作者：【美】本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham） 戴維·多德（David L. Dodd） 出版社：中國(guó)人民大學(xué)出版社

    2013年4月，向“世界圖書日”獻(xiàn)禮的活動(dòng)中，有一部經(jīng)典著作格外引人注目。它就是由國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的巴曙松老師主持翻譯，北京湛廬文化傳播有限公司編輯出版的《證券分析》（第6版中文譯本）。1934年，本杰明·格雷厄姆與戴維·多德的著作《證券分析》出版。他們當(dāng)時(shí)可能沒有想到，這部著作將被奉為“投資者的圣經(jīng)”。經(jīng)過近八十年歲月的洗禮，兩位作者的不朽智慧被證券市場(chǎng)一次又一次的沉浮起落所反復(fù)印證，時(shí)至今日依然散發(fā)著耀眼的光彩。以“股神”巴菲特為代表的主流投資者至今仍追隨著他們的腳步，成為“價(jià)值投資”理念的忠實(shí)信徒，努力實(shí)現(xiàn)著各自的財(cái)富夢(mèng)想。

    價(jià)值投資理論奠基人

    中國(guó)讀者對(duì)格雷厄姆的認(rèn)識(shí)，大多是因?yàn)樗�是巴菲特的�?dǎo)師。但實(shí)際上，格雷厄姆被譽(yù)為“現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”。他在投資界的地位，相當(dāng)于物理學(xué)界的愛因斯坦，生物學(xué)界的達(dá)爾文，心理學(xué)界的弗洛伊德。

    1894年，格雷厄姆出生于英國(guó)倫敦的一個(gè)猶太人家庭。在他剛滿一歲的時(shí)候，他們舉家遷到美國(guó)紐約。學(xué)生時(shí)代的格雷厄姆就是同齡人中的佼佼者，一直表現(xiàn)出超乎常人的智慧。他在1911年以校友獎(jiǎng)學(xué)金獲得者的身份進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)，僅用了兩年半的時(shí)間就取得了畢業(yè)證書。臨近畢業(yè)的時(shí)候，哥倫比亞大學(xué)哲學(xué)系、數(shù)學(xué)系和英語系的教授都希望他能夠留校任教，但格雷厄姆還是選擇到華爾街闖蕩。他做過債券交易公司的跑腿員，債權(quán)部的債券推銷商，證券分析員，公司的合伙人，最終擁有了自己的私人基金。該基金運(yùn)作的一年半里，投資回報(bào)率超過100%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期股價(jià)的上漲幅度。格雷厄姆的投資業(yè)績(jī)，堪稱輝煌。

    格雷厄姆在20世紀(jì)20年代早期就開始傳播“安全邊際”原則。他曾撰文稱：“投資者是以自身來對(duì)抗未來的不確定性，因此應(yīng)該以低于‘內(nèi)在’價(jià)值的成本進(jìn)行投資�！边z憾的是，他自己也并未能始終堅(jiān)持這一原則。1929年，躊躇滿志的格雷厄姆在前所未有的“大蕭條”中遭遇滑鐵盧，他的本金虧損一度高達(dá)70%，幾近破產(chǎn)邊緣。雖然他的公司不負(fù)眾望地度過了大蕭條，但他仍然為自己未能始終遵守“安全邊際”原則而感到自責(zé)。

    “大蕭條”過后，市場(chǎng)痛定思痛，逐步走上專業(yè)理性的道路。格雷厄姆和多德的《證券分析》也在這個(gè)時(shí)期出版。在這本書中，格雷厄姆與多德首次提出了價(jià)值投資的理念，強(qiáng)調(diào)建立完整嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖C券投資的分析框架與理論體系，幫助投資者在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)潛在的投資價(jià)值，《證券分析》一書也因此被尊為“投資圣經(jīng)”。以此為標(biāo)志，價(jià)值投資理念被美國(guó)市場(chǎng)的投資者廣泛接受，成為美國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向成熟的重要標(biāo)志之一。

    1956年，在華爾街拼搏42年，創(chuàng)造了輝煌的業(yè)績(jī)后，格雷厄姆選擇回到美國(guó)哥倫比亞大學(xué)，擔(dān)任商學(xué)院的教授，將“價(jià)值投資”的理念傳播給更多人。

    不朽的智慧

    格雷厄姆的“價(jià)值投資”擁有大批的追隨者，其中最著名的莫過于價(jià)值投資理念最偉大的踐行者——“股神”巴菲特。

    巴菲特本科畢業(yè)時(shí)申請(qǐng)進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)讀研究生，就是為了能夠聆聽格雷厄姆的教誨。他將格雷厄姆視為自己的“精神導(dǎo)師”，稱自己投資理論的“85%來自格雷厄姆”。他認(rèn)為是格雷厄姆與多德兩位恩師和《證券分析》這本著作改變了他的一生。巴菲特在寫給《證券分析》第6版的推薦序中提到：“57 年來，我一直遵循著兩位恩師闡述的投資路線圖。對(duì)我而言，沒有任何理由再去尋找其他的投資方法。”為了紀(jì)念恩師，他甚至給自己的兒子取名為霍華德?格雷厄姆?巴菲特。

    除了巴菲特之外，“市盈率鼻祖”約翰·內(nèi)夫、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等一大批頂級(jí)投資大師都極其推崇格雷厄姆的價(jià)值投資理論。而如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產(chǎn)規(guī)模上億的投資管理人也都自稱為他的信徒。

