煤炭是典型的下游需求推動行業(yè)。受國際金融風(fēng)暴、經(jīng)濟危機的影響，上半年，國民經(jīng)濟發(fā)展速度明顯放慢，對煤炭的需求下降，煤炭行業(yè)的經(jīng)濟效益有所下滑。不過值得欣慰的是，隨著宏觀經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，煤炭行業(yè)的需求也出現(xiàn)了反彈增長的跡象。

    需求回升將帶動煤價反彈

    今年上半年，我國原煤產(chǎn)量累計13.56億噸，同比增長8.72%，占煤炭消費80%以上的電力、鋼鐵、水泥等行業(yè)，增速出現(xiàn)明顯的下滑趨勢，其中火電發(fā)電量13392億千瓦時，同比下降4.84%；水泥產(chǎn)量7.3億噸，同比增長14.86%；粗鋼產(chǎn)量2.67億噸，同比增長1.23%。
    不過隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，下游復(fù)蘇將帶動煤炭需求回暖。中金公司的研究報告表示，房地產(chǎn)將帶動煤炭需求恢復(fù)。報告稱，隨著銷售量的持續(xù)回暖，房地產(chǎn)投資也在回升，2009年6月房地產(chǎn)投資同比增長18.1%，遠高于1-5月份6.8%的累計增速。這將帶動下游的鋼鐵、建材、有色等高耗能產(chǎn)品的產(chǎn)量增長，從而間接拉動煤炭需求。將2009年煤炭需求增速從1.3%上調(diào)至3.7%，10年增速從3.2%上調(diào)至5.3%。將2010年焦煤價格漲幅從-5%調(diào)升為5%，將2010年動力煤價格漲幅從-5%上調(diào)為0%。
    同時，在鋼鐵價格走高的帶動下，焦煤價格也有望繼續(xù)走強。由于鋼鐵價格領(lǐng)先焦煤價格大約2-3個月，預(yù)計3季度煉焦煤價格將保持相對強勢，有望上調(diào)5%-10%。
    華泰證券研究員王廣舉認為，煤炭難需求正在恢復(fù)。7月火電發(fā)電量實現(xiàn)正增長，同比增長4.46%，這是今年月度發(fā)電量同比連續(xù)兩個月實現(xiàn)增長。生鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高。二季度鋼鐵行業(yè)量價齊升。中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)銷售回暖及房地產(chǎn)開工面積上升，帶動了鋼材需求的回暖，7月份國內(nèi)生鐵產(chǎn)量達到4850.42萬噸，同比亦增長15.6%。

    資源整合使供給短期放緩

    國元證券的研究報告稱，2009年我國煤炭的供給受宏觀經(jīng)濟、小煤礦治理整頓、運輸能力、大煤炭基地建設(shè)等眾多因素影響，短期內(nèi)增速放緩。
    國元證券分析師周海鷗表示，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，產(chǎn)能減少。我國煤礦分為國有地方煤礦、國有重點煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。2008年，國有重點煤礦、國有地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦分別占我國煤炭生產(chǎn)總量的52%、14%、34%。從煤炭增量看，主要來自國有重點煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦，分別占43%和48%。2009年由于煤炭需求相對供給不足，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，資源整合穩(wěn)步推進，產(chǎn)能會有所減少。
    周海鷗認為，煤炭行業(yè)的整合，大煤炭基地建設(shè)，市場集中度有望提高，從而提供煤炭的有效供給，提高煤炭企業(yè)的議價能力。我國煤炭企業(yè)集中度過低，形成了煤炭產(chǎn)業(yè)的無序競爭。一方面不能形成很好的規(guī)模效益，另一方面也造成資源浪費。從而影響煤炭市場正常秩序和本行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。國務(wù)院正在大力整合煤炭資源，規(guī)劃建設(shè)13個國家級煤炭基地，涉及14個產(chǎn)煤省區(qū)，擁有煤炭保有儲量6908億噸，占全國70%，規(guī)劃2010年年產(chǎn)量達到17億噸，屆時我國煤炭企業(yè)將形成較為集中的市場態(tài)勢，煤炭市場競爭格局將得到根本改變。煤炭的行業(yè)集中度越高，議價能力越強，煤價大幅下滑的動力越弱。
    國元證券預(yù)計，2009-2010年，受宏觀經(jīng)濟發(fā)展放慢的影響，煤炭的需求會有所回落，供需有望在較低的總量水平上達到平衡。預(yù)計2009年全國煤炭產(chǎn)量有30.29億噸，進出口基本持平，煤炭總消費量31.01億噸，其中發(fā)電用煤15.65億噸。2010年煤炭總產(chǎn)量32.71億噸，總消費量33.49億噸，其中發(fā)電用煤16.91億噸。

    短期煤價或有小幅上升

    國元證券認為，支持未來煤價不會繼續(xù)大幅下跌的許多因素具有剛性。決定煤價的最主要、直接因素是有效的供給和需求。未來較長時間里，煤炭仍然可能存在全局、或局部的供不應(yīng)求態(tài)勢，市場價格必然上揚。此外還有一些制度性因素推動未來的煤價長期上揚：煤炭價格成本構(gòu)成機制的理順，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開采生產(chǎn)成本的上升，形成對煤價的強勁支撐。
    國家節(jié)能政策導(dǎo)向不支持煤價大幅下跌。國家發(fā)改委起草的《關(guān)于深化價格改革，促進資源節(jié)約和環(huán)境保護的意見》顯示中國的資源性產(chǎn)品價格將面臨一場全面調(diào)整。在煤炭價格上，新方案的主要思路是完善煤炭成本的構(gòu)成，在成本中加入礦權(quán)取得成本、資源開采成本、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)治理成本、安全生產(chǎn)成本以及資源枯竭后的退出成本。
    同時，設(shè)立礦山環(huán)境保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，征收辦法是按煤炭銷售收入的一定比例預(yù)留，專項用于礦山環(huán)境治理和資源枯竭后礦山轉(zhuǎn)產(chǎn)。
    從長期看，中國經(jīng)濟仍將保持較快的增長，用煤行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致煤炭需求大幅增長，而安全問題限制煤礦產(chǎn)能快速擴張，鐵路瓶頸因素的長期存在，中央以及地方政府對煤炭行業(yè)的支持，可以預(yù)計在未來較長時間里，煤炭價格不會大幅下跌，有可能繼續(xù)高位運行。
    中金公司表示，由于通脹預(yù)期和政策支持未變，而且下游需求拉動煤價回升，因此建議可以繼續(xù)持有煤炭行業(yè)股票。相對看好有估值優(yōu)勢的煤炭公司。一是龍頭公司中國神華，公司計劃大規(guī)模開發(fā)新街礦區(qū)、榆神礦區(qū)，未來5年煤炭產(chǎn)量翻番，2009年P(guān)E為27.9倍。二是資產(chǎn)注入類公司中的大同煤業(yè)，2009年P(guān)E為23.4倍。三是焦煤子行業(yè)中的盤江股份，2009年P(guān)E為25.8倍。四是蘭花科創(chuàng)，2009年P(guān)E為22.1倍，目前公司尿素業(yè)務(wù)盈利不佳被市場忽略；未來尿素復(fù)蘇時將迎來重估機會。