新華社記者 李鋼 攝

　　在去年掀起一波增發(fā)潮后，上市公司今年保持了高強(qiáng)度的再融資。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年已相繼有29家A股上市公司發(fā)布再融資預(yù)案，擬融資規(guī)模達(dá)到1037.35億元。另有統(tǒng)計(jì)，截至目前，有42家公司的再融資方案獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)但尚未實(shí)施，累積再融資規(guī)模達(dá)878.65億元。其中，規(guī)模最大的是招商銀行日前公布的220億元配股。分析師認(rèn)為，考慮到銀行股巨大的資本需求，再融資將成為制約今年大盤(pán)的重要因素。

　　A股去年再融資逾三千億

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2009年上市公司再融資規(guī)模超過(guò)3000億元。其中，126家實(shí)施增發(fā)的上市公司募資資金總額共計(jì)2837.42億元，占全部融資總額比例高達(dá)93.95%，比2008年度增長(zhǎng)約560億元。在這其中實(shí)施定向增發(fā)的上市公司多達(dá)112家，累計(jì)融資額為2575.73億元；另有14家上市公司借道公開(kāi)增發(fā)募資261.69億元。
　　從各家公司增發(fā)融資規(guī)模來(lái)看，2009年增發(fā)融資規(guī)模超50億元的公司有17家，增發(fā)融資規(guī)模在10億元至50億元的公司有46家，增發(fā)融資規(guī)模在10億元以下的公司有63家。
　　興業(yè)證券投行部一位高級(jí)經(jīng)理告訴記者，定向增發(fā)是這兩年上市公司最為“追捧”的再融資方式，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)有很大一批比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者參與，比較容易實(shí)施。而公開(kāi)增發(fā)和配股需要全體投資者參與，往往被中小股民冠以“圈錢(qián)”之稱(chēng)。
　　與上市公司競(jìng)相增發(fā)不同的是，配股、可轉(zhuǎn)債、分離債等融資方式遭到“冷遇”。數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)配股、可轉(zhuǎn)債、分離債融資額分別為105.97億元、46.61億元和30億元。分析師稱(chēng)，對(duì)于再融資方式的選擇往往從融資成本、實(shí)施難易等多方面進(jìn)行考慮�？赊D(zhuǎn)債、分離債均屬債券融資，資金來(lái)源通常比銀行信貸穩(wěn)定，融資期限也較長(zhǎng)。但與股權(quán)融資相比，由于其融資成本較高且具有到期轉(zhuǎn)股不確定等風(fēng)險(xiǎn)，因此上市公司普遍較少采取債券融資。

