2010年：滬深股市“低調(diào)”開局。 　　1月4日，股民在合肥一家證券營業(yè)部內(nèi)關(guān)注股市行情。新華社記者 劉軍喜 攝

　　2010年第一個(gè)交易日，A股市場低調(diào)開局，滬深股指遭遇“開門黑”。
　　雖然元旦期間利好頗多，包括中央一號文件將鎖定三農(nóng)主題、個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股將征收20%所得稅，以及財(cái)政部和商務(wù)部聯(lián)合發(fā)文提高汽車以舊換新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)等在內(nèi)的消息，均為2010年A股開局送來大禮。但是，無奈美聯(lián)儲暗示將退出刺激經(jīng)濟(jì)政策的消息給投資者帶來很大心理影響。而且，本周有14只IPO接連發(fā)行，新股發(fā)行節(jié)奏之密也為A股史上所罕見，這些因素一并為大盤短期走勢蒙上陰影。
　　盡管如此，在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候，主流機(jī)構(gòu)和權(quán)威專家均對今年的A股市場充滿期待，目前市場的普遍共識是：2010年的A股市場將進(jìn)一步向著縱深方向發(fā)展，伴隨著“雙邊市”、“全流通”和“國際化”的到來，A股市場的運(yùn)行方式正逐步向成熟市場靠攏。

　　聚焦 1 “雙邊市”：股指期貨融資融券即將登場

　　創(chuàng)業(yè)板在A股市場平穩(wěn)落地后，股指期貨和融資融券這兩大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸成為市場矚目的焦點(diǎn)，近期一則關(guān)于“股指期貨獲批”的傳聞更是使得這種市場預(yù)期空前強(qiáng)烈。
　　權(quán)威人士指出，我國股市長期以來表現(xiàn)出極強(qiáng)的“單邊市”特征，其中一個(gè)重要的體制性原因是缺乏股指期貨這樣的做空工具。早在2006年9月，特意為推出股指期貨而成立的中國金融期貨交易所就宣告成立。但隨后，股指期貨籌備工作一波三折，至今只存在仿真交易，實(shí)際操作仍然待字閨中。
　　2009年9月初，中國證監(jiān)會主席助理姜洋稱“證監(jiān)會在積極穩(wěn)妥發(fā)展商品期貨市場的同時(shí)，將積極推出金融期貨”；2009年12月，中國證監(jiān)會主席尚福林明確表示將盡快推出股指期貨。這些表態(tài)預(yù)示著，管理層對拿捏股指期貨推出的條件與時(shí)機(jī)已顯得非常自信。
　　股指期貨是股票指數(shù)期貨的簡稱，是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約，目前我國準(zhǔn)備推出的股指期貨是以滬深300指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的的。融資融券又稱證券信用交易，包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券。
　　具體而言，融資是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。由此可見，融資融券并非是股指期貨推出的先決條件，但是，融資融券的存在可以促進(jìn)股指期貨更好地發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能。
　　根據(jù)業(yè)界的普遍預(yù)計(jì)，目前股指期貨推出需要的交易制度、交易技術(shù)和投資者教育等幾個(gè)主要方面都已準(zhǔn)備到位，2010年上半年推出股指期貨的可能性較大。同時(shí)，融資融券也在漸行漸近。
　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、燕京華僑大學(xué)校長華生日前向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)遞進(jìn)的原則，融資融券應(yīng)先于股指期貨推出。但是，從目前管理層的表態(tài)來看，股指期貨先于融資融券率先推出的可能性較大。
　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)稱，中國股市2010年新動力就是股指期貨。他認(rèn)為，當(dāng)前我們的現(xiàn)貨市場單邊市、單向交易，推出股指期貨為市場增加了雙動力，因?yàn)槭请p向交易，上漲時(shí)候可以獲取收益，下跌的時(shí)候也可以獲取收益，提供了雙動力，市場會更加活躍。而且更關(guān)鍵的是，股指期貨為市場提供了一個(gè)避險(xiǎn)工具。
　　海通證券最新發(fā)布的研究報(bào)告則指出，股指期貨的做空、套利、套期保值等交易機(jī)制，將使我國股票市場交易機(jī)制更趨完善。其內(nèi)在機(jī)制決定了其可減緩股市上漲的力度，避免市場出現(xiàn)大漲大跌行情，改變以往股票市場“單邊市”的特征，有利于證券市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　聚焦 2 “全流通”：A股市場正式進(jìn)入全流通時(shí)代

