江南證券把通信行業(yè)2010年的投資策略總結(jié)為“一個(gè)投資主題，兩個(gè)細(xì)分行業(yè)”，即2010年的投資主題是“把握3G進(jìn)入成長(zhǎng)期帶來的投資機(jī)會(huì)”，江南證券重點(diǎn)推薦的兩個(gè)細(xì)分行業(yè)是電信服務(wù)外包行業(yè)和移動(dòng)增值服務(wù)行業(yè)。

　　明年3G用戶有望達(dá)到8000萬

　　上海證券預(yù)計(jì)，明年我國(guó)3G用戶有望達(dá)到8000萬。上海證券的研究報(bào)告稱，考慮到我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)重點(diǎn)集中在城市，我國(guó)3G發(fā)展主要集中在城市中的7億常住人口，而且2010年我國(guó)移動(dòng)用戶有望突破8億。參考日本3G用戶的發(fā)展速度，我國(guó)3G用戶發(fā)展初期(即3G用戶占比10%以前)大約需要16個(gè)月左右，在2010年底我國(guó)的3G用戶有望達(dá)到8000萬戶，進(jìn)入規(guī)模發(fā)展階段。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至2009年10月份，我國(guó)3G用戶已達(dá)到832.2萬戶，其中電信用戶499.2萬戶，市場(chǎng)份額68.17%；中國(guó)聯(lián)通102.1萬戶，市場(chǎng)份額13.94%；中國(guó)移動(dòng)230.9萬戶，市場(chǎng)份額31.42%。中國(guó)電信由于技術(shù)的優(yōu)勢(shì)在3G發(fā)展的初期占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，中國(guó)電信王曉初的目標(biāo)2010年電信用戶要達(dá)到1億，市場(chǎng)份額達(dá)到15%，其中3G用戶4000萬戶，市場(chǎng)份額50%左右。中國(guó)聯(lián)通2010年目標(biāo)力爭(zhēng)月銷售3G100萬戶以上，2010年3G用戶會(huì)達(dá)到2000萬戶，中國(guó)移動(dòng)王建宙的目標(biāo)2010年用戶達(dá)到3000萬戶。考慮到市場(chǎng)上存在大量的支持聯(lián)通WCDMA標(biāo)準(zhǔn)的水貨手機(jī)，而且聯(lián)通也明確地表示支持水貨手機(jī)入網(wǎng)，上海證券認(rèn)為聯(lián)通手機(jī)用戶增長(zhǎng)超預(yù)期的可能性比較大。
　　在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面。統(tǒng)計(jì)顯示，至三季度末，三大運(yùn)營(yíng)商已累計(jì)完成3G投資961億元。2009年作為3G元年，運(yùn)營(yíng)商在3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上推進(jìn)很快，網(wǎng)絡(luò)覆蓋和運(yùn)行質(zhì)量均在不斷完善。預(yù)期年內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)均有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模覆蓋。

　　3G改變運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局

　　2009年1-9月，三大運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，其中中國(guó)移動(dòng)凈利潤(rùn)增速?gòu)?008年的29.6%急速下降到2009年前三季度的1.8%，中國(guó)電信凈利潤(rùn)則從2008年下降12.8%下滑到2009年前三季度的下降33.9%。中國(guó)聯(lián)通由于重組的原因，沒有可比的同比數(shù)據(jù)，其前三季度通信服務(wù)收入為去年全年的74.2%，凈利潤(rùn)為去年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的63.3%(2009年上半年按A股可比口徑，通信服務(wù)收入同比下降3.1%，凈利潤(rùn)同比下降33%)，業(yè)績(jī)情況也不十分理想。
　　中信建投認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)快速下滑的原因有以下幾點(diǎn)：第一，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩的影響；第二，行業(yè)重組后運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加�。坏谌�，3G牌照發(fā)放后，運(yùn)營(yíng)商資本支出加大帶來的影響，以及為發(fā)展3G用戶大幅上升的營(yíng)銷支出；第四，固網(wǎng)業(yè)務(wù)仍在下降通道中。
　　中信建投的研究報(bào)告表示，2009年以來，隨著3G牌照的發(fā)放，以及三大運(yùn)營(yíng)商開始全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，雖然從絕對(duì)規(guī)模上看，中國(guó)移動(dòng)依然保持一家獨(dú)大，但在新增市場(chǎng)領(lǐng)域(尤其是3G)，三大運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)開始逐漸走向均衡。
　　對(duì)電信行業(yè)2009年全年的預(yù)期，中信建投預(yù)計(jì)，第一，全行業(yè)電信業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)，仍然低于2008年7%的增長(zhǎng)，但差距已經(jīng)不大，行業(yè)逐季回暖的態(tài)勢(shì)將延續(xù)；第二，移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入增速有望回升到18%-20%，其中的一些業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，例如手機(jī)游戲高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭已經(jīng)形成；第三，三大運(yùn)營(yíng)商2009年出現(xiàn)業(yè)績(jī)低谷將成現(xiàn)實(shí)；第四，在大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初步告一段落后，而大規(guī)模的激烈角逐將在2010年展開。