　　上市公司擬再融資預(yù)案千億

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，有29家A股上市公司發(fā)布再融資預(yù)案，擬融資規(guī)模達(dá)到1037.35億元。其中27家發(fā)布增發(fā)預(yù)案，1家發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，1家將前期配股預(yù)案往后延長(zhǎng)6個(gè)月。在27家發(fā)布增發(fā)預(yù)案的公司中，25家公司擬定向增發(fā)，僅有海印股份和棟梁新材兩家公司擬公開(kāi)增發(fā)。其中，25家定向增發(fā)公司合計(jì)擬增發(fā)92.82億股，預(yù)計(jì)募集資金619.88億元。S延邊路預(yù)計(jì)增發(fā)24.09億股，預(yù)計(jì)募資約130.84億元，是定向增發(fā)規(guī)模最大的公司。同時(shí)，海印股份和棟梁新材分別擬公開(kāi)增發(fā)10000萬(wàn)股和4000萬(wàn)股。
　　與去年再融資公司集中于周期性行業(yè)相同，今年披露再融資預(yù)案的公司主要包括金融、地產(chǎn)、機(jī)械等。金融行業(yè)中，中國(guó)銀行和S延邊路兩家公司發(fā)布再融資預(yù)案，合計(jì)再融資規(guī)模530.84億元，占了再融資的半壁江山；機(jī)械設(shè)備行業(yè)中，5家公司擬再融資規(guī)模為183.05億元；房地產(chǎn)行業(yè)中，兩家公司預(yù)計(jì)融資規(guī)模24.35億元。
　　另有統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，有42家通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的再融資方案尚未實(shí)施，再融資規(guī)模高達(dá)878.65億元。其中，招商銀行擬配股融資180億元-220億元，是規(guī)模最大的公司。其后，上海醫(yī)藥和中聯(lián)重科擬定向增發(fā)，預(yù)計(jì)再融資規(guī)模分別為73.86億元和59.46億元。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前有40家公司公布了增發(fā)方案，增發(fā)數(shù)量達(dá)100億股，合計(jì)再融資金額約695.76億元，超過(guò)再融資總額的79%。其中，上海醫(yī)藥和中聯(lián)重科等38家公司擬定向增發(fā)，合計(jì)增發(fā)96.5億股，預(yù)計(jì)募資668.80億元；赤天化和萬(wàn)向錢(qián)潮擬公開(kāi)增發(fā)，合計(jì)增發(fā)3.5億股。從增發(fā)數(shù)量和募資規(guī)�？�，擬定向增發(fā)的公司是再融資主體。以配股融資額的下限測(cè)算，招商銀行和啟明信息擬配股融資額約為182.89億元。
　　在42家再融資公司中，10家公司屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，6家公司屬于石油化學(xué)行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)都在國(guó)際金融危機(jī)中遭受一定沖擊，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，企業(yè)再融資意愿上升。金融保險(xiǎn)行業(yè)擬融資180億元，占再融資比重超過(guò)兩成。
　　國(guó)元證券首席策略分析師康洪濤認(rèn)為，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)震蕩下行，可能對(duì)部分?jǐn)M再融資公司造成較大影響。如果擬再融資公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)持續(xù)疲弱，客觀上會(huì)影響其實(shí)際募資金額。此外，公開(kāi)增發(fā)多采用余額包銷(xiāo)方式，如果市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情大打折扣，承銷(xiāo)商的余額包銷(xiāo)規(guī)模可能超出預(yù)期。這點(diǎn)可能也會(huì)對(duì)于反彈構(gòu)成一定壓力。

　　金融行業(yè)成再融資重災(zāi)區(qū)

　　在今年A股的再融資潮中，金融行業(yè)成了重災(zāi)區(qū)。先是中國(guó)銀行公布400億元的可轉(zhuǎn)債方案，緊隨其后招商銀行的220億元配股方案獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年銀行業(yè)股權(quán)再融資規(guī)模達(dá)1200億元，全部再融資額大約3000億元。
　　上海證券預(yù)計(jì)，假設(shè)不良貸款率維持在1.66%的水平，上市銀行股權(quán)再融資需求的規(guī)模將達(dá)到1206億元。交銀施羅德研究部副總張科兵預(yù)計(jì)，各大銀行為合規(guī)要求都要求補(bǔ)充資本金，年報(bào)后再融資還會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，規(guī)模大約3000億，其中工行500-700億、建行500-700億、交行200億，這相比2009年全年的融資規(guī)模有較大壓力。
　　上海證券分析師郭敏認(rèn)為，在今年金融機(jī)構(gòu)新增信貸規(guī)模的目標(biāo)仍維持在7.5萬(wàn)億的較高水平的前提下，股權(quán)再融資是確保銀行業(yè)完成全年信貸任務(wù)目標(biāo)的重要支撐，對(duì)于來(lái)自新增信貸所形成的融資需求，因其屬于滿(mǎn)足銀行正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張需求的范圍，持積極正面的看法。但同時(shí)，由于銀行的不良貸款撥備率存在150%的硬性約束，如果未來(lái)銀行業(yè)不良貸款率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，將不僅對(duì)銀行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響，而且會(huì)成為上市銀行股權(quán)再融資規(guī)模擴(kuò)大的重要不確定因素，投資者需要密切關(guān)注這方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　中金估計(jì)，銀行股明年再融資總量在2300億至2800億元之間，其中1000億左右可以通過(guò)H股市場(chǎng)進(jìn)行，A股市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)再融資額應(yīng)該會(huì)在1000億左右，這將好于市場(chǎng)預(yù)期。中金公司分析師毛軍華認(rèn)為，主要由于，監(jiān)管層將控制融資節(jié)奏，充分利用A股和H股兩個(gè)市場(chǎng)完成融資，估計(jì)約1000億左右的融資將通過(guò)H股市場(chǎng)進(jìn)行。其次，從國(guó)家保持對(duì)大銀行控制力的角度來(lái)講，匯金對(duì)國(guó)有銀行的持股比例不會(huì)明顯下降。
　　雖然機(jī)構(gòu)沒(méi)有過(guò)多地抨擊銀行再融資，但市場(chǎng)人士卻警告不要“陷入惡性循環(huán)”。以浦發(fā)銀行為例，1999年9月IPO上市募集39.55億，資本充足率由8.7%增至1999年底的18.3%，2000年底、2001年底、2002年底分別降至13.5%、11.27%、8.54%。2003年1月，浦發(fā)銀行增發(fā)3億股，募資約25億，2003年底資本充足率為8.64%，但2004年和2005年，該行資本充足率分別為8.03%、8.04%。2006年11月，浦發(fā)銀行又增發(fā)4.4億股，募集59.1億。2006年底、2007年底和2008年底的資本充足率分別為9.27%、9.15%、9.06%。由于核心資本充足率在14家上市銀行中最低，該行在2009年9月非公開(kāi)發(fā)行募資近150億。