　　與“雙邊市”相并行的是，伴隨著A股市場的流通市值占比超過八成，我國股市將正式進(jìn)入全流通時(shí)代。
　　剛剛結(jié)束的2009年，是名副其實(shí)的限售股解禁高峰年，在中國銀行等多只大盤股限售股解禁的引領(lǐng)下，A股市場流通股市值首次超越非流通股市值，而隨著工商銀行約1.24萬億市值的限售股解禁，A股市場流通股市值占比已超過60%。
　　已經(jīng)到來的2010年，這一狀況仍將進(jìn)一步改變。根據(jù)中金公司的測算結(jié)果，到2010年年底，流通市值占比將接近90%，國內(nèi)股市即將進(jìn)入全流通時(shí)代。而西南證券的統(tǒng)計(jì)也顯示，到2010年年底，限售股僅占到A股總股本的10.10%，A股市場接近全流通的狀態(tài)。
　　根據(jù)西南證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合計(jì)解禁股數(shù)為3791.15億股，為2009年的53.65%；合計(jì)解禁額度為61015.13億元，比2009年增加16.77%，占A股總市值的25.62%，為2005年股權(quán)分置改革以來至2014年，10年中的最大解禁規(guī)模。
　　“2010年我國市場基本實(shí)現(xiàn)全流通，這是我國股市走向成熟的重要一步，市場運(yùn)行方式將逐步向成熟市場靠攏�！眹�盛證券研發(fā)中心研究員肖永明如此表示。
　　根據(jù)國盛證券的研究，全流通市場將呈現(xiàn)出與非全流通市場不同的特點(diǎn)：首先，股份的流通范圍擴(kuò)大，市場供給格局將發(fā)生改變，持有解禁限售股股東將在一段較長時(shí)間內(nèi)成為籌碼的重要供應(yīng)者；其次，全流通背景下，個(gè)股分化將加大，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將被更多投資者追捧，而劣質(zhì)企業(yè)被淘汰的速度將加快；再次，全流通將使A股市場逐步與國際成熟市場接軌，包括估值水平等也將逐步與國際市場看齊；最后，在全流通情況下，股權(quán)將更加分散，大股東對上市公司的控制力下降，上市公司獨(dú)立性加強(qiáng)，上市公司治理結(jié)構(gòu)將得到改善。
　　全流通時(shí)代還將促進(jìn)市場格局發(fā)生新變化。根據(jù)業(yè)界分析，隨著全流通時(shí)代的來臨，基金將迎來重量級的對手，包括私募基金、PE、大小非、財(cái)富客戶、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者，這些機(jī)構(gòu)合計(jì)掌握的籌碼甚至超過公募基金掌握的籌碼。所以，隨著全流通時(shí)代的來臨，基金一統(tǒng)天下的局面也將發(fā)生改變，基金的話語權(quán)將經(jīng)歷旁落之憂。
　　另外，中金公司研究部執(zhí)行總經(jīng)理高挺還從另外角度給出全流通時(shí)代的解釋。高挺認(rèn)為，“全流通將使市場估值波動比較小，A股溢價(jià)15%的現(xiàn)象可能會逐步消失，A股和港股由于基本面類似，估值可參考港股�！�

