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新年鐘聲已經(jīng)敲響�；赝艿饺蛘仁姓叻龀值�2009年，以原油為代表的國際大宗商品價格走出了低谷，上演出了一波可觀的止跌反彈行情。
統(tǒng)計顯示，2009年全年紐約NYMEX原油期貨價格自年初的每桶44美元左右升至年底的每桶80美元一線，漲幅接近80%。而對宏觀經(jīng)濟更加敏感的基本金屬漲幅更為明顯，倫敦LME銅期貨價格自年初的每噸3080美元漲至年底的7405美元，漲幅高達140%。農(nóng)產(chǎn)品則相對穩(wěn)定。以大豆為例，芝加哥CBOT大豆期貨年終價格每蒲式耳1048美分較年初的每蒲式耳972美分變化不大，漲幅僅為8%；若以年內(nèi)最高點1291美分計算，最大漲幅為33%。(見上圖)
經(jīng)過一年的止跌反彈，國際大宗商品2010年又會以什么樣的方式演繹呢？從宏觀經(jīng)濟、供需情況，以及市場流動性問題等方面綜合分析，筆者預計2010年上半年商品高位震蕩的可能性較大，后期隨著全球經(jīng)濟情況的進一步好轉，則有望再攀新高,不排除農(nóng)產(chǎn)品在2010年出現(xiàn)補漲可能,但需注意中、美等國何時收縮流動性。這將極大的影響大宗商品上升的勢頭。
弱勢美元與通脹預期支撐商品
目前，處于危機后的全球經(jīng)濟仍未完全進入復蘇階段，只是階段性的利好不時刺激市場的神經(jīng)。同時，正面的消息通常會令投資者認為經(jīng)濟正在改善，從而拋售美元并買入其他高收益貨幣，致使美元指數(shù)一路跌至75點之下，為原油價格的上漲提供強勁支撐力。
雖然2009年年底美元出現(xiàn)連續(xù)反彈走勢，但2010年美元若想徹底反轉目前的頹勢難度較大。
首先，隨著經(jīng)濟不斷改善，正面的消息通常會令投資者拋售美元并買入高收益貨幣，令美元承壓美元；其次，美國為了刺激衰退中的經(jīng)濟，繼續(xù)采取“零利率”措施，促進了套息交易。加之巨大的貿(mào)易赤字，都將成為美元轉強的重要障礙；同時，各國為了刺激經(jīng)濟快速復蘇，均增加了投資和貨幣供應,市場流動性的增加又會增強未來的通脹預期。更多的市場流動性將會引發(fā)投資者尋求買入大宗原材料商品作為投資和避險的方式，雖然經(jīng)濟復蘇的速度較慢，市場對大宗商品的真正需求尚未完全恢復。所以，弱勢美元以及通脹預期將在經(jīng)濟緩慢復蘇的過程中成為原油和其他大宗商品的主要支撐因素。
全球經(jīng)濟復蘇緩慢限制商品漲速
雖然美國是金融危機爆發(fā)的中心，但它仍然是全球經(jīng)濟的領導者。美國經(jīng)濟中房地產(chǎn)、銀行和就業(yè)是重點關注的三大領域。
首先是房地產(chǎn)。美國的房價目前仍然在低位徘徊，房地產(chǎn)開工和銷售均處于歷史低位，但是已經(jīng)較2009年年初有明顯好轉。不僅是住房市場，連廣大投資者比較擔心的商業(yè)地產(chǎn)也出現(xiàn)了一定的好轉跡象。但美國家庭償還房貸的壓力仍然沉重，截至12月初，全美每月仍然有超過30萬戶的房屋出現(xiàn)“斷供”現(xiàn)象。
其次是銀行信貸市場。截至2009年12月，為了拯救銀行系統(tǒng)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)已經(jīng)從2008年9月份的9400億美元左右迅速膨脹到2.2萬以上，其所持有的國債也已經(jīng)從1.4萬億增長到2萬億左右。從2009年3月份以來，美聯(lián)儲累計購買美國長期國債近2670億美元左右，3000億國債的購買計劃已經(jīng)接近尾聲。除此之外，從2008年9月以來，美聯(lián)儲一共購買了抵押貸款支持證券近7400億美元，向主要信貸市場注資近1200億美元。但是目前仍然沒有跡象顯示出美國銀行信貸活動強勁復蘇。2009年第三季度全美銀行信用卡的違約率已經(jīng)升至10%以上，房貸違約率升至9%以上，這導致銀行信心難以恢復，美聯(lián)儲流動性措施的效果將會受到影響，這將阻礙經(jīng)濟復蘇的速度。
