中國央行12日宣布上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，由于擔(dān)憂全球?qū)⒏鎰e超寬松的貨幣政策環(huán)境，市場反應(yīng)劇烈。

　　全球市場反應(yīng)激烈

　　自消息公布后，從美國及歐洲股市到銅、黃金等商品期貨應(yīng)聲下挫，CRB指數(shù)大跌超過2%。13日國內(nèi)商品期貨亦集體受挫，各主力合約品種均陷入調(diào)整走勢。金屬期貨方面，滬銅下挫2.78%，跌破六萬關(guān)口;而滬鋁、滬鋅分別下挫4.13%和4.28%，滬鋁更一度觸及跌停;滬金跌2.26%，盤中一度破250元關(guān)口，收報250.72元;鋼材品種同樣走低，滬螺紋和滬線材跌幅均接近2%。能源化工期貨方面，連塑料低開低走，跌4.39%;而滬燃油和滬膠的跌幅均在2%左右;僅有鄭PTA跌幅稍小，下挫1.26%。農(nóng)產(chǎn)品期貨方面，油脂類品種的跌幅均在3%左右，而早盤率先翻紅的鄭糖，臨近中午收盤跳水，跌3.5%。
　　周四市場開始反彈，但市場情緒不穩(wěn)。
　　悲觀的分析認為，在緊縮預(yù)期日益加強的壓力下，商品市場的流動性溢價水平料將明顯下降，而后市資金陸續(xù)流出可能會打壓商品期價延續(xù)下行。
　　但也有人預(yù)計中國央行近期舉措更多是針對“控信貸節(jié)奏、抑通脹預(yù)期、調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”，而非全面緊縮貨幣政策，同時中國和美國為代表的經(jīng)濟體在2010年上半年將保持強勁增長，商品市場投資機會因而仍將顯現(xiàn)。

　　超寬松貨幣政策瓦解

　　中國作為全球第三大經(jīng)濟體，此番行動可能還暗示全球?qū)⒏鎰e超寬松的貨幣政策環(huán)境。早在2009年8月24日，以色列即宣布將基準利率上調(diào)25個基點至0.75%，成為自金融危機全面爆發(fā)以來首個加息的經(jīng)濟體。之后幾個月內(nèi)，澳大利亞、印度、挪威等國亦相繼采取措施收緊貨幣政策。
　　國際清算銀行貨幣和經(jīng)濟部門負責(zé)人此前曾指出，各國央行對房市和股市開始“繁榮”的局面十分擔(dān)心，恐會再現(xiàn)資產(chǎn)泡沫局面，威脅經(jīng)濟發(fā)展，因此退出刺激經(jīng)濟計劃將成為各國央行選擇。國際貨幣資金組織(IMF)也表示，由于全球經(jīng)濟發(fā)展速度加快且產(chǎn)能過剩危險增加，央行決定何時或是否采取措施抑制資產(chǎn)價格正變得越來越重要。
　　“不止是中國，其實現(xiàn)在全球央行都處在貨幣政策收放選擇的十字路口。不過由于目前發(fā)達經(jīng)濟體面臨長期低增長，銀行面臨重組資產(chǎn)負債表等情況，導(dǎo)致‘退出’政策面臨兩難處境�！睋�(jù)賽迪顧問高級咨詢師秦海林介紹，美聯(lián)儲本月初公布的12月會議紀要強調(diào)了經(jīng)濟疲軟的一面，且數(shù)名官員稱，可能需要采取更多刺激方案。尤其美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱表現(xiàn)打壓了投資者對美國經(jīng)濟前景的樂觀情緒，令那些寄望美聯(lián)儲將提早升息的投資者倍感失望。美聯(lián)儲內(nèi)部就今年3月是否如期結(jié)束資產(chǎn)購買計劃也出現(xiàn)顯著分歧，失業(yè)率今年上半年高企毫無懸念，且下半年經(jīng)濟在刺激政策效應(yīng)消退后將明顯不及上半年，美聯(lián)儲三季度后即使升息步驟也會相對溫和。而英國、歐洲、日本及美國等發(fā)達國家在財政吃緊下，已無法再支持一輪大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃，2010年將更多靠貨幣政策維持寬松，也扶持經(jīng)濟更穩(wěn)固復(fù)蘇。