　　擴(kuò)容壓低A股估值重心

　　其實(shí)，不僅僅是再融資、新股發(fā)行等擴(kuò)容壓力，貨幣政策緊縮的預(yù)期，也都在不斷下移A股的估值重心。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，從月初至今共有35只新股發(fā)行，預(yù)計(jì)募集資金424.7億元。而且，自去年新股恢復(fù)發(fā)行以來(lái)，在上市的141只新股中，上周有16只新股出現(xiàn)破發(fā)，約占已上市新股總數(shù)的12%，其中大盤(pán)新股的“破發(fā)”比例竟然高達(dá)58%。
　　中金公司分析員高挺表示，監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行信貸投放持續(xù)嚴(yán)控，投資者對(duì)政策退出的擔(dān)憂(yōu)仍在被市場(chǎng)消化之中，同時(shí)新股發(fā)行與再融資接踵而至，本周股指將呈震蕩下跌走勢(shì)。在“左右為難”的艱難平衡下，市場(chǎng)出現(xiàn)單邊上揚(yáng)概率很低。特別是，目前部分投資者開(kāi)始擔(dān)心政策的調(diào)控是否會(huì)最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)預(yù)期顯著下調(diào)。
　　“雖然政策面節(jié)前無(wú)近憂(yōu)，但節(jié)后仍有遠(yuǎn)慮，同時(shí)，破發(fā)導(dǎo)致的一級(jí)市場(chǎng)估值重心下移以及美元走強(qiáng)導(dǎo)致的外圍市場(chǎng)調(diào)整，都將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)壓力�！鄙虾ＷC券分析師李劍峰認(rèn)為，市場(chǎng)層面的估值壓力將在很大程度上對(duì)沖政策調(diào)控趨緩的利好效應(yīng)。估值壓力主要來(lái)自?xún)蓚�(gè)方面：一方面是連續(xù)破發(fā)導(dǎo)致的一級(jí)市場(chǎng)估值重心下移帶來(lái)的壓力；另一方面是美元走強(qiáng)導(dǎo)致的A-H溢價(jià)指數(shù)被動(dòng)性上升帶來(lái)的壓力。不過(guò)，由于二級(jí)市場(chǎng)估值水平仍處合理區(qū)間，上述估值壓力的影響將更多地體現(xiàn)在抑制政策近憂(yōu)趨緩可能引發(fā)的反彈空間方面。
　　西部證券分析師張煒玲認(rèn)為，在信貸增速下滑的影響下，今年M1增速將呈下降趨勢(shì)，加之IPO及再融資活動(dòng)的頻繁和大小非解禁造成的壓力，市場(chǎng)資金面總體不容樂(lè)觀。