就業(yè)市場與房地產(chǎn)和銀行信貸密切相關。美國目前的失業(yè)率已經(jīng)達到10.2%的歷史最高水平，但每周仍然有50萬左右的人口在申領失業(yè)救濟金。失業(yè)率不斷上升可能會直接導致房貸違約率和信用卡違約率繼續(xù)上升，從而阻礙美國這一全球經(jīng)濟發(fā)動機的復蘇進程。
明年石油總體需求預估調(diào)高
2009年，國際能源署(IEA)在經(jīng)濟觸底并緩慢恢復的前提下，不斷上調(diào)需求預期。
在其最新的12月份報告中，預計全球消費者2010年日均石油消費量為8630萬桶，高于IEA11月報告13萬桶，并高于2008年150萬桶，IEA的新預測較其他機構更為樂觀。美國能源信息署(EIA)最新報告略微下調(diào)了2010年全球石油需求前景，而石油輸出國組織(OPEC)認為消費量僅會增長IEA預期的一半水平。
雖然權威機構的需求預估逐漸好轉，且亞洲經(jīng)濟體引領本次經(jīng)濟回升，對原油的需求持堅，但目前發(fā)達經(jīng)濟體的需求增長依然較為脆弱，這些國家的消費者對于高價格更為敏感，當油價高于每桶80美元時就會出現(xiàn)需求明顯削弱的跡象。因為此次危機對發(fā)達國家的影響和打擊要高于發(fā)展中國家，如果油價在經(jīng)濟逐步恢復的時期持續(xù)走高，將對全球經(jīng)濟整體構成風險，對遠東或中東一些經(jīng)濟體亦是如此。
另外，從美國原油及成品油庫存情況來看，目前原油、汽油、餾分油等主要油品庫存均處于或遠高于近年同期最高點。而美國煉廠開工率仍然較低，也顯示出煉廠對原油需求的疲弱。
由此可以看出，危機的見底和經(jīng)濟的緩慢復蘇還未能明顯提振市場的實際需求，從而令庫存快速消耗。
美國民主黨油價政策相對保守
由于美國有全球最大的原油期貨交易所，其自身也是世界第一大石油需求國，美國還有龐大的石油戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備庫存，并且會定期公布庫存、需求等影響市場的數(shù)據(jù)，所以說，具有當前全球能源市場絕對定價權的組織是美國，而不是歐佩克。
美國共和黨所代表的是壟斷寡頭的利益，大的石油、軍火集團為其提供了強大的財力支持，所以在其執(zhí)政期間，一些地區(qū)性的武裝沖突以及油價走高都難以避免。
我們可以看到，在2006年下半年，由于美國中期選舉，油價短暫回調(diào)到了50美元附近。但布什在中期選舉中失利后，于2007年年初便出現(xiàn)了伊朗核危機，自此油價便一路上行至每桶147美元的歷史高點。
如今共和黨下臺，民主黨上臺。民主黨所代表的是大多數(shù)中產(chǎn)階級的利益。因此，主觀上并不希望過高的油價出現(xiàn)，同時也不喜歡戰(zhàn)爭與沖突。因此，控制油價的穩(wěn)定料將是美國民主黨政府的工作重點。
相信市場上的熱錢與炒作資金對此也會心知肚明，像之前那樣的瘋狂炒作恐將難以出現(xiàn)。
上半年商品高位震蕩可能性大
綜合以上各方面因素分析，雖然2009年國際大宗商品均出現(xiàn)不同程度的反彈，但全球經(jīng)濟，尤其是美國經(jīng)濟復蘇的速度較為緩慢，這些擔憂和不確定性隨時可能成為主導并帶動避險情緒重燃的因素，從而令油價和其他大宗上漲動能受限。正如原油作為大宗商品走勢的風向標，2009年下半年漲幅明顯受限，并難以在長期運行于每桶80美元以上就是一個信號。
不過，較為寬松的市場流動性和日漸增強的通脹預期，又會對原油及大宗商品形成較強支撐，從而限制商品跌幅。以上多、空兩方面因素將繼續(xù)在2010年相互交織，從而影響國際大宗商品的運行軌跡。
2009年多數(shù)大宗商品反彈幅度已較為明顯，未來若要繼續(xù)攀高則需等待全球經(jīng)濟全面進入復蘇之時。預計2010年上半年商品高位震蕩的可能性較大，后期隨著全球經(jīng)濟情況的進一步好轉，并在通脹預期的推動下有望再攀新高。不過，需要注意的是中、美等國何時收縮流動性，這將極大地影響大宗商品上升的勢頭。
目前金屬與能源化工商品由于波動周期長，且與經(jīng)濟周期的波動一致性較高，所以在2009年漲幅明顯；只有農(nóng)產(chǎn)品沒有錄得明顯漲幅，因此不排除農(nóng)產(chǎn)品在2010年會再受資金青睞，并借助能源屬性等因素出現(xiàn)補漲的可能，從而成為市場中一道亮麗的風景。 |