加息預期降溫，正在轉化為債券市場進一步上漲的動力。除了國債和央票，目前企業(yè)債市場更是“一路狂奔”。分析人士表示，目前加息預期的減弱，加上基本面、政策面短期利好，導致近期債市火爆得有些“非理性”。所以，在資金面未真正收緊之前，債市上漲行情應該可以持續(xù)，但如果未來CPI數據、PMI數據走高，也許會令近期瘋狂的債市冷卻下來。

　　債市熱浪滾滾

　　3月3日，財政部招標的260億元1年期國債中標利率低于預測區(qū)間下限1個基點，并獲得約2.12倍的認購倍率，市場參與度高漲。
　　中國銀行上海分行交易員林航表示“基本面和政策面都利好債市，加上債券供給尚未完全釋放，流動性寬裕導致市場出現(xiàn)了供不應求的局面�！�
　　分析人士認為，當前短期品種缺乏是本期國債受熱捧的原因之一。第一創(chuàng)業(yè)證券研究員宋啟超表示：“1年期國債二級市場供給不多，目前的收益率處于去年以來的相對高位，在資金面的推動下，機構一級市場認購熱情自然很高�！�
　　銀河證券債券分析師王昉表示，本期國債繼續(xù)低于市場預期和二級市場利率，再次表明市場對于國債的剛性配置需求較為強烈。與30年期國債相比，1年期國債則是非常搶手的資金管理品種，受到市場熱捧并無意外。
　　1年期國債受熱捧的狀況同樣表現(xiàn)在央票的二級市場上。本周二央行招標發(fā)行了600億元1年期央票，在發(fā)行量顯著放大的同時，參考收益率仍連續(xù)第五周持平于1.9264%。分析人士表示，近期央票一、二級市場利差縮小，客觀上減輕了央票發(fā)行利率上行的壓力；在央票利率保持穩(wěn)定、短期通脹壓力低于此前市場預期等因素的共同作用下，市場上的加息預期已有所緩和。
　　本周三，交易所企業(yè)債在央票利率走穩(wěn)的背景下，繼續(xù)向著新的歷史紀錄進發(fā)。上證企債指數跳空高開于137.30點，盤中最高探至137.39點，收報137.38點，漲幅達0.07%，全日成交5.86億元。而盤中137.39點的日內高點，是上證企債指數2010年以來創(chuàng)下的第22個歷史新高，直觀地顯示出交易所企業(yè)債市場的火爆行情。
　　分析人士表示，2010年以來，債券市場相繼消化了準備金率上調、加息預期升溫等因素的壓力，呈現(xiàn)出異乎尋常的強勢特征。其中，企業(yè)債市場更是“一路狂奔”至今，其年內漲幅為2.87%，顯著強于上證國債指數上漲1.23%的表現(xiàn)。

　　加息預期緩和

　　“作為加息風向標之一，央票發(fā)行利率的連續(xù)持穩(wěn)，已經在一定程度上緩和了此前市場上較為強烈的加息預期，這一點由央票二級市場利率水平的大幅回落可以明確觀察出來�！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師吳弘宇表示。
　　截至3月3日，1年期央票二級市場收益率已由1月份最高時的2.1490%回落近20個基點。除此之外，短期通脹壓力低于預期、數量型工具運用見效以及外圍加息可能晚于預期等，也令機構對加息時點的判斷進一步延后。
　　中金公司最新一期宏觀經濟周報表示，外部來看，美聯(lián)儲主席伯南克重申需要保持極低的利率水平，IMF首席經濟學家高調撰文提出西方國家可以將通脹目標提高，這些都顯示，外部加息的時機比此前市場預期的要晚；內部來看，中國短期通脹壓力低于此前市場的預期，預計2月CPI不會明顯高于一年期存款利率；2月份的貸款規(guī)模預計較低，而存款準備金率的連續(xù)上調也明顯抑制了國際商品價格，這顯示數量型工具得到了有效的運用。這些都表明一季度加息可能性較低。
　　值得關注的是，在判斷加息時點可能延后的同時，中金重申了3、4月份人民幣可能啟動升值的觀點。中金表示，從通脹、外貿、經濟結構轉型等各個角度來看，匯率升值利大于弊；綜合來看，加息延后、升值提前，對于市場的影響是正面的。
　　上海銀行分析師李祖?zhèn)ケ硎�，最近利多債市的信息可謂層出不窮。從宏觀數據角度來看，2月份CPI可能低于預期，PMI則連續(xù)兩個月下跌，催生了市面上有關經濟增長可能低于預期的言論。
　　“但近期債市的上漲動力更多地來自于資金面的推動。近一段時間，在央行等監(jiān)管機構的窗口指導下，商業(yè)銀行放貸沖動得到遏制，其結果是多余資金不斷流入債券市場。與此同時，股市低迷也驅使基金等一些交易性資金流入債市。”李祖?zhèn)ケ硎尽?/P>

　　上揚中存在風險

　　“目前債市出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，未來債市仍將延續(xù)上漲態(tài)勢�！眹�信證券固定收益資深分析師李懷定表示。
　　近日，市場傳出消息稱四大國有銀行今年2月新增信貸約2940億元，較上月回落。雖有春節(jié)假期因素，但市場預期信貸政策開始生效。有不愿透露姓名的交易員表示：“銀行資金主要投向信貸和債券市場，由于監(jiān)管層限制銀行放貸，銀行體系流動性十分充沛，進一步催生了債券的需求，推動現(xiàn)券收益率持續(xù)走軟，預計這一行情仍將延續(xù)�！�
　　分析師表示，在當前CPI漲幅低于市場預期、央票發(fā)行利率企穩(wěn)、央行收緊流動性力度低于預期以及資金面依然充裕的情況下，機構配置債券的熱情不減。但分析師也指出，當前債市資金充裕促使收益率一路下滑，因此，收益率偏低也將成為當前投資者最大的風險。
　　興業(yè)證券分析師黃虎也表示，市場資金寬松，通脹預期、加息預期的減弱，加上基本面、政策面短期利好，導致近期債市火爆得有些“非理性”。
　　黃虎表示，盡管機構參與熱情高漲，但他感覺現(xiàn)在債市有點像在鋼絲上跳舞。他說，如果經濟復蘇超預期，資金面寬松也擋不住利率上行。貨幣政策層面是否會采用連續(xù)上調準備金率或者加息的緊縮方式，或者公開市場大幅回籠導致利率連續(xù)上行，應該是目前比較擔心的問題。
　　上海銀行分析師李祖?zhèn)フf，就目前情況而言，在資金面未真正收緊之前，債市上漲行情應該可以持續(xù)。當然，不排除個別時點上債市可能出現(xiàn)調整，如果未來CPI數據、PMI數據走高，也許會令近期瘋狂的債市冷卻下來。短期來看，建議交易型投資者繼續(xù)關注3-5年期品種。由于近期部分含權債受流動性不好影響上漲幅度有限，也可納入交易投資范疇。