日前，多家機(jī)構(gòu)在接受記者采訪時(shí)表示，由于房地產(chǎn)新政擠出了銀行系統(tǒng)大量的流動(dòng)性，股市持續(xù)下行，以及加息預(yù)期降低，目前債市資金面寬裕狀況未改。機(jī)構(gòu)同時(shí)提醒，目前二級(jí)市場(chǎng)收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進(jìn)入5月份以后物價(jià)指數(shù)上漲等利空消息會(huì)重新襲來，因此建議交易型機(jī)構(gòu)適時(shí)降低自身倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)可能降臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　資金面依舊寬裕

　　“房地產(chǎn)新政擠出了銀行系統(tǒng)大量的流動(dòng)性，銀行業(yè)普遍面臨著資產(chǎn)配置的壓力，而債券市場(chǎng)則為這部分資金提供了良好的場(chǎng)所�！敝袊�(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師譚虎表示，另外，股市今年一直處于劇烈的震蕩之中，不排除有部分股市資金流出并轉(zhuǎn)入債市避險(xiǎn)的可能。
　　興業(yè)證券表示，3月份貨幣市場(chǎng)的利率走勢(shì)也顯示，銀行間市場(chǎng)資金趨于寬裕。近期債券市場(chǎng)在諸多利多因素的推動(dòng)下，走出一波上漲行情，收益率重新回到階段性底部。這波上漲行情歸根結(jié)底還是寬松資金面推動(dòng)的結(jié)果。
　　“1年期央票收益率作為市場(chǎng)利率的風(fēng)向標(biāo)，其強(qiáng)勢(shì)的連續(xù)持穩(wěn)態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)央行短期不會(huì)加息的預(yù)期。”譚虎表示。
　　一位國(guó)有銀行債市交易員稱，市場(chǎng)資金面寬裕狀況未改，通脹預(yù)期略有緩解，都推動(dòng)著本周1年期央票的收益率繼續(xù)走穩(wěn)。
　　因本周到期資金規(guī)模較上周減少近6成，央行本周提前實(shí)現(xiàn)凈回籠，也意味著央行提前實(shí)現(xiàn)連續(xù)10周凈回籠。在“寬貨幣緊信貸”的基調(diào)下，機(jī)構(gòu)需求旺盛，4月27日發(fā)行的1年期央票發(fā)行量大增，但收益率繼續(xù)持平。
　　中國(guó)銀行交易員張崇表示：“估計(jì)公開市場(chǎng)的穩(wěn)態(tài)局面還會(huì)維持一段時(shí)間，暫時(shí)沒有覺察到有更多加息的動(dòng)靜�！彼�指出，除了目前管理層的關(guān)注點(diǎn)聚焦在房地產(chǎn)市場(chǎng)，CPI的走勢(shì)也很關(guān)鍵�！爸攸c(diǎn)看PPI的高增長(zhǎng)速度會(huì)不會(huì)更快、更多地影響到CPI，以及CPI能否控制在3%以內(nèi)�！�
　　分析人士表示，目前機(jī)構(gòu)面臨的配置壓力普遍較大，但由于在二級(jí)市場(chǎng)上買不到合適的品種，只能到一級(jí)市場(chǎng)上投標(biāo)買債，因此近期一級(jí)市場(chǎng)利率低于二級(jí)市場(chǎng)水平已成為一種慣例。

　　機(jī)構(gòu)“趨長(zhǎng)避短”