　　運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)明年有望低谷回升

　　中信建投認(rèn)為，2009年是3G元年，也是網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰年。隨著網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)程的推進(jìn)，我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)已具備了大規(guī)模發(fā)展用戶的條件，2010年3G用戶數(shù)將實(shí)現(xiàn)低基數(shù)下的高增長(zhǎng)。
　　中信建投的研究報(bào)告稱，3G用戶數(shù)高增長(zhǎng)必然帶來3G收入的高增長(zhǎng)(相對(duì)于用戶數(shù)高增長(zhǎng)略有滯后)，而且由于3G提供更豐富的業(yè)務(wù)品種和更高的帶寬，用戶ARPU值將大大高于2G水平，3G業(yè)務(wù)和收入有望在2010下半年進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道。
　　中信建投認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?nèi)噪y樂觀，但有望由低谷回升。近年來，固網(wǎng)用戶數(shù)不斷下降，加之通話價(jià)格下降導(dǎo)致ARPU值逐年下降，運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況并不理想，而且這種趨勢(shì)在短期內(nèi)難有改觀。具體因素包括：1、3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資較大，超過了折舊費(fèi)用；2、運(yùn)營(yíng)商多采用高額手機(jī)補(bǔ)貼來搶占用戶資源；3、發(fā)展3G用戶的營(yíng)銷費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用較高；4、運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇，帶來資費(fèi)繼續(xù)下降。但隨著3G收入進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)績(jī)?cè)?010年由低谷回升。另外，無線音樂、手機(jī)游戲、移動(dòng)電子商務(wù)等具備高成長(zhǎng)性的3G業(yè)務(wù)將為運(yùn)營(yíng)商提供更加多樣化的收入來源。
　　隨著3G建設(shè)和應(yīng)用的深入，必然帶來網(wǎng)速的提升和資費(fèi)的下降，進(jìn)而帶來3G業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。中信建投預(yù)計(jì)，2010年1H始，3G用戶高速增長(zhǎng)。2010年2H開始，3G業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)并帶動(dòng)移動(dòng)增值業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段。
　　據(jù)10月底CNNIC發(fā)布的《2009年中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與3G用戶調(diào)查報(bào)告》中顯示，截止到8月底中國(guó)手機(jī)上網(wǎng)用戶1.81億戶中，23.1%的人(即4181萬戶)表示計(jì)劃在未來半年內(nèi)使用3G手機(jī)上網(wǎng)。而且我國(guó)手機(jī)上網(wǎng)人數(shù)近年來每年都在翻倍增長(zhǎng)，潛在用戶規(guī)模巨大。另外，在對(duì)手機(jī)上網(wǎng)應(yīng)用的調(diào)查中，手機(jī)新聞、手機(jī)聊天和手機(jī)搜索是目前排名前三的手機(jī)上網(wǎng)應(yīng)用，分別有90.8%、47.9%和46.9%的用戶使用。調(diào)查顯示，有23.6%的用戶表示愿意為手機(jī)電子書閱讀付費(fèi)，是目前用戶付費(fèi)意愿最高的應(yīng)用，排在其后的是手機(jī)電視和手機(jī)網(wǎng)游，分別有17.6%和11.8%的用戶表示愿意付費(fèi)。