《囂張的特權(quán)》
作者：巴里·埃森格林
出版：中信出版社 |
學(xué)習(xí)國(guó)際金融的學(xué)生或許會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，很多研究國(guó)際金融的大家都有深厚的歷史功底。當(dāng)你讀到金德?tīng)柌竦摹段鳉W金融史》時(shí)，一定已經(jīng)為作者的博學(xué)所震撼；你可能也曾聽(tīng)說(shuō)過(guò)，克魯格曼上大學(xué)時(shí)學(xué)的就是歷史；或許，你手中正拿著羅高夫和萊茵哈特合著的《這一次不一樣：過(guò)去800年以來(lái)的金融危機(jī)史》。
其實(shí)，在研究國(guó)際金融的學(xué)者中，對(duì)歷史研究一直用功最勤的，當(dāng)屬加州大學(xué)伯克利分校的埃森格林教授。埃森格林已經(jīng)出版了幾本在國(guó)際金融史方面影響甚廣的著作，比如分析國(guó)際金本位制的《黃金的鐐銬：金本位和大蕭條，1919-1939》，以及概述國(guó)際金融歷史演變的《資本全球化：國(guó)際貨幣體系》。最近，埃森格林教授又出版了其新作《囂張的特權(quán)》。這本書(shū)在他等身著作中，可以稱(chēng)得上是可讀性最強(qiáng)、最具啟發(fā)性的一本。
對(duì)中國(guó)的讀者來(lái)說(shuō)，看到美元興衰這一主題，幾乎不由自主地就會(huì)想到當(dāng)前熱議的話題——人民幣國(guó)際化。從美元的國(guó)際化，我們能學(xué)到哪些經(jīng)驗(yàn)?zāi)�？埃森格林教授的一些新穎觀點(diǎn)給我留下了深刻印象。第一，美元成為國(guó)際貨幣的步伐，遠(yuǎn)比我們大部分人想象的更快；第二，美元國(guó)際化的背后，有政府強(qiáng)力推動(dòng)的力量。
大部分人認(rèn)為，在一國(guó)變成大國(guó)和一國(guó)貨幣變成國(guó)際貨幣之間存在“時(shí)滯”。比如，一般人認(rèn)為，美元是在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后才取代英鎊成為國(guó)際貨幣，而美國(guó)的國(guó)力在第一次世界大戰(zhàn)之后就已經(jīng)超過(guò)了英國(guó)。埃森格林指出，美元在20世紀(jì)20年代就已經(jīng)是當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)際貨幣。在貨幣競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程中，美元可謂后來(lái)居上。在第一次世界大戰(zhàn)前夕，盡管美國(guó)已是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，但在國(guó)際貨幣排序中，美元的排位不僅落后于法國(guó)法郎、德國(guó)馬克、瑞士法郎和荷蘭盾，甚至連意大利里拉、比利時(shí)法郎和奧地利先令都排在美元前面。到20世紀(jì)20年代，美元在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中的份額已經(jīng)超過(guò)英鎊，大量的資金從美國(guó)流向歐洲。到1924年，在各國(guó)的官方外匯儲(chǔ)備中，美元所占的比例已經(jīng)超過(guò)了英鎊。遺憾的是，隨后爆發(fā)的1929-1933年大蕭條導(dǎo)致美元國(guó)際化進(jìn)程突然中斷，這一耽誤就是20多年。埃森格林據(jù)此預(yù)言，人民幣國(guó)際化的速度或許會(huì)超過(guò)人們的預(yù)測(cè)。而且不僅是人民幣，其他新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣如印度的盧比和巴西的雷亞爾，最終也會(huì)登上國(guó)際舞臺(tái)。未來(lái)的世界將是一個(gè)多種國(guó)際貨幣共存的世界。
大部分人認(rèn)為，哪一種貨幣能夠成為國(guó)際貨幣，是市場(chǎng)自發(fā)選擇的結(jié)果。沒(méi)有依靠國(guó)家的政策扶植實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的。德國(guó)和日本曾經(jīng)想推動(dòng)本國(guó)貨幣國(guó)際化，但最終都鎩羽而歸。埃森格林談到，美元之所以在短期內(nèi)能迅速實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，是因?yàn)楸澈笥忻缆?lián)儲(chǔ)的強(qiáng)力支持。美元在19世紀(jì)末的時(shí)候，之所以難以躋身國(guó)際貨幣之列，主要是因?yàn)槠淙狈σ粋�(gè)具有深度和廣度、可靠而開(kāi)放的金融市場(chǎng) 。事實(shí)上，那時(shí)候美國(guó)連中央銀行都沒(méi)有。由于沒(méi)有一個(gè)強(qiáng)而有力的央行，美國(guó)在第一次世界大戰(zhàn)之前共發(fā)生過(guò)14次金融危機(jī)，其中又以1907年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重。當(dāng)時(shí)，金融體系搖搖欲墜，但政府卻束手無(wú)策，最后靠金融巨頭摩根將華爾街的頭面人物關(guān)在自己的書(shū)房里，在逼迫他們承諾為金融機(jī)構(gòu)提供支持后，才開(kāi)門(mén)放人，這才使美國(guó)躲過(guò)一劫。1907年之后，建立一個(gè)央行的想法開(kāi)始逐漸醞釀，歷經(jīng)磨難之后，美聯(lián)儲(chǔ)在1913年正式成立。1913年之后，美元國(guó)際化的步伐明顯提速。
