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| 2009-12-04 作者:民族證券 徐一釘 來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào) |
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近期一段時(shí)間，A股市場(chǎng)一直嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)換，即從中小盤題材股轉(zhuǎn)換到藍(lán)籌股。但直到12月3日，熱點(diǎn)依然集中在中小盤題材股上。
之所以熱點(diǎn)沒(méi)有切換成功，主要的原因是：1、以公募基金為代表的主流機(jī)構(gòu)后續(xù)資金并不充足；2、即使股指期貨的推出已漸行漸近，權(quán)重藍(lán)籌股吸引資金的亮點(diǎn)并不多。藍(lán)籌股除了估值水平低以外，并沒(méi)有讓大家有2010年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的預(yù)期。我們認(rèn)為，通貨膨脹和人民幣升值這兩條主線有望在A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換中，重新受到投資者的關(guān)注。
目前全球?qū)ν浀念A(yù)期是確定的。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，世界黃金價(jià)格上漲一般都領(lǐng)先于通貨膨脹的到來(lái)。10月以來(lái)，國(guó)際黃金不斷創(chuàng)出歷史新高，倫銅、倫鋁、倫鉛、倫鋅也創(chuàng)出反彈的新高，這些已經(jīng)給大家發(fā)出未來(lái)通脹的信號(hào)。到目前為止，全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體央行還沒(méi)有緊縮性政策或提高利率的措施出臺(tái)。美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到0至0.25%之后，基于美元利差交易的資金沖擊全球股市、大宗商品市場(chǎng)，預(yù)計(jì)基于美元融資的數(shù)額將很快超過(guò)基于日元的數(shù)額。隨著投資者將資金投入商品基金對(duì)沖美元貶值及通脹風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)資金將加速流入國(guó)際大宗商品市場(chǎng)。
值得注意的是，受日元持續(xù)升值的壓力，12月1日，日本央行出人意料地宣布向金融系統(tǒng)注入10萬(wàn)億日元(合1150億美元)的廉價(jià)流動(dòng)性，規(guī)模幾乎相當(dāng)于日本銀行間往來(lái)賬戶余額，或日本央行資產(chǎn)規(guī)模的9%，以緩解日元升值壓力，并抗擊通貨緊縮。12月2日，日本央行又向短期貨幣市場(chǎng)注資1萬(wàn)億日元；而從10月份開(kāi)始，巴西實(shí)行資本管制，以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值。在美元持續(xù)貶值過(guò)程中，如果一些主要經(jīng)濟(jì)體迫于本幣升值影響本國(guó)產(chǎn)品出口的壓力，都向日本央行學(xué)習(xí)通過(guò)注入流動(dòng)性來(lái)延緩本幣升值，這將使得全球原本過(guò)剩的流動(dòng)性更加過(guò)剩。
從全球范圍看，無(wú)論是美元匯率波動(dòng)與黃金價(jià)格上漲不對(duì)等表現(xiàn)、美國(guó)國(guó)債收益率的降低，還是全球FDI投資的增長(zhǎng)，均表明未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)全球仍將是資金過(guò)剩，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)也將隨之繼續(xù)增強(qiáng)。流動(dòng)性變化的趨勢(shì)，同時(shí)也左右著人民幣匯率和國(guó)際大宗商品的價(jià)格，這種輸入型流動(dòng)性過(guò)�？赡軙�(huì)存在很長(zhǎng)一段時(shí)間。從國(guó)內(nèi)范圍看，央行貨幣政策的國(guó)內(nèi)目標(biāo)，無(wú)論是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是控制通脹預(yù)期，都使我們確信在經(jīng)濟(jì)從新回到上升通道之前，貨幣政策依然會(huì)維持寬松狀態(tài)�；趯�(duì)人民幣升值的預(yù)期，在未來(lái)的一段時(shí)間，中國(guó)將再度面臨熱錢大舉涌入的壓力。
在通脹和人民幣升值的雙重預(yù)期下，資金會(huì)尋找安全的避險(xiǎn)品種，特別是流入中國(guó)賭人民幣升值的海外資金。我國(guó)投資市場(chǎng)可選擇的投資品種較少，股票、債券、房地產(chǎn)是我國(guó)主要的投資市場(chǎng)。其中，房地產(chǎn)在我國(guó)城鎮(zhèn)住房剛性需求及城市化率不斷提高支撐下，其對(duì)通脹的避險(xiǎn)功能更加突出。一方面是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)已呈現(xiàn)出觸底企穩(wěn)的跡象，消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐懼和擔(dān)心逐步趨向樂(lè)觀；另一方面就是，貨幣投放量的持續(xù)大幅增加使得部分居民產(chǎn)生通脹預(yù)期，從而也促使其開(kāi)始傾向于投資房地產(chǎn)以規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)，管理層將出臺(tái)一些政策抑制房?jī)r(jià)上漲過(guò)快，但依然看好房地產(chǎn)板塊的中期走勢(shì)。
通貨膨脹主線之中，我們更看好有色金屬股、煤炭股、黃金股等資源類個(gè)股。目前國(guó)際黃金是全球大宗商品的領(lǐng)頭羊，2009年有兩件事值得關(guān)注：1、黃金繼前23年全球央行凈賣出后，2009年有望成為全球央行凈買入黃金的第一年。各國(guó)央行增加黃金儲(chǔ)備的需求預(yù)期，為金價(jià)的繼續(xù)走強(qiáng)提供了有力支撐，并成為不可小覷的重要影響因素之一；2、全球主要礦業(yè)公司去“套保”化。截至2009年第三季度，全球金礦產(chǎn)商減持對(duì)沖套保頭寸達(dá)到318萬(wàn)盎司，較第二季度98萬(wàn)盎司上升。12月2日，全球黃金第一大生產(chǎn)商Barrick黃金公司稱，它已完成解除其全部套保頭寸。 |
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