    1934年至今，市場(chǎng)反復(fù)證明，價(jià)值投資是最有效的投資理論，《證券投資》是價(jià)值投資的經(jīng)典之作。從1934年出版至今，《證券分析》一共推出6個(gè)版本，每一版都在之前的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一些更新，有觀點(diǎn)的完善、案例的更新，也有結(jié)構(gòu)的調(diào)整。其中，《證券分析》第6版被譽(yù)為“經(jīng)典中的經(jīng)典”，因?yàn)樗�是格雷厄姆和多德最滿意的，同時(shí)也是股神巴菲特最喜歡的1940年第2版的升級(jí)版。

    2008年推出的《證券分析》第6版保留了1940年版的全部?jī)?nèi)容，未進(jìn)行絲毫改動(dòng)，令讀者可以一睹格雷厄姆和多德大師級(jí)著作的真實(shí)面目，洞悉與如今瞬息萬變的世界仍然相關(guān)且極為重要的真知灼見。同時(shí)，第6版增加了巴菲特親筆撰寫的推薦序，以及華爾街10位頂級(jí)金融大家的全新導(dǎo)讀。經(jīng)典投資理念與當(dāng)今市場(chǎng)環(huán)境的完美結(jié)合，令《證券分析》在新的時(shí)代再次煥發(fā)出耀眼光彩。

    我們不得不佩服塞思·卡拉曼領(lǐng)銜的編輯團(tuán)隊(duì)的遠(yuǎn)見卓識(shí)，因?yàn)樗麄冞x擇了一個(gè)最為恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間推出《證券分析》第6版。2007年，金融危機(jī)再次從美國(guó)發(fā)源，并迅速以燎原之勢(shì)席卷全球金融市場(chǎng)。究其原因，是投資者又一次放棄理性投資，陷入瘋狂投機(jī)的夢(mèng)魘。這一次，投資者又因?yàn)榀偪竦耐稒C(jī)而感受到蝕骨的傷痛。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，《證券分析》第6版的推出，無疑是為這個(gè)瘋狂的市場(chǎng)注入了一股安定的力量，為處于變幻莫測(cè)、反復(fù)無常，甚至險(xiǎn)象環(huán)生的金融市場(chǎng)中的投資者，提供了一張異常寶貴的投資路線圖。

    《證券分析》在中國(guó)

    20世紀(jì)70年代末期中國(guó)證券市場(chǎng)再獲新生以來，自身快速發(fā)展壯大的同時(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。回首近二十余年的發(fā)展歷程，中國(guó)證券市場(chǎng)幾經(jīng)沉浮，既有讓廣大投資者歡欣鼓舞的牛市行情，也有跌跌不休的漫漫熊途，以及一起起讓投資者心驚膽寒的 “黑天鵝”事件。投資者無可避免的面臨著一次又一次“離開或留下”的艱難抉擇。

    目前，中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模占社會(huì)金融資產(chǎn)的比例約為22%，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家70%-80%的水平，保留著巨大的發(fā)展空間。廣大投資者如何成功的分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，在證券市場(chǎng)發(fā)展過程中獲得持續(xù)、穩(wěn)定的收益，關(guān)鍵在于培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、樹立價(jià)值投資理念。2008年以來證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，讓大量夢(mèng)想“賺快錢、賺大錢”的投機(jī)客鎩羽而歸；而堅(jiān)持基本面分析的長(zhǎng)期價(jià)值投資者不僅逐步挽回?fù)p失，甚至盈利頗豐。正如巴曙松老師所說的：“價(jià)值投資的理念歷經(jīng)八十年全球金融市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨、起起伏伏，在今天仍然閃爍著智慧的光輝，其歷久彌新的根本原因正是在于價(jià)值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系，這些原則與思想同證券市場(chǎng)的意義與運(yùn)行規(guī)律有著良好的契合，因此能夠‘經(jīng)受得了不可預(yù)知的未來的檢驗(yàn)’。價(jià)值投資就像一套開源的系統(tǒng)，供投資者自由開發(fā)�！敝袊�(guó)投資者完全可以利用并不斷豐富發(fā)展格雷厄姆與多德的這套“價(jià)值投資”開源系統(tǒng)，更好的把握中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，應(yīng)對(duì)不期而至的危機(jī)與挑戰(zhàn)。

    也正是基于對(duì)“價(jià)值投資”理念的由衷認(rèn)同，巴曙松老師領(lǐng)銜專業(yè)翻譯團(tuán)隊(duì)與湛廬文化的編輯團(tuán)隊(duì)通力合作，經(jīng)過一年半的反復(fù)推敲與雕琢，于2013年4月正式推出《證券分析》第6版中文版。誠(chéng)然，如果簡(jiǎn)單的從時(shí)間維度或空間維度來看，原書與當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)有一定距離，但“歷史不會(huì)重演，然而總是押著韻腳”，當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，最為迫切需要的就是培養(yǎng)長(zhǎng)期、理性的投資群體，確立正確的價(jià)值投資理念。

    《證券分析》一書論述的基礎(chǔ)理念和投資分析基本方法，至今仍然為國(guó)內(nèi)證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者的決策團(tuán)隊(duì)所推崇。因此，我們相信：不論對(duì)于普通個(gè)人投資者，還是有志于加入證券投資行業(yè)的莘莘學(xué)子，通過閱讀該書均能夠更好的領(lǐng)悟證券市場(chǎng)最主流的投資理念與分析邏輯，有助于他們?cè)谧穼�個(gè)人夢(mèng)想的道路上披荊斬棘、快速成長(zhǎng)。