資料來源：光大證券

    敦煌種業(yè)日前公布了其定向增發(fā)的投資項目，涉及種子烘干線，油脂、棉籽加工，番茄深加工、脫水蔬菜深加工等多個產業(yè)的新建和擴產。分析師認為，這些項目全都投向了原有業(yè)務，若增發(fā)順利通過，原有各業(yè)務的產量將得到大幅提升，未來業(yè)績有望大幅增長。
    目前，我國種子行業(yè)市場規(guī)模約250億元，年均增長速度在5%左右，其中玉米約90億元，水稻約60億元。因生物能源的發(fā)展及人口增長帶來的對農作物的需求的增加，推動農產品價格上漲，增強農民種植積極性，提高對種子的需求及種子價格。專家預測到2010年我國種子市場規(guī)模將達到300億元，市場容量大。
    招商證券的報告認為，敦煌先鋒產能連續(xù)三年連年翻番，未來仍將保持高速增長，為業(yè)績貢獻主力。從2006年末敦煌先鋒成立以來，2007-2009年產能分別為0.7、1.4、2.8萬噸，復合增長率100%，隨著2010年開始寧夏先鋒一至三期工程的陸續(xù)投產，未來三年產能仍可以每年1萬噸的速度迅速增長，預計2012年前產能達到5.8萬噸；同時，以滿足迅速擴大的制種產能，敦煌先鋒的制種面積也從2008年的2.4萬畝到2009年的4.4萬畝。不僅產量可以實現(xiàn)高增長，而且由于出眾的品質及到位的營銷，先玉335系列至今仍保持著20-25元/公斤的價格、將近70%的毛利率及50%的銷售利潤率的高盈利水平，為公司業(yè)績貢獻的主力。
    大通證券也認為，下半年先鋒種子仍是看點。先鋒種子銷售勢頭良好，超出市場預期公司的先鋒種子銷售形勢明顯超出預期，成為上半年的主要利潤來源。凈利潤增速同比增長超70%，超出市場預期。主要原因是敦煌先鋒玉米種子上半年東北市場開拓成功，預計下半年隨著在建產能的到位，對業(yè)績能有進一步的支撐。
    安信證券研究員尤宏業(yè)認為，完成增發(fā)以后，公司未來的食品業(yè)務得以擴張，母公司的盈利能力及穩(wěn)定性得以加強。以最多5000萬股的增發(fā)量來計算，將今明兩年的每股收益將被攤薄21.2%。中長期來看，食品資產的增加會增厚每股凈資產，總體ROE水平下降，但不會拖累每股盈利。整體的影響中性偏正面。
    安信證券預計，公司2009-2011年的每股收益分別為0.27元、0.71元和0.94元。對應的市盈率分別為53倍、20倍和16倍。先鋒種子未來的盈利爆發(fā)比較確定，公司目前的估值水平也偏低。給予公司2010年23倍PE的估值，維持公司6個月目標價16.40元。