中國(guó)人民銀行在29日的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，發(fā)行了800億元3月期央票，同時(shí)展開(kāi)了500億元的91天期正回購(gòu)操作。中標(biāo)利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，一周實(shí)現(xiàn)凈回籠資金1330億元，并且6個(gè)月以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)月度凈回籠。
    分析人士指出，央票利率的穩(wěn)定并不一定長(zhǎng)期持續(xù)。一年期央票在二級(jí)市場(chǎng)利率的上行已經(jīng)導(dǎo)致了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量的減少。作為管理通脹預(yù)期的職能部門，央行受通脹預(yù)期和人民幣升值雙重壓力的困擾，近期仍將選擇公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性，但是可能會(huì)受到10月份信貸規(guī)模的影響，使央行被迫上調(diào)央票利率或者采用定向央票等更直接的回籠工具。

    回籠力度將繼續(xù)加大

    為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，央行于10月29日招標(biāo)發(fā)行了2009年第五十三期央行票據(jù)。其中800億元3個(gè)月期央票的發(fā)行利率為1.328%，500億元91天期正回購(gòu)的中標(biāo)利率為1.33%。至此，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金1880億元，實(shí)現(xiàn)凈回籠1330億元。
    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金5600億元，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金7160億元，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠1560億元。這也是連續(xù)5個(gè)月凈投放之后首次出現(xiàn)月度凈回籠。
    前兩周的資金回籠額度分別為2830億元和2450億元。本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為550億元，凈回籠1330億元。而此前兩周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作分別凈回籠資金730億元和1600億元。
    國(guó)都證券固定收益分析師童冬雷在接受記者采訪時(shí)表示：“經(jīng)過(guò)連續(xù)五個(gè)月的凈投放，特別是9月份因節(jié)日因素大幅凈投放2790億元后，10月份公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠實(shí)屬正常。鑒于管理層已經(jīng)提出將通脹預(yù)期納入調(diào)控重點(diǎn)，預(yù)計(jì)11月央行仍將繼續(xù)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的調(diào)整力度。”
    分析人士表示，盡管短期內(nèi)央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度逐漸增強(qiáng)，但市場(chǎng)上資金面依舊寬裕。從當(dāng)前情況來(lái)看，央行的回籠力度不會(huì)導(dǎo)致資金寬裕程度發(fā)生根本改變。

    3月期央票成回籠主力

    從10月份央票及正回購(gòu)的發(fā)行來(lái)看，一年期央票的發(fā)行量逐步減少，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠重心已經(jīng)由1年期央票轉(zhuǎn)向了3月期央票和期限較短的正回購(gòu)操作。分析師認(rèn)為，這主要是由央票一、二級(jí)市場(chǎng)的利差導(dǎo)致的。
    本周二發(fā)行的130億元一年期央票，不到本周回籠量的7%。而在9月的最后一周，一年期央票的發(fā)行量占到了當(dāng)時(shí)一周回籠量的61%。
    國(guó)信證券固定收益分析師李懷定在接受記者采訪時(shí)表示：“機(jī)構(gòu)目前對(duì)于一年期央票的需求較少，主要是由于一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛引起的。而3月期央票二級(jí)市場(chǎng)利率相對(duì)較為穩(wěn)定，因此選擇增加3月期央票的發(fā)行量，可以有效增加回籠力度�！�
    自10月份以來(lái)，3月期央票在公開(kāi)市場(chǎng)回籠操作中的占比直線上升。在10月份公開(kāi)市場(chǎng)操作第一周的回籠量中占比19%，后來(lái)上升到36%，最后一周更是達(dá)到了43%。
    來(lái)自上海一家銀行的交易員表示：央票利率上行的要求很強(qiáng)烈。一年期央票在一級(jí)市場(chǎng)買來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)立刻就賠錢。即使是配置，也因?yàn)槔�率上行的壓力，在目前階段買進(jìn)很不合算。

    利率穩(wěn)定難掩上調(diào)預(yù)期

    在三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之后，保增長(zhǎng)已經(jīng)沒(méi)有懸念，國(guó)務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議也將管理通脹預(yù)期列為下一階段的宏觀調(diào)控重點(diǎn)。
    作為管理流動(dòng)性、防控通脹的職能部門，央行正在經(jīng)受著境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的雙重壓力。
    一方面，境內(nèi)流動(dòng)性的快速增長(zhǎng)，催生了通脹預(yù)期，推升了資產(chǎn)價(jià)格；境外一些經(jīng)濟(jì)體的“退出”政策，以及大宗商品價(jià)格尤其是石油價(jià)格的上漲，也加劇了我國(guó)的外部輸入型通脹壓力。
    另一方面，境外“熱錢”虎視眈眈，人民幣近期升值壓力加大。如果在一些世界主要經(jīng)濟(jì)體沒(méi)有“退出”之前提高存款準(zhǔn)備金率或者基準(zhǔn)利率，勢(shì)必導(dǎo)致更多熱錢流入，加大升值壓力。
    受兩方面壓力的影響，市場(chǎng)普遍認(rèn)為央行目前不會(huì)動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率。主要的通脹預(yù)期管理工具仍然是公開(kāi)市場(chǎng)操作中的“動(dòng)態(tài)微調(diào)”。一年期央票已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)利率的壓力之下，被迫減少發(fā)行量。二級(jí)市場(chǎng)的3月期央票的利率如果也出現(xiàn)上行，那么央行的回籠可能會(huì)遇到一定的麻煩。
    而近期債券市場(chǎng)的利率卻不斷上行。來(lái)自興業(yè)銀行的報(bào)告預(yù)計(jì)11月份利率市場(chǎng)從7天回購(gòu)利率到5年期中長(zhǎng)期國(guó)債都將出現(xiàn)5bp-20bp的不同程度增幅。
    興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示：如果央行流動(dòng)性的回籠力度達(dá)不到預(yù)期，可能會(huì)動(dòng)用包括非懲罰性的定向央票或者更長(zhǎng)期限，例如3年期的央票來(lái)回收流動(dòng)性。
    李懷定認(rèn)為：“目前央行還不敢放開(kāi)央票利率。但利率的上行只是時(shí)間問(wèn)題。10月的信貸數(shù)據(jù)將會(huì)對(duì)央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作有很大的影響，11月初的央票發(fā)行應(yīng)該可以看出一些端倪�！