埃森格林認(rèn)為，美元在國(guó)際化過(guò)程中邁出的最重要一步，是銀行愿意在交易時(shí)接受以美元計(jì)價(jià)的商業(yè)承兌匯票。但如果只靠美國(guó)的商業(yè)銀行，它們還沒(méi)有能力建立一個(gè)美元承兌匯票市場(chǎng)，市場(chǎng)的發(fā)育需要培育投資者。若不解決投資者的問(wèn)題，美元承兌匯票業(yè)務(wù)就難以發(fā)展壯大。在這一問(wèn)題的解決上，依賴(lài)的是時(shí)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席本杰明·斯特朗的強(qiáng)力支持。因此，埃森格林講到，美元的國(guó)際化依靠的不是市場(chǎng)的“看不見(jiàn)的手”，而是“強(qiáng)有力的手”。在斯特朗的要求下，美聯(lián)儲(chǔ)要求聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)各地區(qū)分行購(gòu)買(mǎi)承兌匯票。儲(chǔ)備銀行購(gòu)買(mǎi)承兌匯票可以穩(wěn)定和降低貼現(xiàn)率，因此促進(jìn)了市場(chǎng)的發(fā)育。到20世紀(jì)20年代，在美國(guó)的所有進(jìn)出口貿(mào)易中，已經(jīng)有一半以上是通過(guò)銀行承兌匯票用美元結(jié)算。
對(duì)這本書(shū)感興趣的讀者，恐怕大部分對(duì)人民幣匯率的話題也感興趣。尤其是很多人談到。當(dāng)年《廣場(chǎng)協(xié)議》簽署，美國(guó)逼迫日元升值，最后使得日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振。盡管這一觀點(diǎn)非常流行，但遺憾的是，它是錯(cuò)誤的。曾任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃爾克和曾任日本大藏省財(cái)務(wù)次官的行天豐雄都是國(guó)際貨幣談判的親歷者。他們?cè)凇稌r(shí)運(yùn)變遷》一書(shū)中回顧了《廣場(chǎng)協(xié)議》。根據(jù)沃爾克的說(shuō)法，當(dāng)時(shí)讓美國(guó)人很吃驚的是，日本自己提出的日元升值幅度，比美國(guó)人想要的更大。原因是，日本害怕如果日元升值的幅度達(dá)不到美國(guó)的要求，美國(guó)就會(huì)對(duì)日本進(jìn)行貿(mào)易制裁。日本經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代之后進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)期的停滯和衰退，主要是因?yàn)槠湄泿耪叩氖д`，而不是因?yàn)閰R率政策。
話說(shuō)回來(lái)，回顧整個(gè)“二戰(zhàn)”之后國(guó)際貨幣體系的演變，美國(guó)始終起著主導(dǎo)作用。在圍繞著布雷頓森林體系的談判中，美國(guó)的懷特計(jì)劃戰(zhàn)勝了英國(guó)的凱恩斯計(jì)劃。決定最終誰(shuí)是贏家的標(biāo)準(zhǔn)不是智力，更不是口才，而是背后的國(guó)力較量。在之后的一系列國(guó)際貨幣談判中，美國(guó)的所作所為更是讓世界各國(guó)目瞪口呆。比如，1971年8月15日，尼克松總統(tǒng)突然單方面宣布關(guān)閉“黃金窗口”，美元不再和黃金掛鉤。當(dāng)時(shí)美國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利說(shuō)過(guò)一句名言：“美元是我們的，但問(wèn)題是你們的�！�
埃森格林在《囂張的特權(quán)》中，生動(dòng)地描述了“二戰(zhàn)”以來(lái)國(guó)際貨幣舞臺(tái)上發(fā)生的重要事件。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼曾經(jīng)說(shuō)：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家唯一的樣本是歷史。”我們只有了解了過(guò)去的歷史，才會(huì)對(duì)未來(lái)有更深刻的洞察。
有個(gè)關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的笑話是：一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在路燈下找自己的鑰匙，一個(gè)路人過(guò)來(lái)幫忙，他問(wèn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家：“你的鑰匙到底掉在哪里？”經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)：“在地下室里�！甭啡藛�(wèn)：“那你為什么要在路燈下找鑰匙呢？”經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)：“因?yàn)檫@里才有亮光。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在教科書(shū)的路燈下找鑰匙。歡迎翻開(kāi)《囂張的特權(quán)》，我們將跟著埃森格林的導(dǎo)游，到國(guó)際金融的地下室里看個(gè)究竟。
在國(guó)際金融的地下室里，你可能找不到陰謀論的血衣，但是，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)巨大的秘密：貨幣即政治。從表面上看，貨幣無(wú)非是一種設(shè)計(jì)精巧的經(jīng)濟(jì)工具，但在歷史的火炬照射下，你就會(huì)看到，貨幣問(wèn)題的背后，是政治利益的博弈。國(guó)際金融給一個(gè)國(guó)家?guī)?lái)的，不僅僅是更自由、充裕的資金流動(dòng)，更豐厚、眾多的投資利潤(rùn)，它會(huì)給一國(guó)經(jīng)濟(jì)銬上金色的鎖鏈。