近期國(guó)務(wù)院、發(fā)改委不斷發(fā)布調(diào)控措施，顯示政府希望將增長(zhǎng)速度控制到一個(gè)相對(duì)平衡的水平的意圖。在這樣的調(diào)控背景下，商品和股市很難有較好的表現(xiàn)。該種狀況有望持續(xù)到四季度。對(duì)于投資者而言，二、三季度可以逢高做空為主，四季度則需密切關(guān)注主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)，空方即可平空止贏、逢低做多。

　　美國(guó)穩(wěn)定復(fù)蘇歐洲增長(zhǎng)停滯中國(guó)調(diào)控減速

　　目前，歐元區(qū)未償債務(wù)總額占GDP的比重達(dá)到78.65%，財(cái)政赤字占GDP比重從2008年底的2.94%迅速上升至2009年底的6.45%。歐洲央行短期不敢貿(mào)然選擇退出政策。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2009年中期基本開(kāi)始進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的復(fù)蘇階段，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)見(jiàn)底回升，并持續(xù)上行。而美國(guó)如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是失業(yè)率一旦下降，極有可能在下半年率先加息。加息預(yù)期的存在使得美元有可能在下半年保持強(qiáng)勢(shì)，突破88至90一線。
　　2010年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為復(fù)雜的一年。今年政府的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)可以概括為保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期。5月31日，國(guó)務(wù)院同意了發(fā)改委《關(guān)于2010年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》�？梢灶A(yù)見(jiàn)接下去的半年多時(shí)間國(guó)家各部委會(huì)就《意見(jiàn)》中的問(wèn)題不斷出臺(tái)具體的落實(shí)政策。
　　對(duì)股票和期貨市場(chǎng)影響較大的是要逐步推行深化資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，這有可能逐步提升電價(jià)和水價(jià)，逐步推進(jìn)房產(chǎn)稅改革，這對(duì)房地產(chǎn)將進(jìn)一步形成沖擊。
　　在這樣的調(diào)控背景下，商品和股市很難有較好的表現(xiàn)，該種狀況有望持續(xù)到四季度。
　　四季度，隨著工業(yè)增加值到達(dá)調(diào)控的低位，政府調(diào)控程度有望放松。而且中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于四季度召開(kāi)，市場(chǎng)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)政策將有炒作預(yù)期。因此，對(duì)于投資者而言，在二、三季度可以逢高做空為主，在四季度最好密切關(guān)注主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化，一旦拐點(diǎn)出現(xiàn)，空方即可及時(shí)平空止贏并逢低做多。
　　國(guó)內(nèi)期貨品種眾多，各品種基本面差異情況也很大，下面就一些重點(diǎn)關(guān)注品種進(jìn)行簡(jiǎn)單分析。

　　期指：震蕩尋底，或先抑后揚(yáng)

　　滬深300股指期貨自今年4月16日正式上市交易以來(lái)，其便因內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)的利空共震呈現(xiàn)出連續(xù)6周周K線收陰的態(tài)勢(shì)。目前隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的惡化以及國(guó)內(nèi)調(diào)控的加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程有受阻跡象，部分研究機(jī)構(gòu)甚至產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)將二次探底的憂慮。
　　短期內(nèi)，頻繁的利空因素及越來(lái)越多的期指套保盤(pán)使得大盤(pán)在此階段極為敏感，指數(shù)易跌難漲。我們預(yù)計(jì)，隨著政府調(diào)控政策的不斷推出，上證指數(shù)有二次探底、下觸2000點(diǎn)的可能，對(duì)應(yīng)的期指主力價(jià)格則在2200左右。隨著第四季度利空消息出盡，全球宏觀經(jīng)濟(jì)可望進(jìn)一步走向復(fù)蘇，大盤(pán)或?qū)⒂|底反彈。

