6月17日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.11%，上證醫(yī)藥指數(shù)下跌5.71%，智能電網(wǎng)板塊下跌2.19%。近期強(qiáng)勢(shì)板塊突然走弱，2481點(diǎn)以來的抵抗性反彈似有結(jié)束的跡象。筆者認(rèn)為，以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為代表的中小股票走勢(shì)的強(qiáng)弱，是A股市場(chǎng)強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo)。一旦以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票出現(xiàn)連續(xù)大幅下跌，就離跌破2481點(diǎn)以來的整理平臺(tái)不遠(yuǎn)了。
　　端午小長(zhǎng)假期間，美國(guó)、歐洲、香港股市走勢(shì)不錯(cuò)，但A股市場(chǎng)對(duì)此并沒有作出積極回應(yīng)。6月17日，滬深300期指主力合約IF1007依然下跌1.22%，滬深兩市只有567家上漲、1295家下跌。最近，A股市場(chǎng)對(duì)美國(guó)、歐洲股市的反彈很麻木。A股對(duì)H股溢價(jià)指數(shù)已下降至100.15，結(jié)束了A股對(duì)H股3年多的持續(xù)溢價(jià)。目前香港H股中近20只股票的價(jià)格比A股低，招商銀行、中國(guó)人壽等10只股票的A股比H股溢價(jià)超過20%。出現(xiàn)這種情況，有以下四方面因素：
　　第一、中低端勞動(dòng)力供求市場(chǎng)的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，深圳富士康大幅調(diào)高員工薪資正引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng)。從各行業(yè)工資變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響的敏感性分析結(jié)果看，鋼鐵，通信行業(yè)、建筑建材、電子元器件等行業(yè)敏感性最高；房地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)、銀行、化工、食品飲料凈利潤(rùn)變動(dòng)影響最小。
　　不考慮非經(jīng)常性因素影響，工資變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)影響的敏感性總結(jié)以下規(guī)律：1、工資成本占總成本比重越大的公司敏感性越高。比如：計(jì)算機(jī)、通信、電子元器件、傳媒等高科技行業(yè)由于研發(fā)人員比例較大，相應(yīng)工資成本占比更高，導(dǎo)致其凈利潤(rùn)對(duì)工資變動(dòng)敏感；2、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高敏感性越低。同行業(yè)縱向比較來看，行業(yè)景氣度越高對(duì)工資的敏感性更低，反過來景氣度越低迷的時(shí)候?qū)�工作的敏感性就越高�?BR>　　6月17日，全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率為22.60倍、17.67倍。今年初，很多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2010年上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%至20%，這其中沒有考慮到工資上漲的因素。雖然上市公司一、二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)，如果加薪潮很快擴(kuò)散到上市公司，將在三、四季度反映到上市公司報(bào)表上。這樣原本看起來合理的估值水平又顯得“高”了。
　　第二、盡管最近三周央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但銀行同業(yè)市場(chǎng)拆借利率仍然居高不下。6月17日，銀行同業(yè)隔夜拆借利率為2.18%，同業(yè)1周拆借利率2.6175%。從5月底開始，銀行間同業(yè)拆借利率持續(xù)攀升，反映出最近一個(gè)月資金面很緊張。一方面，目前國(guó)內(nèi)資金成本較高，另一方面，A股市場(chǎng)持續(xù)疲弱的走勢(shì)，再加上國(guó)內(nèi)外宏觀面諸多的不確定因素，嚴(yán)重影響了投資者參與交易的熱情，滬深兩市每日不足1%的換手率正是這方面情況的反映。
　　第三、數(shù)據(jù)顯示：5月份全社會(huì)用電量3480億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20.8%，增速比4月份下降2.3個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上升2.5%。20.8%的同比增速是年初以來的最低點(diǎn)。作為經(jīng)濟(jì)基本面的先導(dǎo)性指標(biāo)，5月份用電量的微妙變化似乎在提示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將出現(xiàn)回落。再結(jié)合5月份匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI為52.7，回落至11個(gè)月以來的低點(diǎn)。同時(shí)，新訂單擴(kuò)張速度下降，反映了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的相對(duì)疲弱。筆者認(rèn)為，三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)將回落到10%以內(nèi)。
　　第四、在2009年6月至2010年6月的12個(gè)月內(nèi)，A股共計(jì)首發(fā)新股282只，實(shí)際募集資金3877.216億元。進(jìn)入2010年后，每周有6至8只新股發(fā)行。資金面寬松時(shí)，新股發(fā)行對(duì)A股市場(chǎng)的壓力還看不出，一旦資金面偏緊，必然拖累A股市場(chǎng)重心下移。農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行、上市，對(duì)A股的資金面又是一次考驗(yàn)。如果發(fā)行價(jià)偏低，將拖累已上市銀行股重心下移；如果發(fā)行價(jià)偏高，上市后面臨破發(fā)的壓力。
　　目前A股市場(chǎng)在是上、是下的兩難選擇之中，同時(shí)盤中的熱點(diǎn)也不清晰。這種情況下，應(yīng)控制倉(cāng)位不要太重，耐心等待大盤運(yùn)行趨勢(shì)的明朗。值得關(guān)注的是，6月17日兩市成交1280億元。此前，單日兩市成交1300億元以下出現(xiàn)過兩次，即6月2日、4日，隨后的一個(gè)交易日，A股市場(chǎng)都出現(xiàn)慣性下跌。