī)、教練機(jī)、直升機(jī)還是大型飛機(jī)，都處于從研制到生產(chǎn)的轉(zhuǎn)折時(shí)期，國(guó)際間合作也在加強(qiáng)。國(guó)產(chǎn)三代機(jī)殲10于2005年成功試飛，現(xiàn)在已經(jīng)在交付；洪都航空的三代教練機(jī)L15、貴航山鷹教練機(jī)和哈飛直升機(jī)直15都已經(jīng)進(jìn)入定型評(píng)估階段；標(biāo)配168座的國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919計(jì)劃在2014年首飛，2016年交付航線使用；我國(guó)自主研制的第三架ARJ21-700新支線飛機(jī)2009年9月12日在上海成功首飛。預(yù)計(jì)到2012年，我國(guó)主要航空制造企業(yè)新研制型號(hào)飛機(jī)將逐步進(jìn)入批量生產(chǎn)，航空制造業(yè)將進(jìn)入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拐點(diǎn)。
    來(lái)自美國(guó)蘭德公司研究稱，由飛機(jī)技術(shù)派生的衍生產(chǎn)品銷售額，是航空產(chǎn)品本身的15倍，而航空業(yè)帶動(dòng)技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)延伸的效應(yīng)則更大。

    從成長(zhǎng)性和重組雙向著眼

    業(yè)界普遍認(rèn)為，軍工業(yè)務(wù)具有很弱的周期性，它直接受到國(guó)家政策影響而非經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，因而可以相應(yīng)地好于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。在社會(huì)局部不安發(fā)生及經(jīng)濟(jì)前景不明朗時(shí)，軍工板塊往往成為資金避險(xiǎn)的去處。
    今年前三個(gè)季度，軍工行業(yè)事件性的催化劑較多，如國(guó)防白皮書、國(guó)防費(fèi)預(yù)算、海上閱兵、航母題材、國(guó)慶閱兵等等，后續(xù)軍工板塊震蕩行情中需要關(guān)注的催化劑事件則主要有：新增訂單、業(yè)績(jī)預(yù)增以及重組預(yù)期的進(jìn)一步明確等。
    國(guó)信證券機(jī)械行業(yè)分析師李筱筠稱，隨著閱兵利好的兌現(xiàn)，內(nèi)生性增長(zhǎng)以及重組題材將重新引起重視，進(jìn)而引起軍工個(gè)股的分化。
    國(guó)信證券認(rèn)為10月份軍工板塊的投資首先是選擇成長(zhǎng)性突出，或者有業(yè)績(jī)保證且具備重組概念的估值洼地，建議關(guān)注海特高新和成飛集成。同時(shí)，還應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注重組兌現(xiàn)時(shí)間表較為靠前的品種，建議關(guān)注哈飛股份、新華光。還有目前正在啟動(dòng)定向增發(fā)有業(yè)績(jī)釋放動(dòng)機(jī)的品種，建議關(guān)注航空動(dòng)力、洪都航空。
    長(zhǎng)期來(lái)看，中投證券建議關(guān)注兩類公司：一是受益于行業(yè)變革的公司，主要有中國(guó)衛(wèi)星、火箭股份、航空動(dòng)力、哈飛股份等；二是受益于武器裝備升級(jí)換代和信息化發(fā)展趨勢(shì)的公司，主要有中國(guó)衛(wèi)星、火箭股份、航空動(dòng)力、中兵光電、新華光等。