　　滬銅：下半年震蕩區(qū)間48000-64000

　　銅供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題仍然未得到有效解決。WBMS最新報(bào)告顯示，今年一季度全球銅供應(yīng)過(guò)剩13.5萬(wàn)噸，盡管供應(yīng)過(guò)剩量較2009年同比的14.61萬(wàn)噸有所減少，但銅市的供大于求壓力依然存在。高位庫(kù)存壓力時(shí)刻壓制著市場(chǎng)的看多情緒。
　　傳統(tǒng)上的需求旺季即將過(guò)去，隨著淡季因素的到來(lái)，銅市現(xiàn)貨供應(yīng)將進(jìn)一步寬松，這將抑制銅價(jià)上漲。我們認(rèn)為銅價(jià)將在震蕩中找尋方向。56000是銅價(jià)重回60000一線的第一關(guān)口，而51500則是銅價(jià)進(jìn)入下行通道的最后防御。高庫(kù)存、高供應(yīng)及高政策性風(fēng)險(xiǎn)使得銅市上漲乏力。預(yù)計(jì)下半年倫銅會(huì)在5750-7400美元/噸區(qū)間震蕩，而滬銅將在48000-64000元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

　　滬鋼：總體延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整局面

　　2010年以來(lái)在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，鋼材基本面的疲弱奠定了未來(lái)鋼價(jià)的弱勢(shì)調(diào)整局面。
　　當(dāng)前滬鋼已跌至4200附近，6月份以后隨夏季淡季來(lái)臨，滬鋼仍將延續(xù)當(dāng)前的弱勢(shì)局面，并很有可能繼續(xù)下行至3800-4100區(qū)間筑底。但進(jìn)入9月份后的用鋼高峰后，滬鋼或?qū)⒆叱鲆欢紊蠞q行情，但空間不會(huì)很大，估計(jì)頂部在4500-4700之間。
　　操作上建議投資者仍以偏空思路為主，逢高空單入場(chǎng)，及時(shí)止盈。三季度可適當(dāng)在震蕩區(qū)間下方逢低多單進(jìn)場(chǎng)，等待9、10月份及四季度的反彈機(jī)會(huì)。

　　黃金：有望沖擊前期高點(diǎn)

　　歐洲債務(wù)危機(jī)的深化造成世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的不明朗，支撐今年以來(lái)黃金價(jià)格震蕩上行。目前來(lái)看，歐洲各國(guó)的赤字問(wèn)題短期難以消除，歐洲央行頻繁的救市造成貨幣貶值也將提升黃金的避險(xiǎn)魅力。近期，英國(guó)、德國(guó)和日本的領(lǐng)導(dǎo)人更迭也對(duì)金價(jià)形成了一定的支撐。
　　短期內(nèi)歐元的走低推高美元，對(duì)金價(jià)有一定的負(fù)面作用。作為世界上最大的黃金消費(fèi)國(guó)，印度5月的黃金進(jìn)口量降低了39%，也是黃金近期走弱的原因之一。
　　作為黃金的重要持有者，全球最大的黃金ETF則持續(xù)增持黃金，目前已達(dá)到1268.54噸的歷史高點(diǎn)。說(shuō)明各大機(jī)構(gòu)正持續(xù)地看多黃金。中期來(lái)看，由于歐洲債務(wù)危機(jī)的不確定性和通脹的漸行漸近，黃金的避險(xiǎn)功能及抗通脹性將持久受到投資者的青睞，金價(jià)仍有可能沖擊前期1250的階段新高。

　　天膠：短期震蕩后或再入熊市

　　滬膠在4月國(guó)家連續(xù)兩次出手調(diào)控后進(jìn)入下跌通道，5月中旬開(kāi)始震蕩整理小幅反彈。我們預(yù)期中期橡膠格局仍將回歸到前期下跌熊市中。
　　天然橡膠供應(yīng)方面，我國(guó)產(chǎn)量歷年來(lái)都在第二季度開(kāi)始上升，并且在第二、第三季度達(dá)到高峰。6月也是東南亞現(xiàn)貨在割膠期開(kāi)始后集中上市的時(shí)期。供應(yīng)方面利空因素仍舊存在。而在下游企業(yè)需求方面，預(yù)期中期內(nèi)汽車產(chǎn)銷無(wú)法恢復(fù)到3月份的高點(diǎn)，更多的是維持在4月、5月份的產(chǎn)銷格局中。建議以逢高做空為主要思路。
　　對(duì)于09滬膠合約，23000元是重要的分水嶺，6月內(nèi)反彈如能沖破該位，那么短期適當(dāng)看多至23500元。在6月中下旬和7月份，預(yù)期橡膠市場(chǎng)上半年供應(yīng)偏緊的局勢(shì)將有所改變，反彈將近強(qiáng)弩之末，空頭方向?qū)⒅鲗?dǎo)滬膠操作思路。

