國內股指期貨于4月16日正式上市交易。由于上市之初便遭遇國家地產新政的陸續(xù)出臺打壓，再加上銀行股的融資傳聞不斷，期指一路下行。5月伊始，央行再度上調了準備金率，這令滬深300指數中權重最大的銀行板塊雪上加霜。加上歐洲債務危機影響，截至5月13日收盤時，IF指數19個交易日累計跌幅達15.14%。成交量和持倉量分別從首日的5.8萬余手和3590手迅速上升至25.5萬手和15072手。同期滬深300現指的跌幅約為14.0%，期指跌幅略大于現貨指數。
　　回顧期指高開低走的原因，筆者認為，盡管影響股指期貨運行的因素錯綜復雜，但期指的“內憂外患”，即國內股指影響和外圍市場影響值得重點關注。

　　權重成份股拖累期指

　　滬深300指數是滬深300指數期貨的現貨指數，期指上市近一個月以來滬深300和IF1005相關性高達0.9939。通過格蘭杰因果關系檢驗分析，我們發(fā)現滬深300的變動是IF1005變動的原因，也即前者對后者起著引導作用。所以分析滬深300權重股的走勢對預測期指的走勢具有重要參考意義。
　　在滬深300指數前十大權重股中有五只銀行股、兩只保險股、一只券商股、一只能源股和一只地產股。這十只股票占滬深300指數的權重達到了23.84%。它們與滬深300指數的相關性也非常高，都在0.89以上。
　　從這十只股票的漲跌幅來看，受地產調控政策影響的萬科跌幅達18.47%，中信證券自5月4日復牌后，到13日累計跌幅也達17.04%。權重股的巨大跌幅是拖累現指和期指下行的最重要因素。
　　從行業(yè)基本面來看，銀行、地產等板塊基本面在國家宏觀調控下都偏弱，這也給股指和期指的中期偏弱運行定下了主基調。

　　A50交割魔咒失靈？

　　新華富時中國A50指數期貨是新加坡交易所以A50指數為標的推出的股指期貨品種。A50全部市值占A股流通市值的33%，經測算其與滬深300指數的相關性高達0.9897。
　　國內下午收市后的這段時間正是國內很多重大消息和公告發(fā)布的時間。通過新加坡交易所的額外交易時段，市場能夠及時對最新的數據和信息作出反應，因此最終形成的收盤價將對國內股指隔天的走勢產生影響。由于在市場弱勢行情中，市場沖擊影響較大，稍大規(guī)模的拋售就會引發(fā)市場的跟風拋盤，使得市場較為容易被操控。我們可以看到自2009年8月初開始，滬深300指數從高位持續(xù)下挫，觸及2800點后又一直保持震蕩態(tài)勢。這段時期內，滬深300指數在A50指數期貨的交割日前基本上是以下跌為主，交割完結之后才開始企穩(wěn)或升勢。
　　盡管最近一段時間A50期指成交較為清淡，但是由于曾經的交割日效應，其對滬深300還是有一定的心理影響。從實證的角度看，A50中的1005合約對滬深300和上證綜指的影響較為顯著。
　　不過，隨著國內股指期貨的上市，A50被不斷邊緣化，近幾星期其成交量和持倉量基本為零，因此在交割日的影響力也就日漸減弱。從最近4月底來看也沒有出現所謂的交割日效應，A50交割魔咒消失。
　　綜合來看，地產新政、銀行融資、準備金率上調以及外圍市場的輪番利空，導致地產、銀行、能源等權重股受挫，而且這些政策還將有一定的時間延續(xù)性。所以，中期來看，期指依然有較大承壓。不過，目前滬深300的市盈率為17倍，市凈率為2.4倍，市場估值吸引力有所增加。而且，下周五(5月21日)，IF1005合約將到期進行交割。期指的首次交割，多空雙方將非常謹慎。順利交割完畢后，預計市場在5月底有可能迎來本輪調整的一個階段性低點，市場有望從單邊下跌行情轉入一段時間的底部盤整。