近日，市場各方開始關(guān)注今年將要發(fā)行的2000億元地方債。記者調(diào)查結(jié)果顯示，雖然機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為地方債具有一定的投資價(jià)值，但也預(yù)期今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不會很樂觀。對于地方債二級市場的投資，一些機(jī)構(gòu)特別是基金公司表示將持觀望的態(tài)度。

　　地方債投資價(jià)值幾何

　　在今年兩會上，財(cái)政預(yù)算報(bào)告稱，2010年財(cái)政部代理地方發(fā)行2000億元債券，并列入省級預(yù)算管理。這是中央財(cái)政繼去年代地方發(fā)行2000億元地方債后，再次利用這一途徑彌補(bǔ)地方預(yù)算收支差。
　　中國國債協(xié)會分析師洪理表示，地方債的投資價(jià)值主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)極小、收益高于活期儲蓄存款和流動(dòng)性優(yōu)于定期存款三個(gè)方面。
　　據(jù)分析，由于2009年是我國首次在全國范圍內(nèi)發(fā)行地方政府債券，為確保債券到期按時(shí)償還，維護(hù)政府信譽(yù)，地方債由財(cái)政部代辦還本付息，這等于為地方債找了個(gè)可靠的擔(dān)保人。
　　根據(jù)規(guī)定，各地區(qū)人民政府作為地方政府債券債務(wù)人，要統(tǒng)籌安排本地區(qū)綜合財(cái)力，切實(shí)承擔(dān)地方政府債券的還本付息責(zé)任，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定，及時(shí)向財(cái)政部上繳地方政府債券本息、發(fā)行費(fèi)等資金。各地區(qū)人民政府在安排需要承擔(dān)還款責(zé)任的項(xiàng)目時(shí)，要綜合考慮各市縣、部門和單位的償債能力，控制債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。而且，如果屆時(shí)地方債發(fā)行主體還本確實(shí)存在困難時(shí)，經(jīng)批準(zhǔn)，到期后可按一定比例發(fā)行1-5年期新債券，實(shí)行“發(fā)新還舊”。
　　“地方債實(shí)際上相當(dāng)于‘準(zhǔn)國債’，即使地方政府遇到財(cái)政困難，中央仍會通過轉(zhuǎn)移支付等方式來替地方政府還債。因此，市場上對該類債券的信用是比較看好的�！迸d業(yè)證券債券分析師盧書悟表示。
　　海通證券分析報(bào)告稱，從收益率看，今年發(fā)行的地方債期限為3年和5年兩種，利息按年支付，利率通過市場化招標(biāo)確定，這樣地方債的收益率將完全由市場利率及供求關(guān)系確定。比照去年財(cái)政部有關(guān)規(guī)則的要求，“投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1至5個(gè)工作日(含第1和第5個(gè)工作日)中國債券信息網(wǎng)公布的中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為3年的國債收益率算數(shù)平均值上下各浮動(dòng)15%”。
　　機(jī)構(gòu)預(yù)期，今年地方債的中標(biāo)利率均在1.60%至1.65%之間。從數(shù)字看，地方債的收益率似乎不高，但與銀行活期存款利率0.36%相比，則高出3倍以上。而且，地方債借鑒市場經(jīng)濟(jì)國家的通常做法，按照國債稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行，對債券利息所得，特案免征企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，再次提高了投資者的實(shí)際收益。

　　預(yù)期交易仍不活躍

　　雖然地方債具有一定的投資價(jià)值，但機(jī)構(gòu)對今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不樂觀。市場人士注意到，去年地方債的發(fā)行和交易也面臨一些尷尬，出現(xiàn)市場申購不踴躍，二級市場破發(fā)，交投比較清淡等情況。安信證券王昌俊表示，這是由于地方債市場規(guī)模太小引起的。2010年繼續(xù)發(fā)行地方債，對于地方債市場來說是個(gè)好消息。
　　新華財(cái)經(jīng)評級總監(jiān)陳松興認(rèn)為，只有將地方債市場做大，解決增量問題，才有希望將存量的“隱形負(fù)債”納入到相對透明的地方債發(fā)行體系中來，重新搭建中國的公債結(jié)構(gòu)。
　　去年地方債密集上市，曾一度被看好，但上市后就被投資者打入冷宮。有的地方債甚至長時(shí)間出現(xiàn)“零交易”。多數(shù)機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，由于規(guī)模小的原因，今年2000億元地方債二級市場交易可能仍然不活躍。
　　中國國債協(xié)會分析師高良認(rèn)為，對進(jìn)行長期投資的個(gè)人投資者來說，在目前債券品種較多的情況下，地方債并非首選，已經(jīng)買入也無須持有到期。遺憾的是，許多地方債已成為銀行、券商、基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配置中的一個(gè)重要品種。這更加造成地方債在久期內(nèi)交易冷淡，一些投資者常常遇到想賣賣不掉的情形。這導(dǎo)致一些看重流動(dòng)性的投資者率先回避。
　　分析師表示，個(gè)人投資者可以通過參與銀行或券商的理財(cái)計(jì)劃間接投資地方債，這樣流動(dòng)性相對大一些。目前，一些銀行正著手把一級市場上購入的地方債，經(jīng)打包后組成理財(cái)產(chǎn)品，在票面利率的基礎(chǔ)上扣除一定點(diǎn)差后向個(gè)人高端客戶發(fā)售。這類理財(cái)產(chǎn)品的最大特點(diǎn)是可以隨時(shí)支取，且沒有任何風(fēng)險(xiǎn)，收益率預(yù)計(jì)在1.5%以上。

　　機(jī)構(gòu)選擇觀望

　　記者調(diào)查結(jié)果顯示，超過一半的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，地方債收益率偏低且流動(dòng)性遠(yuǎn)不如國債，今年2000億元地方債可能并不比去年好，暫時(shí)觀望是比較好的選擇。
　　“地方債的定位顯然有問題，收益率向國債看齊，但流動(dòng)性遠(yuǎn)不如國債，兩邊靠不著，這樣的品種對我來說沒什么太大吸引力。”北京一位債券基金經(jīng)理說。
　　在基金經(jīng)理眼中，目前發(fā)行體制下的地方債并不存在太大信用風(fēng)險(xiǎn)�！暗胤絺�由財(cái)政部代理發(fā)行并代辦還本付息，這就決定了地方債和其他信用產(chǎn)品相比信用等級很高，基本上可以視同于國債。這也體現(xiàn)了國家對處于試點(diǎn)階段的地方債的保護(hù)，希望它不要出太大問題，讓投資者放心�！币患毅y行系基金公司的債券基金經(jīng)理表示。
　　海通證券分析師表示，正是地方債較低的收益率水平使其在二級市場上不受認(rèn)可。從基金的角度看，地方債的收益率沒有吸引力，盤子又遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國債，基本上沒有什么賣點(diǎn)。
　　一位基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然地方債可以看作由中央政府“兜底”，但畢竟由地方政府作為發(fā)行人和償債人，在流動(dòng)性弱于國債的情況下，投資者在收益率方面應(yīng)該享受一定的流動(dòng)性溢價(jià)。地方債在一級市場的發(fā)行利率偏低是受到各方面因素的影響，但在二級市場上還需要市場的認(rèn)可�，F(xiàn)在地方債在交易所受到冷遇，就說明交易主體對它的不認(rèn)可。