　　聚焦 3 “國際化”：國際板拓展資本市場新空間

　　繼深市成功地推出了創(chuàng)業(yè)板以后，滬市在金融創(chuàng)新方面也加快了步伐。作為上海市政府和上交所著力推進(jìn)實(shí)施的一項(xiàng)金融工程，國際板也給市場帶來了諸多期待和想象。根據(jù)市場普遍預(yù)期，國際板在2010年推出的可能性較大。
　　據(jù)了解，國際板是指上交所專供海外注冊企業(yè)(包括已在香港上市的紅籌公司)在A股上市掛牌而準(zhǔn)備設(shè)立的板塊。中國人民銀行2009年3月13日發(fā)布的《2008年國際金融市場報(bào)告》指出，將進(jìn)一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進(jìn)國際板建設(shè)的相關(guān)問題，增強(qiáng)中國證券市場的影響力和輻射力，提升中國資本市場的國際競爭力。
　　2009年3月25日，上海建設(shè)“兩個(gè)中心”(國際金融中心和國際航運(yùn)中心)規(guī)劃獲得了國務(wù)院批準(zhǔn)，其中設(shè)立國際板也在其列。之后，證監(jiān)會、上交所已經(jīng)相繼將國際板建設(shè)進(jìn)程納入了正式的工作日程。中國證監(jiān)會專門成立了以副主席姚剛為首的工作小組，研究國際板的籌備工作。此時(shí)，國際板的意義已經(jīng)不再限于紅籌回歸，而是中國資本市場國際化的一個(gè)重要組成部分。
　　最近有消息稱，被稱為“國際板第一股”的匯豐控股打算發(fā)行50億英鎊股票，相當(dāng)于人民幣545億元。除了匯豐控股之外，包括通用電氣(GE)、可口可樂、紐交所、淡水河谷、路透集團(tuán)、恒生銀行等在內(nèi)的跨國公司都曾公開表示過對登陸上海國際板的濃厚興趣。
　　2009年11月9日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東表示，國際板公司試點(diǎn)范圍將是境外知名企業(yè)及紅籌公司，官方對開放試點(diǎn)的公司會有較嚴(yán)格的條件，這些公司應(yīng)有中國業(yè)務(wù)。
　　普華永道資本市場服務(wù)組合伙人陳朝光1月4日表示，上海國際板最早也要到今年下半年才能推出。根據(jù)籌備中的IPO資料統(tǒng)計(jì)，如果上海國際板順利推出，今年內(nèi)將有5家公司在國際板上市，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)1000億元人民幣。
　　有分析人士指出，開設(shè)國際板不僅是上海建設(shè)國際金融中心和上海證券交易所國際化的需要，也是國家發(fā)展金融業(yè)的方向。從未來形勢看，全球資本加速流向中國，與其晚開放不如早開放。開得早、開得好就有先機(jī)，開得晚就可能錯(cuò)失良機(jī)。
　　對此，華生表示，開設(shè)國際板的方向肯定是對的，但是A股與海外市場畢竟有很大的差異，故一定要慎重。盡管華生傾向于國際板的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，但他同時(shí)表示，這應(yīng)該是在兩三年內(nèi)，有一個(gè)從初期慢慢培養(yǎng)到發(fā)展的過程。并且這要與A股市場的國際化步伐保持一致，減少對A股市場本身的沖擊。
　　申銀萬國研究所市場總監(jiān)桂浩明也提醒說，無疑，推出國際板，將海外的優(yōu)秀企業(yè)吸引到境內(nèi)來上市，對于完善境內(nèi)股市的上市公司結(jié)構(gòu)、提高對外開放的程度，都是有好處的。但是，令人無法回避的是，它的誕生也一定是有著兩面性，其可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)不得不加以提防。“應(yīng)該承認(rèn)的是，現(xiàn)在境內(nèi)上市資源還很豐富，要滿足眾多企業(yè)的上市融資要求，資金供應(yīng)還是很緊張的。而這個(gè)時(shí)候人為地將海外大企業(yè)也拖進(jìn)來，只能是導(dǎo)致更為嚴(yán)重的資金緊缺，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)�！