本周，7月宏觀數(shù)據(jù)齊齊亮相，盡管CPI創(chuàng)21個月新高至3.3%，但仍落于此前市場預(yù)期之內(nèi)，而其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低迷則顯示中國經(jīng)濟增長放緩趨勢確立，未來債市行情或取決于通脹及基本面的博弈而維持溫和震蕩。
　　截至周四，交易所固定收益品種得益于數(shù)據(jù)利空的提前兌現(xiàn)，表現(xiàn)搶眼。上證國債指數(shù)在周一順利刷新歷史新高之后略有回落，周四收于126.45點的近期高點；上證企債指數(shù)則連續(xù)四天改寫歷史記錄，最后以142.86點報收，較前一周上漲0.39點。
　　銀行間市場方面，各期限品種收益率維持下行態(tài)勢，中短期利率品種略勝一籌，平均下跌2至6個基點不等，中債登國債總指數(shù)周三收盤漲0.0312%至136.3535點，亦未受7月數(shù)據(jù)出爐影響。
　　“7月CPI同比3.3%的漲幅基本符合預(yù)期，市場已先行消化，所以這一數(shù)字本身不會對市場產(chǎn)生影響，但鑒于糧食價格上漲及勞動力成本的上升，年內(nèi)通脹壓力還存在，因此后期債市走勢可能偏向于窄幅震蕩為主。”中金公司固定收益分析師陳健恒說。
　　來自華東地區(qū)銀行的一位交易員也認同該觀點，認為在經(jīng)濟增長趨弱的情況下，需求主導(dǎo)的通脹風(fēng)險并不大，反而目前的糧食價格、原材料及勞動力成本上漲所顯現(xiàn)的成本推動型通脹壓力將壓制債市后期上漲空間。但7月CPI漲幅或已觸及全年高點，且同期物價先行指標(biāo)PPI超預(yù)期回落，同比僅上漲4.8%，比6月增速降低1.6個百分點，在一定程度上說明未來物價壓力將如市場普遍預(yù)計逐步緩解，況且隨著全球災(zāi)害天氣的結(jié)束以及輸入性通脹壓力的減弱，物價壓力有望回落，全年3%的目標(biāo)仍可實現(xiàn)。
　　“7月CPI的超預(yù)期上漲很大程度上是由翹尾因素造成的，如果剔除季節(jié)調(diào)整因素，目前的物價壓力低于年初，因此加息預(yù)期在推后，所以總體而言，未來債市利率風(fēng)險可控，不過因此前債市漲幅已反映了對經(jīng)濟減速的擔(dān)憂，后期會有波段性走弱行情�！惫ど蹄y行資產(chǎn)部固定收益研究員葉小青稱。

　　據(jù)此前中國物流與采購聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)降至17個月新低至51.2%，比6月亦下降0.9個百分點，表明實體經(jīng)濟正如預(yù)期般地步入下滑通道。與此同時，周三統(tǒng)計局公布的新增信貸、M1、M2等數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，顯示企業(yè)貸款需求疲弱，未來對實體經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂可能占主導(dǎo)。
　　“從目前來看，盡管短期內(nèi)刺激政策的再度放松不太可能，但經(jīng)濟復(fù)蘇放緩與物價壓力并存的事實使得監(jiān)管層也面臨政策抉擇的兩難境地�！鄙鲜鼋灰讍T說。
　　事實上，自7月18日的四周以來，央行公開市場操作維持了溫和回籠的態(tài)勢。周四，央行本年度第四次暫停了3月期央票的發(fā)行，意在向市場傳遞維穩(wěn)短期利率，穩(wěn)定回籠的信號。目前一二級市場利差倒掛，市場對3月期央票需求低迷，但經(jīng)濟增長下滑趨勢明顯，因而此時并不適合央行提高一級市場發(fā)行利率。周四，央行共發(fā)行860億元3年期央票并進行400億元91天正回購，利率持平于2.65%、1.57%，加上周二發(fā)行的330億元1年期央票，央行本周通過公開市場共回籠670億元流動性。
　　盡管如此，銀行間市場資金面仍然保持充裕，未受8月9、10日光大銀行IPO申購凍結(jié)逾3000億元資金影響，7天基準(zhǔn)回購利率最新報1.7330%，較周三上漲2.51個基點，預(yù)計申購資金退款日之后，回購利率仍有下跌空間。
　　一級市場方面，周四發(fā)行的195.2億元農(nóng)發(fā)行10年期固息債中標(biāo)利率為3.50%，落在此前市場預(yù)期3.50%至3.55%的低端，比二級市場前日收盤亦低5個基點左右，認購較周三發(fā)行的3年期固息國債及周一發(fā)行的3年期、5年期地方債相對活躍，顯示在市場出現(xiàn)明確方向以前，機構(gòu)投資者更傾向于將手中充足的流動性投向收益率相對較高的中長債。