謹(jǐn)慎的宏觀基本面

　　對下半年經(jīng)濟基本面的看法，各大基金公司都是十分“小心”的。
　　就當(dāng)前國際宏觀經(jīng)濟而言，嘉實基金分析指出，美國的經(jīng)濟內(nèi)生增長動力進(jìn)一步強化，但還不能完全抵補財政刺激、補庫存等一次性增長因素，整體增長出現(xiàn)放緩情況；歐洲局面逐步趨于穩(wěn)定，但潛在政策失誤風(fēng)險和歐元體系中期前景仍將繼續(xù)困擾市場。
　　摩根士丹利華鑫基金指出，盡管歐洲提出7500億歐元的援助計劃，但是基于出口復(fù)蘇難以完全彌補投資和消費下滑的缺口，以及區(qū)域內(nèi)貿(mào)易的逆差國多是債務(wù)問題相對嚴(yán)重的成員等因素的影響，市場擔(dān)憂情緒仍是難以抑制的。
　　而另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面也不容樂觀。從“三駕馬車”方面來看，整體投資增速暫時平穩(wěn)向下，地產(chǎn)投資仍然較高，但在8月份后地產(chǎn)投資可能會出現(xiàn)臺階式下降；消費方面，增速基本保持穩(wěn)定，雖然房地產(chǎn)市場走軟有負(fù)面影響，但居民收入的不斷上升提供了正面支持；出口方面，前5個月出口增速較高、貿(mào)易順差漸趨平衡，但下半年出口增速將回落，主要是美歐先行指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟放緩，將直接影響中國出口。同時人民幣升值累計效應(yīng)以及出口退稅取消也是雪上加霜。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來一段時間發(fā)達(dá)經(jīng)濟體面臨下行風(fēng)險，這將直接影響到中國的外貿(mào)出口。
　　嘉實基金預(yù)計，三季度經(jīng)濟基本面將呈經(jīng)濟下行、通脹高位、流動性整體下降的態(tài)勢，通脹和地產(chǎn)調(diào)控使政策立刻轉(zhuǎn)向的可能性小且空間不大，四季度中國經(jīng)濟還可能進(jìn)入經(jīng)濟增速和通脹雙雙下行時期。在與股票市場關(guān)系密切的流動性方面，預(yù)期M1、M2增速同比將繼續(xù)回落，貨幣缺口仍將處在大的下降趨勢中。另外，由于海外對人民幣升值預(yù)期不高，人民幣升值短期也不能很好的改善流動性。

　　“上不去下不來”中把握機會

　　謹(jǐn)慎的基本面下，“震蕩”是下半年股票市場的關(guān)鍵詞。但震蕩中依然蘊藏著投資的機遇。
　　嘉實基金對下半年股票市場仍然持相對謹(jǐn)慎的看法，但同時表示，指數(shù)下行空間不一定很大�！拔磥硪粋�季度，基于物價壓力和各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)高位下降，市場將在‘滯漲’和‘衰退’中搖擺�！狈治鰩熤赋�。
　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，如果政策不出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)變，預(yù)期下半年市場將在新的平臺上進(jìn)行震蕩。該基金在其策略報告中指出，下半年影響股票市場的政策因素將逐步趨于穩(wěn)健和中性，在此前提下，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內(nèi)繼續(xù)震蕩運行。對經(jīng)濟回落的幅度和時間量度難以判斷以及新經(jīng)濟周期起點尚不明朗，決定了市場的運行缺乏方向性。下半年流動性很難出現(xiàn)明顯松動，處于對業(yè)績不確定性的擔(dān)心，市場將更傾向于有業(yè)績保證的中小盤股，個股活躍程度可能更優(yōu)于大勢。
　　而稍顯樂觀的中�；�金近期表示，未來A股市場已迎來難得買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調(diào)，從2010年下半年到明年上半年，中國經(jīng)濟將經(jīng)歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股票市場將迎來新的投資周期。
　　盡管保持謹(jǐn)慎，摩根士丹利華鑫基金也還是給出了一些樂觀的信號。首先是，在股票市場經(jīng)過大幅下挫之后，整體估值水平已經(jīng)處于比較合理的位置，雖然部分小盤股和題材股估值還是偏高，但大盤股的估值已經(jīng)非常低，比海外市場也出現(xiàn)了少見的折價現(xiàn)象；其次，由于CPI水平連續(xù)多月超越定期存款利率，實際利率已經(jīng)處于負(fù)的階段，這也對股票資產(chǎn)有支撐，相對于房租收益和債券收益，股票資產(chǎn)也更加有價值；再次，下半年信貸絕對額超過去年同期。經(jīng)濟先行指標(biāo)回落預(yù)示著實體經(jīng)濟對流動性需求減弱，實體經(jīng)濟不再搶奪資本市場資金。如果絕對信貸額達(dá)到7.5萬億，那么下半年進(jìn)入資本市場的資金量可能超出預(yù)期；此外，雖然二級市場投資人的情緒偏負(fù)面，但產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)在逐漸進(jìn)入股票市場，顯示部分產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)感受到股票市場的吸引力。