　　白糖：轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)拐點(diǎn)或?qū)⒊尸F(xiàn)

　　09/10年度白糖產(chǎn)量減產(chǎn)是無(wú)法改變的事實(shí)。1070萬(wàn)噸左右的白糖供給相對(duì)于即將回勇的白糖需求，仍然表現(xiàn)出供需偏緊。
　　6月份過(guò)后，夏季的正式到來(lái)，對(duì)于飲料、糖果冷飲等食品的需求增多，將加大白糖的消費(fèi)力度。在夏季的末端，9月份的中秋節(jié)來(lái)臨，也將使白糖消費(fèi)達(dá)到高峰。
　　操作思路上，我們建議以逢低建倉(cāng)多單為主。近期主力1101合約已經(jīng)臨近了5月中旬4630元附近的底部，是逢低做多的較好時(shí)機(jī)。我們預(yù)期價(jià)格會(huì)在下半年回升到5000-5300元的區(qū)間內(nèi)，建議保持多頭思路。

　　豆粕：逢低建多單長(zhǎng)期持有

　　受歐債危機(jī)影響，豆粕跟隨商品價(jià)格5月出現(xiàn)下跌，但大豆豆粕價(jià)差、油粕比在高位運(yùn)行顯示豆粕有較強(qiáng)的抗跌性。另外，生豬價(jià)格的逐漸企穩(wěn)、玉米價(jià)格的走高、菜粕棉粕供應(yīng)量的減少均支撐豆粕的長(zhǎng)期走勢(shì)。
　　CFTC持倉(cāng)方面，豆粕的凈多持倉(cāng)雖有減少，但是凈持倉(cāng)減少水平遠(yuǎn)強(qiáng)于大豆、豆油。所以目前豆粕價(jià)值被明顯低估。
　　技術(shù)面上，如豆粕價(jià)值回歸合理區(qū)間，則必須有效站上2840點(diǎn)位。投資者可耐心在20日均線附近建立多單頭寸。

　　棉花：調(diào)控下，上漲動(dòng)能衰竭

　　前期國(guó)家召開(kāi)棉花宏觀調(diào)控會(huì)議，采取增加棉花進(jìn)口配額、加大新疆棉運(yùn)輸力度等手段增加市場(chǎng)棉花供應(yīng)，月末棉花價(jià)格回調(diào)走低。且今年棉花的實(shí)際種植面積有增加的趨勢(shì)，短期上漲動(dòng)能消退，但對(duì)產(chǎn)量和未來(lái)供應(yīng)的不確定性仍將支撐棉花在高位震蕩。
　　6月中旬進(jìn)口棉配額增發(fā)完成后陸續(xù)到港，美棉上漲的最大炒作題材將不復(fù)存在，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張態(tài)勢(shì)有望得到緩解，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)能將衰竭。
　　技術(shù)面上，01鄭棉周線已經(jīng)開(kāi)始試探20周均線，關(guān)注16380支撐，一旦跌破，棉花短期將回調(diào)至16000一線。

　　化工：走勢(shì)分化，PVC或略強(qiáng)于PTA

　　隨著B(niǎo)P在墨西哥灣漏油事件的升級(jí)，投資者對(duì)于近海油氣開(kāi)采的前景疑慮情緒加重，引發(fā)對(duì)原油長(zhǎng)期供給緊張的擔(dān)憂。原油期貨近期可能會(huì)迎來(lái)一波反彈。
　　資源稅和房產(chǎn)稅的改革對(duì)于PVC而言均為潛在利好。同時(shí)對(duì)于建材下鄉(xiāng)的預(yù)期也使得PVC的需求顯得前景無(wú)限。PTA則由于PX產(chǎn)能的繼續(xù)增加，成本方面支撐力度不大。同時(shí)由于近期人民幣跟隨美元升值，影響到我國(guó)對(duì)歐洲地區(qū)的出口，出口方面對(duì)PTA價(jià)格的提振作用很小。
　　總體而言，PTA基本面較PVC弱勢(shì)。建議投資者等待PVC期貨再探底部后逢低做多，對(duì)PTA期貨的操作則宜以空頭思路為主。