最近一段時(shí)間，美元與金屬市場(chǎng)的高度負(fù)相關(guān)關(guān)系發(fā)揮得淋漓盡致。而美元是否能夠維持反彈的勢(shì)頭與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策取向有著密切的關(guān)系，換言之，寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著美元乃至金屬市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)行。筆者認(rèn)為，一旦美元反彈得到確認(rèn)，金屬調(diào)整契機(jī)即會(huì)來臨。

　　流動(dòng)性過剩打壓美元投資性需求支撐商品

　　在流動(dòng)性持續(xù)充裕的時(shí)期，今年的消費(fèi)狀況顯然難以引領(lǐng)金屬價(jià)格的運(yùn)行，庫存的持續(xù)上升，產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，中國方面超出正常月度2-3倍的非消費(fèi)進(jìn)口，顯然給市場(chǎng)傳遞了這樣一個(gè)信號(hào)：在供需影響市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，投資性需求明顯以壓倒一切的力量不斷推動(dòng)著金屬價(jià)格的上漲，這其中貨幣政策成為市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)力量，不斷為價(jià)格攀升提供源源不斷的資金支持。在全球范圍內(nèi)，流動(dòng)性的過剩不斷打壓美元，令其逐級(jí)回落，也支撐著金屬價(jià)格的上行。
　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策導(dǎo)致了大量套息交易產(chǎn)生，也給美元走勢(shì)帶來沉重壓力。美元在過去12個(gè)月當(dāng)中兌歐元匯價(jià)已累計(jì)下跌16%，兌澳元匯價(jià)累計(jì)下跌30%。而商品市場(chǎng)也因此在消費(fèi)沒有得到充分恢復(fù)的情況下大幅上漲。

　　就業(yè)好轉(zhuǎn)強(qiáng)化升息預(yù)期部分美元套利頭寸解除

　　上周五公布的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)意外。美國勞工部上周五公布，美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅減少1.1萬，遠(yuǎn)好于預(yù)期的減少12.5萬，創(chuàng)2007年12月以來最強(qiáng)勁表現(xiàn)；同時(shí)，11月失業(yè)率降至10.0%，預(yù)期為10.2%。市場(chǎng)對(duì)于FED的提前升息的預(yù)期快速得到了加強(qiáng)，導(dǎo)致投資者解除部分美元套利交易頭寸，直接刺激了美元的走強(qiáng)，當(dāng)日攀升約1.5%，同時(shí)令股市承壓。
　　從運(yùn)行上看，美元指數(shù)的快速反彈使得維持近一年來的下降壓力線被市場(chǎng)所突破，能否在隨后的幾個(gè)交易日內(nèi)得到確認(rèn)，是金屬價(jià)格能否獲得喘息，進(jìn)入整固行情的關(guān)鍵因素。

　　評(píng)級(jí)下調(diào)令人不安投資美元尋求避險(xiǎn)

　　此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)希臘債信評(píng)級(jí)至BBB+，而穆迪下調(diào)了迪拜控股公司的債券評(píng)級(jí)，稱這些公司沒有政府的債務(wù)擔(dān)保，同時(shí)稱美國和英國也必須證明他們能夠削減不能膨脹的赤字，否則兩國的AAA評(píng)級(jí)面臨威脅，西班牙評(píng)級(jí)前景也被下調(diào)，這一系列舉動(dòng)都引發(fā)投資者不安，促使投資者在美元中尋求避險(xiǎn)，支撐美元繼續(xù)走高。

　　美聯(lián)儲(chǔ)升息時(shí)機(jī)存分歧方向決定美元反彈性質(zhì)

　　寬松的貨幣政策是否發(fā)生改變決定著美元乃至金屬市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)行。對(duì)此，市場(chǎng)明顯存在分歧，而聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也有爭(zhēng)議。在一些官員仍然堅(jiān)持量化寬松政策的同時(shí)，對(duì)于撤出的呼聲也甚囂塵上。
　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索近期表示，一旦需要，美聯(lián)儲(chǔ)必須準(zhǔn)備好在失業(yè)率回落至“可接受水平”前升息，否則可能失去市場(chǎng)對(duì)其抵抗通脹能力的信任。普羅索警告稱，財(cái)政政策的不確定性可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較正常情況疲弱。這令通縮和通脹的短期前景基本為良性，但通脹前景變得更加不明朗。他指出，如果不能及時(shí)且以適當(dāng)?shù)牟椒コ烦龌蛳拗泼缆?lián)儲(chǔ)注入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的異常寬松的流動(dòng)性，通脹將攀升至令人無法接受的水平。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)是如何正確地邁出“適當(dāng)步伐”。
　　顯然，不同的呼聲在主導(dǎo)因素的數(shù)據(jù)發(fā)生改變的情況下，市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期得到了加強(qiáng)，而息差套利的解除對(duì)美元的反彈有利，而一旦美元的反彈行情得到確認(rèn)，金屬市場(chǎng)的調(diào)整契機(jī)將來臨。