　　依然聚焦消費與新興產(chǎn)業(yè)

　　在對于行業(yè)的投資分析與評估方面，眾基金的目光依舊聚焦于兩大板塊——大消費與新興產(chǎn)業(yè)。
　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，今年下半年投資機會更多的會集中到消費領(lǐng)域的擴張以及新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新上來。具體結(jié)合宏觀經(jīng)濟和國家經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的格局看好的行業(yè)包含，工業(yè)節(jié)能涉及的部分上市公司；交通運輸方面的節(jié)能企業(yè)；生活節(jié)能的部分企業(yè)；核電方面掌握核心技術(shù)的公司；節(jié)能減排設(shè)備制造企業(yè)和合同能源管理企業(yè)；生產(chǎn)動力鋰電池成組技術(shù)、成組應(yīng)用技術(shù)和設(shè)備、動力電池集成系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)；擁有更多自主知識產(chǎn)權(quán)的生物制藥企業(yè)、中藥制藥企業(yè)；物聯(lián)網(wǎng)、3G增值服務(wù)、三網(wǎng)融合；農(nóng)業(yè)育種和高科技養(yǎng)殖企業(yè)；擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠、樹脂、玻璃等領(lǐng)域的新型材料生產(chǎn)企業(yè)。
　　南方基金將下半年的重點置于受益于收入分配改革的中低端消費品，如商業(yè)零售、家電、食品飲料、酒店旅游等。
　　上投摩根則表示，將核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業(yè)，如醫(yī)藥、商貿(mào)零售、旅游和品牌消費行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)，如智能電網(wǎng)、新能源汽車、三網(wǎng)融合和軟件等。
　　銀河基金也認(rèn)為，多元化消費和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是其關(guān)注的主線。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意味著重工化進(jìn)程接近尾聲，消費和新興產(chǎn)業(yè)的崛起將成為未來經(jīng)濟增長的動力。
　　匯添富基金在此前發(fā)布的下半年投資策略報告同樣表示，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意味著新興產(chǎn)業(yè)和消費崛起將成為未來經(jīng)濟增長的動力；在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，消費品行業(yè)增長持續(xù)性較強，消費板塊將是貫穿2010年行情的一條主線。
　　“接下來相當(dāng)長時期，消費類上市公司將由防御型逐步轉(zhuǎn)向進(jìn)攻型配置，特別是直接受益于中低收入居民可支配收入上升的批發(fā)零售、食品飲料、旅游娛樂和教育醫(yī)療行業(yè)�！惫ゃy瑞信權(quán)益投資部總監(jiān)曹冠業(yè)表示。
　　除了對新興產(chǎn)業(yè)和消費的關(guān)注，摩根士丹利華鑫基金分析師還提醒投資者，注意傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級所帶來的投資機會。分析師指出，由于經(jīng)濟形勢變化及新興行業(yè)尚不能替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來推動經(jīng)濟保持較高速度的增長，因此，對于新興行業(yè)也不能全面配置，從中觀子行業(yè)、微觀有成長性的企業(yè)這個角度來挖掘個股是下半年較為合理的投資策略。