　　商品后市依然樂觀

　　廣大投資者普遍擔(dān)憂中國收緊貨幣政策可能削弱其對鋼鐵、銅及其它資源的需求，進而對商品市場產(chǎn)生持續(xù)強烈的沖擊。
　　對此，天富期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師廉瑩認為，對于國內(nèi)目前的情況，保經(jīng)濟增長依然是首要的，目前僅僅只是控制一下通脹速度，使之能“軟著陸”。估計在經(jīng)歷了調(diào)整之后，商品后市依然是看漲的。
　　對該觀點，秦海林表示贊同。“2010年中國經(jīng)濟發(fā)展的主要目標已經(jīng)由保增長轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)，因此，我認為此次央行舉動主要是針對‘控信貸節(jié)奏、抑通脹預(yù)期、調(diào)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)’而言，并非全面緊縮貨幣政策。雖然近期可能會對商品市場造成一定影響，投資者可暫離場觀望，但長期看國際市場貨幣寬松環(huán)境料繼續(xù)維持，商品市場在2010年仍將維持高位整理行情�！鼻睾Ａ终f。

[點評參考]

　　燃料油：內(nèi)強外弱，短期仍有上漲空間

　　滬燃料油本周表現(xiàn)出很好的抗跌性，盡管周二央行上調(diào)準備金率令其在周三大幅低開，但是當(dāng)日上演絕地反擊，全線收紅，表明多頭力量仍然較強。從基本面上來看，燃料油基本面仍然較為疲弱，東西方套利窗口打開，大量西方套利船貨涌入亞洲市場。此外原油庫存大幅增加令原油連續(xù)下挫為其帶來一定壓制。不過，整體上看，盡管原油近期走勢低迷，但國內(nèi)資源依舊偏緊，多數(shù)商家仍持看漲心態(tài)，燃料油仍有較強支撐，預(yù)計后市燃料油市場仍存在上漲空間。操作上以逢低做多為主。(金鵬期貨孫棋琳)

　　銅：關(guān)注取消倉單，多頭繼續(xù)持有

　　銅價前期大漲后，市場對貨幣緊縮出現(xiàn)擔(dān)憂，周三滬銅開盤跳水，至兩周低點。但晚間LME3月銅觸底反彈，周四滬銅也跟進回升。近期，LME銅庫存仍處于增加趨勢之中，與此同時亞洲取消倉單逐步增加，兩周增幅近9000噸。雖然這些取消倉單與龐大庫存相比屬杯水車薪，單靠這些取消倉單也改變不了庫存的高位，但這可能會成為下一步多頭推漲的炒作題材。受北方大雪對鋁、鋅的實質(zhì)性影響，銅現(xiàn)貨市場貼水轉(zhuǎn)為升水，但成交量未出現(xiàn)明顯增加反而近期廢銅市場較為活躍。目前定義此輪反復(fù)為持續(xù)上漲后的適度調(diào)整，后期銅價將繼續(xù)偏強。(長城偉業(yè)期貨施文竹)

　　豆油：多空因素互現(xiàn)，維持震蕩思路

　　連豆油本周走勢疲弱，周一至周三均大幅下挫，周四稍有回升，在連續(xù)幾日下挫之后市場有反彈需求。從基本面來看，目前整體市場仍然有很多利空因素。由于預(yù)期09/10市場年度美國、巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量巨大，加上中國對美豆的進口需求可能放緩，后市豆油上漲動能仍將受到抑制。從技術(shù)方面來看，連豆油主力合約Y1009跌破多條日均線，短期回升難度加大，但是下方周線月線支撐仍然明顯，跌幅亦有限，整體應(yīng)保持震蕩思路。(金鵬期貨孫棋琳)

　　大豆玉米：關(guān)注指數(shù)基金持倉，等待買入時機

　　美國農(nóng)業(yè)部1月報告創(chuàng)紀錄的大豆玉米產(chǎn)量，是在缺乏實質(zhì)性利多題材的情況下，給市場投放了一個利空炸彈，全球大豆玉米在09/10年度供需十分寬裕。CFTC關(guān)于指數(shù)基金持倉新規(guī)亦將左右未來市場，如果指數(shù)基金持倉份額受到限制，則未來CBOT大豆玉米價格或?qū)⒔?jīng)歷中期調(diào)整。國內(nèi)收緊貨幣政策信號等，均給市場形成利空打壓。相對于工業(yè)品來說，農(nóng)產(chǎn)品前期漲幅有限，回調(diào)亦不應(yīng)看得過低，如果后期南美天氣不出現(xiàn)大的問題，則需求將決定大豆玉米的上漲空間�！　�(經(jīng)易期貨章興超)