最近，由于市場資金面過于寬裕，債券市場整體企穩(wěn)回升，信用債尤其受到追捧。分析人士則提醒，從未來一個時間段看，信用債將面臨三方面主要風(fēng)險。

　　信用產(chǎn)品繼續(xù)受青睞

　　近幾個交易日，信用產(chǎn)品繼續(xù)受到市場青睞，收益率較為穩(wěn)定�！�1月股市經(jīng)歷大幅回調(diào)，而債券市場整體企穩(wěn)回升，信用債繼續(xù)受到追捧，上證企業(yè)債指數(shù)持續(xù)上漲創(chuàng)出新高�！迸d業(yè)證券債券分析師張度表示。
　　興業(yè)證券的報告稱，從債券型基金的表現(xiàn)來看，1月整體收益率小幅下跌0.23%，而各基金表現(xiàn)分化較大。持股較多的品種受到股市下挫的拖累凈值走低，而主要投資信用債的基金品種獲得較好收益，長信利豐、富國天豐、博時信用債、工銀瑞信信用添利等債券型基金均受益于此，漲幅在1%以上。
　　去年第四季度，大部分債券型基金提高了信用債配置比例，博時信用債、富國天豐、博時穩(wěn)定價值、華商收益增強等9只債券型基金信用債部分的配置超過了50%的倉位。而交銀增利債券、農(nóng)銀匯理恒久增利、中信穩(wěn)定雙利等可轉(zhuǎn)債倉位較高的債券型基金均受到可轉(zhuǎn)債大跌的拖累。
　　富國基金認為，通脹和加息預(yù)期仍壓制債市上漲空間，因此近期債市漲幅過快也在積累著風(fēng)險，利率產(chǎn)品仍需要保持警惕，信用債市場目前可能還能持有待漲，不過一旦政府放松信貸額度控制或者輸入型通脹來臨，則應(yīng)控制風(fēng)險。同時，可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷暴跌之后，正在醞釀投資機會。
　　匯豐晉信認為，信用產(chǎn)品收益率繼續(xù)下行的空間較為有限，維穩(wěn)的可能性比較大。短期內(nèi)應(yīng)謹慎配置利率產(chǎn)品，繼續(xù)關(guān)注中長期高收益率信用債。
　　“近期市場熱點仍集中在信用產(chǎn)品二級市場的交投，從股債蹺蹺板效應(yīng)來看，股市維持弱勢整理應(yīng)是主要原因�！敝行抛C券分析師杜誠表示。
　　從央行收緊信貸的結(jié)果來看，這一措施加速了商業(yè)銀行的債券配置需求，尤其表現(xiàn)在一級利率產(chǎn)品的招標(biāo)方面。同時由于近期基金的調(diào)倉行為，其大幅買入信用產(chǎn)品而少量參與利率產(chǎn)品，也進一步推動了信用產(chǎn)品的火爆行情。但隨著信用產(chǎn)品一級發(fā)行利率逐步調(diào)整，二級市場的交易機會將會逐漸減弱。機構(gòu)建議維持“輕利率，重信用”的投資策略，繼續(xù)推薦中等信用級別的信用產(chǎn)品。

　　市場資金面過于寬裕

　　近日，財政部發(fā)行的10年期國債利率最終確定為3.43%，低于預(yù)期。分析人士表示，這可能意味著一些機構(gòu)特別是銀行，由于被限制放貸，大量無法放出的資金出于配置需求而流向債市。
　　中國銀行分析師石磊對記者表示，市場的資金面過于寬裕，有限制放貸方面的原因，銀行等機構(gòu)因此將多余資金投向債市以尋求收益，另外最近國內(nèi)股市的表現(xiàn)有些震蕩，也提升了機構(gòu)配置長期債的需求。
　　分析人士認為，雖然近期信用產(chǎn)品二級市場出現(xiàn)一定程度的火爆場面，但是主要影響是在交易所信用市場和企業(yè)債市場，股市的弱勢調(diào)整是形成這種局面的主要原因。從二級市場近期債券的成交來看，保險機構(gòu)的參與力度明顯不足，同時債券型基金也沒有表現(xiàn)出凈買入債券的態(tài)勢，主要是其利率產(chǎn)品和信用產(chǎn)品之間出現(xiàn)了調(diào)倉行為。相反，由于央行對于信貸的收緊，形成了全國性商業(yè)銀行凈買入債券的態(tài)勢。但是，自2009年下半年以來，由于全國性商業(yè)銀行的信貸一直處于受抑制狀況，其一直在債券二級市場進行凈買入債券，1月份其凈買入債券的規(guī)模其實是大幅下降的。

　　三大風(fēng)險不容忽視

　　中信證券等多家機構(gòu)認為，信用債近期所面臨的風(fēng)險主要有三個：一是股票市場的好轉(zhuǎn)；二是利率風(fēng)險上升的背景發(fā)生了變化；三是高收益?zhèn)�券的大量發(fā)行。
　　國元證券認為，從股債蹺蹺板效應(yīng)來看，如果股票市場企穩(wěn)或風(fēng)險釋放的充分程度得到了更加廣泛的確認，那么交易所信用產(chǎn)品就存在調(diào)整的可能性。當(dāng)然，如果股票市場再次轉(zhuǎn)入下跌的過程，交易所信用產(chǎn)品的調(diào)整就將結(jié)束，并轉(zhuǎn)而進入新的上漲過程。短期內(nèi)看，前者的可能性要更大一些。
　　大通證券表示，在需求結(jié)構(gòu)上，交易所高收益?zhèn)�券和交易所其他債�?包括分離債)存在較大的差異，交易所其他債券的需求中避險資金占比要更大一些，而高收益?zhèn)�券的需求中由債券資產(chǎn)內(nèi)部品種選擇所帶來的配置需求的占比則要更大一些。這導(dǎo)致的結(jié)果將是，在債券市場利率風(fēng)險上升的大背景沒有改變的情況下，交易所高收益?zhèn)�券的需求要比交易所其他債券穩(wěn)定得多，受股票市場波動的影響也要小得多。
　　大通證券表示，從這個層面出發(fā)，能夠得到的推論將是，只要股票市場不再出現(xiàn)較大幅度的恐慌型下跌，而能夠維持在一個區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩，那么交易所高收益?zhèn)�券的表現(xiàn)將會優(yōu)于交易所其他債券。具體來說，高收益?zhèn)�券收益率可能將再次進入下行的走勢，而其他債券收益率波動中樞將可能維持一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)。