　　市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定令債市投資者開始“趨長(zhǎng)避短”。4月28日，財(cái)政部發(fā)行的1年期國(guó)債遭遇流標(biāo)，原定280億元的計(jì)劃發(fā)行量未能如期招滿。當(dāng)天的發(fā)行結(jié)果顯示，該期國(guó)債中標(biāo)利率為1.49%，略低于此前市場(chǎng)預(yù)期，遠(yuǎn)低于目前二級(jí)市場(chǎng)利率水平。其實(shí)際發(fā)行量?jī)H266.7億元，未達(dá)到原定的計(jì)劃發(fā)行量。
　　分析人士表示，邊際投標(biāo)利率過高以及僅1.22倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也顯示機(jī)構(gòu)對(duì)于該期國(guó)債認(rèn)購(gòu)熱情不高。
　　中國(guó)銀行債券交易員劉黎表示：“由于市場(chǎng)預(yù)期趨于穩(wěn)定，目前各機(jī)構(gòu)傾向于拉長(zhǎng)債券投資久期，因而更青睞中長(zhǎng)期券種。此外，目前包括央票、短期國(guó)債等在內(nèi)的短期券種供給相對(duì)較多，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)應(yīng)接不暇，也是該短期國(guó)債受冷落的主要原因。”
　　分析人士進(jìn)一步表示，投資短期券種本來就是在利率上行預(yù)期下的防御性策略，現(xiàn)在預(yù)期平穩(wěn)了，自然傾向于更高收益率的中長(zhǎng)期券種。
　　近期，隨著房地產(chǎn)新規(guī)的出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策進(jìn)一步緊縮的預(yù)期減弱，而上周3年期央票的意外下行進(jìn)一步顯示出央行穩(wěn)定利率的意圖，這堅(jiān)定了市場(chǎng)的做多心態(tài)，債市收益率水平持續(xù)回落，其中又以中長(zhǎng)期券種回落幅度更大。

　　關(guān)注5月利率風(fēng)險(xiǎn)

　　央行近日公布的3月份金融市場(chǎng)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券7691.7億元，同比增加53.6%。其中3月份發(fā)行債券3822.3億元，環(huán)比增加114.6%。
　　業(yè)內(nèi)人士分析，3月債券發(fā)行量的大增，受公開市場(chǎng)操作和信貸收緊等多方面影響。其中，3月份央行在公開市場(chǎng)凈回籠，而信貸收緊也使得債券供給有所增加。從期限結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)看，3月份5年期(含)至10年期債券發(fā)行比重較上月明顯上升。
　　一位交易員稱，在“寬貨幣緊信貸”的基調(diào)下，央行大力回籠資金，可以解決機(jī)構(gòu)資金過分寬松的窘境，滿足其配置需求�！靶刨J一緊，銀行的資金就著急投向了”。
　　今年以來，管理層嚴(yán)格控制商業(yè)銀行的新增信貸，同時(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的保費(fèi)快速增長(zhǎng)，使資金大量貯存于金融機(jī)構(gòu)，從而增加了機(jī)構(gòu)對(duì)債券的配置壓力。
　　近期一級(jí)市場(chǎng)格外火熱，先是3年期央票利率意外下跌1個(gè)基點(diǎn)，而后是本周初招標(biāo)的5年期農(nóng)發(fā)債收益率低于預(yù)期，并獲得2.76倍認(rèn)購(gòu)，周二發(fā)行的750億元1年期央票，盡管發(fā)行量較上周猛增350億元，但利率依舊維持不變。這些情況，無一例外地說明了當(dāng)前配置機(jī)構(gòu)買債熱情仍然十分高漲。
  　在樓市遭遇政策打壓，股市頻跌的情況下，一向?yàn)橥顿Y者忽視的貨幣市場(chǎng)獲得市場(chǎng)各方關(guān)注。相對(duì)于清淡的2月市場(chǎng)，3月份銀行間市場(chǎng)顯得活躍得多，債券發(fā)行量大幅增加，市場(chǎng)流動(dòng)性總體充足，同業(yè)拆借、債券回購(gòu)交易和現(xiàn)券交易量較上月均大幅增加。因資金面充裕，貨幣市場(chǎng)利率下降。
　　機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，目前二級(jí)市場(chǎng)收益率上漲的概率要大于下跌，特別是進(jìn)入5月份以后物價(jià)指數(shù)上漲等利空消息會(huì)重新襲來。因此建議交易型機(jī)構(gòu)適時(shí)降低自身倉(cāng)位，以應(yīng)對(duì)可能降臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。