作者：殷劍峰 王增武 主編 出版：社科文獻(xiàn)出版社

    金融創(chuàng)新始終是金融發(fā)展的真正動(dòng)力。在經(jīng)濟(jì)學(xué)人殷劍峰主編的《影子銀行和銀行的影子》看來(lái)，金融創(chuàng)新必須具備一個(gè)基本方向，那就是找尋替代傳統(tǒng)銀行業(yè)兩個(gè)基本功能的工具、機(jī)制和市場(chǎng)，提供流動(dòng)性和創(chuàng)造信用。

    金融創(chuàng)新的兩個(gè)主要的脈絡(luò)，一個(gè)是影子銀行，指銀行理財(cái)產(chǎn)品之外的所有非商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金流動(dòng)，包括出自信托、擔(dān)保公司、小貸公司、典當(dāng)行、融資租賃公司、拍賣行等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的貸款，也包括實(shí)體企業(yè)之間、居民之間的民間借貸。影子銀行在銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有很多定義，在銀行資產(chǎn)負(fù)債表外提供流動(dòng)性創(chuàng)造信用的工具機(jī)制和市場(chǎng)。另一個(gè)方向是銀行的影子，這是指?jìng)鹘y(tǒng)銀行業(yè)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表中不被統(tǒng)計(jì)為信貸的各種信用創(chuàng)造活動(dòng)，這種信用創(chuàng)造活動(dòng)同時(shí)會(huì)反映在銀行的負(fù)債方，表現(xiàn)為貨幣的增加，從而增加流動(dòng)性的功能，它與影子銀行雖有差異，但實(shí)質(zhì)卻是相同的。由于影子銀行和銀行的影子，一個(gè)在表外，一個(gè)在表內(nèi)，導(dǎo)致這兩種金融創(chuàng)新活動(dòng)在金融總量上存在差異，也就是信用和貨幣不相匹配。

    自2008年以來(lái)，我國(guó)的廣義貨幣M2與GDP之比急速上升，而金融創(chuàng)新以銀行的影子為主導(dǎo)，必然會(huì)有杠桿率上升和貨幣總量上升這么一個(gè)同時(shí)相伴的結(jié)果，這與美國(guó)完全不同。有兩個(gè)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的信貸再加上購(gòu)買的債券，占信用總量的比重在持續(xù)下降，2012年只占65%，但如把銀行的影子同業(yè)資產(chǎn)算上，則在我國(guó)信用總量中，商業(yè)銀行的信用一直穩(wěn)定地維持在90%以上。所以，如果目前市場(chǎng)出了什么問(wèn)題，首先沖擊的是商業(yè)銀行體系。

    寫出《王二的經(jīng)濟(jì)學(xué)故事》的郭凱，認(rèn)為影子銀行這類金融機(jī)構(gòu)具有六個(gè)特征，其中前四個(gè)是銀行的特征，后兩個(gè)是“影子”的特征，但其風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)銀行在本質(zhì)上是一樣的，即流動(dòng)性錯(cuò)配、期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)配和使用杠桿。但由于缺乏足夠的監(jiān)管，影子銀行容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度積累。而由于最后貸款人和處置機(jī)制的缺失，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露，很難在短時(shí)間快速遏制和有序處置，從而造成風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散和傳播。

    如何應(yīng)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，郭凱認(rèn)為，在政策層面至少在四個(gè)方面需要加強(qiáng)：一是加強(qiáng)信息披露。信息不充分輕則導(dǎo)致監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)督的困難，重則導(dǎo)致非正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和欺詐等違規(guī)甚至犯罪行為。因此，加強(qiáng)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的信息披露，同時(shí)“陽(yáng)光化”民間金融（如溫州金改中采取的一些措施），應(yīng)是下一步的基礎(chǔ)工作之一。二是規(guī)范和加強(qiáng)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管要求。對(duì)這些機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的資本和流動(dòng)性監(jiān)管，特別是根據(jù)機(jī)構(gòu)實(shí)際經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)來(lái)確定資本和流動(dòng)性監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，避免出現(xiàn)不同機(jī)構(gòu)從事類似業(yè)務(wù)但卻面對(duì)不同監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的尷尬。三是加強(qiáng)監(jiān)管和完善監(jiān)管體系。有監(jiān)管和嚴(yán)格監(jiān)管并非一個(gè)概念，而銀信合作、銀證合作等業(yè)務(wù)模式也對(duì)我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管體系提出了挑戰(zhàn)。因此，在短期內(nèi)，加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管顯得十分必要。而從中長(zhǎng)期看，則需重新審視我國(guó)的監(jiān)管體系，盡力使之與我國(guó)金融行業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)相適應(yīng)。四是深化金融改革。西方金融危機(jī)暴露出的問(wèn)題是金融業(yè)的過(guò)度發(fā)展、過(guò)度自由放任和缺乏監(jiān)管，影子銀行的膨脹就是典型的例子。我國(guó)面臨的情況則很不一樣，我國(guó)的問(wèn)題是金融改革還不徹底，利率管制尚未完全放開(kāi)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品無(wú)法滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，因此才在正規(guī)的金融體系外派生出了類似影子銀行的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)。因?yàn)閾?dān)心影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，而限制或放慢資產(chǎn)證券化、債券市場(chǎng)和直接融資等的發(fā)展，無(wú)疑是因噎廢食。在有效監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，積極推動(dòng)各項(xiàng)金融改革才是正解。

    據(jù)《影子銀行和銀行的影子》的估算，2012年我國(guó)主要負(fù)債主體地方政府的負(fù)債本息約在13.56萬(wàn)億左右，而國(guó)家審計(jì)組公布的數(shù)據(jù)是10.7萬(wàn)億。假如地方政府債務(wù)規(guī)模不再增加，利率不變，央行不加息，測(cè)算地方政府償債率， 2013年地方政府償還債務(wù)需要可動(dòng)用收入的99.14%，2014年是70%，2015年85%，2016年77%，2017年33%。而最讓人擔(dān)憂的是，在很多中西部地區(qū)，地方政府已失去了償債能力。

    在美國(guó)的次貸危機(jī)中，影子銀行成了眾矢之的，隨后美國(guó)通過(guò)了“大蕭條”以來(lái)最全面、最嚴(yán)厲的金融改革法案多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Law)。在我國(guó)，大量高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品存在于銀行的表外資產(chǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，銀行不得不將這些高風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品納入表內(nèi)，也會(huì)形成大量的呆壞賬。當(dāng)然，就中國(guó)的現(xiàn)狀而言，銀信理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模還相對(duì)較小，不至于沖擊整個(gè)商業(yè)銀行體系。對(duì)此殷劍峰與郭凱的認(rèn)識(shí)一致：對(duì)影子銀行要加強(qiáng)監(jiān)管，使其體系陽(yáng)光化、規(guī)范化，而不是將其扼殺。