近幾個(gè)交易日，受加息預(yù)期下降、央票發(fā)行利率持平以及股市表現(xiàn)疲弱影響，上證國(guó)債、企債指數(shù)雙雙連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續(xù)上行的幅度比較有限，利率產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)會(huì)。

　　債市買盤增加

　　近日，債市現(xiàn)券交投有所回暖，部分券種收益率出現(xiàn)了小幅下行。交易員認(rèn)為，雖然加息等貨幣政策緊縮的陰霾仍未散去，但近期股市震蕩加大促使部分資金回流債市。
　　據(jù)接受采訪的交易員透露，考慮到2月份CPI走高與季節(jié)性因素有關(guān)，3、4月份物價(jià)指數(shù)回落的可能性還是存在的，因此近期市場(chǎng)中出現(xiàn)了一些買盤，其中不乏長(zhǎng)期國(guó)債和金融債。
　　“目前，債市利空因素基本出盡，市場(chǎng)買盤得以進(jìn)一步釋放，畢竟在寬松貨幣政策的推動(dòng)下，債市持續(xù)做空的動(dòng)力不大�！鄙虾ｃy行交易員李祖?zhèn)ケ硎尽?BR>　　從收益率反彈的幅度和品種角度來看，此次反彈的幅度較弱，以中長(zhǎng)期的國(guó)債和金融債為例，平均上升幅度為4.66個(gè)基點(diǎn)。另外，信用產(chǎn)品收益率(除分離債之外)基本沒有出現(xiàn)上升，部分品種甚至有所下行。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期資金為1900億元，遠(yuǎn)低于上周2710億元的規(guī)模。央行正在增大回籠的力度，3月16日發(fā)行的1100億元央票數(shù)量已經(jīng)刷新18個(gè)月來新高，而同時(shí)進(jìn)行的830億元正回購操作也遠(yuǎn)超上期的500億元。18日，央行發(fā)行了1300億元3個(gè)月期央票，創(chuàng)該品種單周發(fā)行量新高，而同時(shí)開展的800億元91天期正回購操作，略低于上周830億元的規(guī)模。截至本周四，公開市場(chǎng)大幅凈回籠資金達(dá)2130億元，遠(yuǎn)高于上周820億元的凈回籠規(guī)模。
　　中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師高澄表示，由于1年期央票向來被視為基準(zhǔn)利率變動(dòng)的先行指標(biāo)，因此，1年期央票利率維穩(wěn)也令市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂有所緩解。高澄認(rèn)為，如果僅從單周數(shù)據(jù)看，央票發(fā)行量的確高，但從歷史數(shù)據(jù)看，目前3月份的到期資金量較大，而且春節(jié)后央行回籠資金是常規(guī)動(dòng)作。如果回籠動(dòng)作幅度較大，就降低了提高準(zhǔn)備金率的可能性。

　　資金面趨勢(shì)不會(huì)逆轉(zhuǎn)

　　對(duì)于目前宏觀數(shù)據(jù)的市場(chǎng)效應(yīng)，安信證券分析師劉海東表示，從2月份宏觀數(shù)據(jù)中可以總結(jié)和提煉出一些關(guān)鍵結(jié)論：首先，就趨勢(shì)的力量而言，信貸額度控制的延續(xù)使得資金面處于總體寬裕狀態(tài)，同時(shí)，央行的流動(dòng)性回籠不會(huì)使資金面趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)；其次，就短期的沖擊而言，超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)和強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)確實(shí)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了壓力，但看上去這樣的壓力不是很大，并且很可能已經(jīng)結(jié)束。
　　另有分析人士同時(shí)表示，短期來看，宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期的可能性即便不能排除，也是比較小的。這是因?yàn)椋?月份隨著春節(jié)沖擊的結(jié)束，CPI將較2月份有所回落；2月份出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中受到了春節(jié)錯(cuò)位因素的影響，如果合并1、2月份數(shù)據(jù)可以看到累計(jì)增長(zhǎng)并不如單月數(shù)據(jù)所顯現(xiàn)的那樣明顯。
　　華安基金管理公司固定收益部總經(jīng)理黃勤表示，倘若貨幣供應(yīng)量增加但居民由于預(yù)期不佳、支出意愿減弱，導(dǎo)致貨幣流通速度下降抵消貨幣量的增長(zhǎng)，則貨幣流量增長(zhǎng)可能并不大，從而令通脹短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)。
　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，目前央票的高發(fā)行量是由市場(chǎng)供需雙方共同決定的。鑒于債市收益率有所回落，央票更受市場(chǎng)追捧，因此近期大規(guī)模發(fā)行都能夠成功。如果這種情況不能持續(xù)到3月末，市場(chǎng)上貨幣信貸不平衡，那么4月初就會(huì)有提高準(zhǔn)備金率的可能。若央行在公開市場(chǎng)操作中繼續(xù)維持1年期央票收益率不變，則意味著央行短期內(nèi)上調(diào)利率或存款準(zhǔn)備金率可能性較小。

　　利率產(chǎn)品有機(jī)會(huì)

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一段時(shí)間債市所面臨的環(huán)境表現(xiàn)在三個(gè)方面，通貨膨脹和出口數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期的概率較�。�3年期央票重啟的概率較小，1年期央票發(fā)行利率雖不能排除小幅上行，但以維持穩(wěn)定為主基調(diào)；信貸行政控制延續(xù)將使資金面處于寬松狀態(tài)，同時(shí)央行的流動(dòng)性回籠不會(huì)激烈到逆轉(zhuǎn)資金面趨勢(shì)。
　　在此背景下，債券市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)因素已基本釋放或逐步排除，在資金面的作用下收益率繼續(xù)上行的幅度有限，并有望重新回歸下行通道。
　　據(jù)觀察，商業(yè)銀行債券配置的力度并沒有消退。從價(jià)格指標(biāo)來看，收益率在2月份延續(xù)了下行走勢(shì)；從數(shù)量指標(biāo)來看，一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)數(shù)據(jù)以及托管量數(shù)據(jù)顯示，盡管商業(yè)銀行債券配置力度較1月份有所減弱，但熱情依然較高。
　　安信證券分析師劉海東認(rèn)為，由于受制于基本面和利率風(fēng)險(xiǎn)等影響，債市進(jìn)一步上漲的空間也不大，短期內(nèi)更可能是維持高位震蕩盤整行情，大漲大跌的可能性都不大。建議密切關(guān)注3年期國(guó)債和10年期農(nóng)發(fā)債的發(fā)行情況，預(yù)計(jì)中標(biāo)利率走低的可能性極大，由此帶來的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)可能是近期操作的重點(diǎn)。
　　分析師表示，如果說2008年底以來超級(jí)寬松的貨幣政策埋下了通脹隱患，那么自2009年底以來的貨幣政策轉(zhuǎn)向，則為在短期向中期過渡中消化前期高貨幣增長(zhǎng)形成的潛在通脹壓力創(chuàng)造了有利條件，債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)或正蘊(yùn)藏于此。對(duì)于操作策略，機(jī)構(gòu)認(rèn)為利率產(chǎn)品有望迎來配置機(jī)會(huì)。